央企之間交叉持股頻繁出現(xiàn)，已經(jīng)成為最近半年國企改革的新動向。

 

交叉持股案例頻繁涌現(xiàn)

6月21日，武鋼股份發(fā)布公告稱，武鋼集團將所持有的5億股武鋼股份(約占公司目前總股本的4.95%)，無償劃轉(zhuǎn)給中國遠洋運輸(集團)總公司，相關(guān)股票過戶已完成。武鋼集團表示，此舉是為了深化雙方戰(zhàn)略合作，促進生產(chǎn)經(jīng)營長期穩(wěn)定發(fā)展。

而此前的6月17日晚間，中國石油發(fā)布公告稱，中石油集團擬將其持有的中國石油6.24億股A股股份(占總股本的0.34%)，無償劃轉(zhuǎn)給寶鋼集團，其市值約為45億元。本次無償劃轉(zhuǎn)完成后，中石油集團在中國石油總股本中的持股比例，將由86.35%降至86.01%。中國石油的控股股東及實際控制人不變。

 

中國石油表示，上述操作的目的是為加強中石油集團與寶鋼集團戰(zhàn)略合作，優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。

中國企業(yè)研究院首席研究員李錦接受第一財經(jīng)記者專訪時表示，央企之間推行交叉持股，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，加強上下游企業(yè)間的戰(zhàn)略協(xié)同，形成產(chǎn)業(yè)聯(lián)動效應(yīng)，也有利于實現(xiàn)股權(quán)多元化，成為國企改革的新路徑。

李錦表示，央企交叉持股，使央企之間在股權(quán)層面上建立緊密聯(lián)系，以股權(quán)為紐帶，開展業(yè)務(wù)上的深入合作。產(chǎn)業(yè)鏈上下游尋求協(xié)同效益，相互取長補短，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層面的多元化經(jīng)營。

股權(quán)實現(xiàn)多元化

李錦告訴第一財經(jīng)記者，交叉持股帶來最直接的效果就是調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)。通過交叉持股的方式調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，有利于實現(xiàn)央企母公司公司治理改革，完善公司治理，進而解決一股獨大頑疾。而武鋼和中石油的股權(quán)劃轉(zhuǎn)公告中也均提到了“優(yōu)化上市公司股東結(jié)構(gòu)”。

但數(shù)據(jù)顯示，股權(quán)劃轉(zhuǎn)之后，子公司的持股比例非常低，基本在個位數(shù)，并不能夠從股權(quán)制約的角度來增強公司的相關(guān)治理。對此，李錦表示，“這是一個過程和趨勢”，短期來看，一股獨大的局面很難改變，但交叉持股確實實現(xiàn)了股權(quán)的多元化，從中長期來看，有利于優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，逐漸改變一股獨大的問題。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，交叉持股的涉事央企多集中在鋼鐵、海運等產(chǎn)能相對過剩的行業(yè)。李錦認為，交叉持股的方式在一定程度上有助于化解產(chǎn)能過剩，以資本為紐帶，雙方在去產(chǎn)能或產(chǎn)能轉(zhuǎn)移方面，有了更深刻的合作基礎(chǔ)。

武鋼集團官方微信中也提到，交叉持股有助于打破央企之間原先封閉的產(chǎn)業(yè)鏈，根據(jù)產(chǎn)業(yè)上下游的關(guān)系重新布局和調(diào)整業(yè)務(wù)板塊，有助于公司之間實現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)作和整合，從而有效化解產(chǎn)能過剩。

業(yè)內(nèi)人士分析，武鋼集團與中遠集團互相持股，加深了武鋼集團在進口鐵礦石、出口鋼材等方面的運輸合作，降低武鋼集團的物流成本，延伸了原材料的前端。而中遠集團作為航運物流企業(yè)，武鋼集團可以為其提供船板、集裝箱等鋼鐵原材料。業(yè)務(wù)之間的整合，可以化解部分產(chǎn)能。

或是國企改革新路徑

《中共中央國務(wù)院關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》(下稱《意見》)中明確指出，要積極促進國有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合，推動各種所有制資本取長補短、相互促進、共同發(fā)展?！兑庖姟愤€提到了允許將部分國有資本轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股。

“十三五”規(guī)劃綱要明確了混改路徑，即支持國有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合。“推進公有制經(jīng)濟之間股權(quán)多元化改革”也寫入了“十三五”規(guī)劃綱要。

第二批國企改革試點名單雖尚未公布，但市場對中石油成為改革試點的預(yù)期較為強烈。從長遠來看，央企交叉持股還為央企母公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)帶來了多元化的變化，或許也為國企改革所劃定的國有資本投資運營公司的試點打下了基礎(chǔ)。業(yè)內(nèi)人士分析，改革后中石油將成為戰(zhàn)略控股公司，不再管理其上市及未上市實體的日常運營，而是提供資本和戰(zhàn)略決策，而交叉持股是中石油推動國企改革的重要一步。未來要加快推進國有資本投資公司試點，充分發(fā)揮國有資本經(jīng)營公司的功能，用市場化的方式推進兼并重組。

李錦告訴第一財經(jīng)記者，隨著國企改革十項改革試點的落地，2016年會成為兼并重組改革年，隨著國有資本投資、運營公司組建及“三個一批”的提出，國企改革將迎來一個新的局面，以資本運作為紐帶的交叉持股方式或成為國企改革的一種新模式、新路徑。

據(jù)了解，《意見》中所提出的“三個一批”，是指清理退出一批、重組整合一批、創(chuàng)新發(fā)展一批國有企業(yè)。

李錦強調(diào)，產(chǎn)權(quán)改革是國企改革的重要內(nèi)容之一。產(chǎn)權(quán)改革不僅包括國有和民營資本兼?zhèn)涞幕旌纤兄聘母?、職工持股，以及允許社會資本進入國有控股的上市公司，還應(yīng)包括國有體系內(nèi)不同利益主體之間的互相持股。

李錦表示，無償劃撥股份，既是行政劃撥，也符合市場經(jīng)濟規(guī)律，是建立在企業(yè)自愿的基礎(chǔ)之上的。在實際操作過程中，尤其要注意股權(quán)交割的問題，必須注重公平和平等。

此外，李錦還指出，由于國企決策程序比較復(fù)雜，耗時時間較長，進程比較緩慢，所以這些舉措的實際效果顯現(xiàn)還需要一段時間。

“央企交叉持股是國企改革新路徑，但是否會成為國企改革接下來的趨勢還不好說。”李錦說。

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