股權(quán)眾籌平臺Eureeca最近為自己平臺買了一份特別的保險——針對平臺可能遇到的項目發(fā)起人欺詐風(fēng)險，為平臺投資人提供保障。

這款保險產(chǎn)品叫做 Crowdfunding Fidelity，由國際領(lǐng)先的保險機構(gòu)AIG推出。注冊于英國、在迪拜開展業(yè)務(wù)的眾籌平臺Eureeca作為投保者，一旦其平臺上的眾籌項目發(fā)起人提供造假信息，或者欺詐投資人，AIG將為Eureeca平臺投資人的損失支付保險金。

這份保險到底有著什么樣的細則和條款，想必會讓很多業(yè)內(nèi)人士好奇。據(jù)鈦媒體記者了解，AIG對股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)的風(fēng)險定價是基于前期“對Eureeca的業(yè)務(wù)模式和投資準則的深入盡職調(diào)查”，在AIG了解眾籌投資機會所伴隨的各類風(fēng)險之后，對此類風(fēng)險進行定價，再進一步制定“合理有效”的保險條款。

“瘋狂”的眾籌

新型保險產(chǎn)品的出現(xiàn)，背景正是股權(quán)眾籌如火如荼的發(fā)展態(tài)勢。

據(jù)零壹數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計，截至2016年一季度末，我國互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌平臺已籌金額保守估計在20億元左右。世界銀行預(yù)測，到2025年，全球發(fā)展中國家的眾籌投資將達到960億美元，中國有望達到460億至500億美元。其中，70%至80%的融資額將是股權(quán)眾籌融資。

全球來看，股權(quán)眾籌這一新興事物正在得到各國政府的支持。

拿美國為例，近年來美國資本市場服務(wù)中小企業(yè)的能力不斷下降，高成本和高負擔(dān)被視為是癥結(jié)所在，政府試圖放松監(jiān)管，改變這一現(xiàn)象。2012年4月，美國政府頒布了《JOBS法案》鼓勵股權(quán)眾籌，該法案涉及的內(nèi)容包括了：對認定的新興成長企業(yè)簡化IPO發(fā)行程序、降低發(fā)行成本和信息披露義務(wù)；在私募、小額、眾籌等發(fā)行方面改革注冊豁免機制，增加發(fā)行便利性；提高成為公眾公司的門檻。

《JOBS法案》的第三部分（Title III）于今年5月16日正式生效，這意味著散戶投資眾籌合法化，Title III也被稱為股權(quán)眾籌條例，簡稱Reg CF，這項法規(guī)對參與股權(quán)眾籌的公司提出了一系列要求，鈦媒體記者歸納了幾個要點：

1、每年籌資總額不能超過100萬美元；

2、必須依托一個網(wǎng)上中介平臺；

3、必須是一個美國實體公司；

4、必須披露一些特定財務(wù)信息，比如籌資計劃額，以及經(jīng)過審計的財務(wù)報表；

5、遵循特定的現(xiàn)行報告標準；

6、可以從合格投資者和非合格投資者兩方融資。

Title III認可了集資平臺，并要求這些集資平臺被美國證監(jiān)會（SEC）和美國金融業(yè)監(jiān)管局（FINRA）監(jiān)管?？梢哉f，這項法案打破了風(fēng)投企業(yè)獨霸天下的傳統(tǒng)格局，在籌資民主化的道路上邁出了重要的步伐。

同時，Title III把眾籌的形式擴大到了投資性質(zhì)，也就是參與到公司成立初期的股權(quán)投資并希望獲得收益回報的可能，美國的普通大眾可以得到眾籌產(chǎn)品之外的一部分公司股份。盡管大眾還不能代替天使投資和風(fēng)險資本的位置，但至少現(xiàn)在能和這些機構(gòu)一起投資。

然而，各項利好政策背后，風(fēng)險此起彼伏。

在美國，一家名為Ascenergy的石油天然氣公司通過多家眾籌平臺，募集了500萬美元資金，其企業(yè)創(chuàng)始人Galbadon私自挪用了其中近120萬美元，資金用途與業(yè)務(wù)發(fā)展毫無干系，包括國外旅行、快餐店、蘋果商城、iTunes應(yīng)用商店、膳食補充劑和個人護理產(chǎn)品等各種費用，甚至還向其它公司償還創(chuàng)始人所欠私人債務(wù)。

2015年末，美國證券交易委員會以欺詐為由，凍結(jié)了該公司的所有資產(chǎn)。從公告來看，這家公司支付石油和天然氣相關(guān)的費用只有幾千美元。

作為股權(quán)眾籌上遭受損失的投資人們，他們的質(zhì)疑在于，平臺只是最終把這些事實通報給投資人，沒有給投資人選擇的余地和權(quán)利，平臺和投資人之間也沒有簽署相關(guān)文件。

而這只是股權(quán)眾籌眾多風(fēng)險的其中一個。眾籌項目發(fā)起人的誠信風(fēng)險，偽造項目、財報的風(fēng)險，或者同一個項目的眾籌需求在多個平臺重復(fù)發(fā)布募資，這些亂象并不少見。

創(chuàng)新工場創(chuàng)始人李開復(fù)曾公開表示，“讓不專業(yè)的人來投資，把它稱為眾籌，是很危險的事情。散戶受欺騙，都是因為把事情看得太美好太簡單?！?/p>

投資，本身是一個專業(yè)性很強的事情，一個專業(yè)的投資人會用盡職調(diào)查挖掘出很多問題，會用第三方資源來驗證是否真實，而不會被創(chuàng)業(yè)者的口才或者呈現(xiàn)的內(nèi)容打動。與通過傳統(tǒng)、完善的渠道募集資金的企業(yè)相比，股權(quán)眾籌發(fā)起人的過往業(yè)績與信用記錄往往難以追查，他們往往為投資者“呈現(xiàn)”誘人的增長機遇，卻不會公開將要面臨的一系列未知風(fēng)險，比如企業(yè)的公司治理是否誠信可靠，未來發(fā)展是否可持續(xù)等等。

在投資人與發(fā)起人之間構(gòu)建起穩(wěn)固的信任關(guān)系，股權(quán)眾籌生態(tài)系統(tǒng)才能健康發(fā)展。

行業(yè)現(xiàn)狀恰恰給保險行業(yè)提供了大量的空間，如果有專業(yè)保險公司提供相應(yīng)的保險產(chǎn)品，平臺給股權(quán)眾籌項目都買了保險，或許可以給投資人提供一個分散風(fēng)險的渠道——不失為一個好思路。

眾籌平臺高枕無憂？

2013年，股權(quán)眾籌開始登上全球各大報刊新聞的頭條，AIG商業(yè)機構(gòu)資深核保師Monica Tigleanu讀到一份題為《發(fā)展中國家之眾籌潛力》（Crowdfunding’s Potential for the Developing World）的世界銀行集團報告。

在接下來的幾年里，Monica頻繁出席眾籌投資行業(yè)活動，與業(yè)界的相關(guān)機構(gòu)和組織接洽，對股權(quán)眾籌進行了深入的研究與分析，Crowdfunding Fidelity的業(yè)務(wù)雛形漸漸浮出水面。Monica最初的想法是為眾籌投資平臺的「傳統(tǒng)風(fēng)險」提供保障，如網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險、誤差遺漏，以及董事和高級管理人員責(zé)任等等；但是后來，與業(yè)內(nèi)的利益相關(guān)者溝通后Monica認識到，這些風(fēng)險并非阻礙股權(quán)眾籌行業(yè)前進的主要壁壘。

她告訴鈦媒體記者，

“解決股權(quán)眾籌問題的關(guān)鍵是：如何保障投資人權(quán)益？如何為他們設(shè)立安全牢固的股權(quán)眾籌詐騙防線？這不僅關(guān)乎股權(quán)眾籌投資人與平臺的切身利益，也是監(jiān)管部門的關(guān)注焦點?！?/p>

Crowdfunding Fidelity在英國和加拿大兩地獲批上市，近期有望在美國通過審批，AIG接下來根據(jù)全球各個區(qū)域政策、法規(guī)、市場現(xiàn)狀的差異，依照當?shù)毓蓹?quán)眾籌平臺的實際需求，調(diào)整這款保險的各個細則。

如果Crowdfunding Fidelity進入中國，要注意什么？

“股權(quán)眾籌風(fēng)險挺大的，現(xiàn)在發(fā)起人的誠信都挺缺失的，看國內(nèi)股市，連上市公司都有造假，更別說給股權(quán)眾籌平臺的財報了。”一位從業(yè)者非常歡迎這款保險，他們平臺有專門的風(fēng)控系統(tǒng)在做發(fā)起人盡職調(diào)查，目前虛假信息更多體現(xiàn)在收入、財務(wù)報表這塊。

上述人士希望這款保險對發(fā)行人的項目進行更完整的評估，平臺現(xiàn)在的盡職調(diào)查還很局限，因為國家征信系統(tǒng)沒有發(fā)起人在眾籌平臺違約的信息，同一家股權(quán)眾籌的門店可能在各個平臺募資了好幾次，如果保險公司一起來做盡職調(diào)查，把這些細節(jié)納入國家征信系統(tǒng)，股權(quán)眾籌生態(tài)會健康很多。

不過，買了保險后，眾籌平臺可以高枕無憂嗎？鈦媒體資深作者、OK車險創(chuàng)始人齊石曾經(jīng)在美國汽車保險公司Plymouth Rock Assurance從事多年精算工作，他認為：

“保險公司進入股權(quán)眾籌領(lǐng)域，會首先挑選資質(zhì)優(yōu)秀的眾籌平臺，保險公司人力有限，一般基金給一個項目做盡職調(diào)查都至少2個星期，所以保險公司很難覆蓋所有項目，如果發(fā)生欺詐行為，平臺還是要負責(zé)任?！?/p>

在他看來，平臺是實際進行風(fēng)控的一方，比如阿里和京東的眾籌平臺，目前已經(jīng)開始深入選擇眾籌項目，這些項目需要和阿里京東的整個生態(tài)相符，如果只是開個線下小店，那就沒什么意義。

在理賠這方面，保險公司應(yīng)該會設(shè)計一個理賠上限。比如一個項目，每個投資人的投資金額為10萬，發(fā)生欺詐行為后，保險公司只賠付其中的80%，即8萬，此后保險公司再問眾籌平臺和領(lǐng)投人各索賠2萬，一共4萬，這樣從某種程度上鼓勵用戶去查項目資料，也讓股權(quán)眾籌平臺承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，平臺需要擔(dān)負起過濾項目的職責(zé)，領(lǐng)投項目的基金，也有義務(wù)去做盡職調(diào)查。

目前股權(quán)眾籌存在的欺詐行為有哪些？鈦媒體記者歸納如下：

1. 發(fā)起人虛報信息，在展示商業(yè)計劃、做路演的過程中，給投資人誤導(dǎo)信息，發(fā)布有利于獲取投資的數(shù)據(jù)，傷害未來投資人利益；
2. 在后期運作過程中，把錢用到別處，比如發(fā)起人的個人消費；
3. 關(guān)聯(lián)交易，比如融資后，把錢以某些名義打入與發(fā)起人有利益關(guān)系的其它公司；
4. 在后期退出機制中，項目不符合融資時的約定，一般投資人希望項目上市或者被收購，這樣可以套現(xiàn)，但是在一些項目中，投資人和創(chuàng)業(yè)者利益不一致，比如一個創(chuàng)業(yè)項目已經(jīng)盈利了，但是創(chuàng)業(yè)者不著急套現(xiàn)，會把盈利的資金花掉，然后繼續(xù)融資。

所以保險產(chǎn)品的設(shè)計應(yīng)該圍繞這幾類問題展開，并且針對股權(quán)眾籌的整個過程，比如項目發(fā)起人和投資人約定五年上市、退出，那么這款保險的生效期就是5年。

“在保險創(chuàng)新中，有些好的保險產(chǎn)品沒有在中國推出，主要是因為沒有歷史數(shù)據(jù)，比如眾籌發(fā)起人的誠信數(shù)據(jù)就沒有在征信庫打通，所以保險公司的精算師不愿意做，推給再保險，如果再保險公司也不愿做，有些產(chǎn)品就不了了之了?！饼R石說。

保險業(yè)自我革新

回顧AIG的發(fā)展歷程，就不難理解它的創(chuàng)新邏輯。

AIG是美國最大的保險金融集團，根據(jù)2008年度《福布斯》雜志的全球2000大跨國企業(yè)名單，AIG在全世界排名第18。2008年次貸危機發(fā)生，當時AIG就銀行的房屋貸款信用風(fēng)險予以保障，當美國房地產(chǎn)泡沫破裂，關(guān)聯(lián)性的外部風(fēng)險發(fā)生，AIG一度處在倒閉邊緣，美國聯(lián)邦儲備局向AIG提供850億美元的緊急貸款，并以公司79.9%股份的認股權(quán)證來作交換。

2015年AIG全球營收達583億美元，在已有的財產(chǎn)險、壽險業(yè)務(wù)的平穩(wěn)發(fā)展之外，AIG也在尋求新的機遇。Fintech這幾年野蠻生長，聚集了全球的大規(guī)模資金，針對Fintech中股權(quán)眾籌這一分支，開發(fā)保險產(chǎn)品，是AIG在新興技術(shù)領(lǐng)域的一步嘗試。

股權(quán)眾籌市場巨大，據(jù)估算，如果股權(quán)眾籌行業(yè)繼續(xù)以過去兩年的速度發(fā)展壯大，這一全新的籌資形式將于2020年超越風(fēng)投與天使投資，總規(guī)模達到360億美元以上，這為保險業(yè)帶來了寶貴的新機遇，在這一新興市場中幫助規(guī)避投資風(fēng)險。

在Fintech野蠻生長的大背景下，來看AIG在股權(quán)眾籌這一垂直領(lǐng)域的創(chuàng)新產(chǎn)品，頗有深意。

傳統(tǒng)保險公司正在向互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)滲透。比如國內(nèi)的“退貨險”就是保險在電商領(lǐng)域的一次創(chuàng)新，而AIG推出的這款Crowdfunding Fidelity，可以說是在Fintech領(lǐng)域先行一步。

實際上，股權(quán)眾籌可能發(fā)生的風(fēng)險，除了對項目發(fā)行人的誠信問題，還有平臺的技術(shù)問題。舉個例子：今年5月，區(qū)塊鏈項目TheDAO募集了1.32億美元，這是一家基于以太坊區(qū)塊鏈平臺開發(fā)的去中心化分布式基金，投資各類區(qū)塊鏈項目，這筆資金額創(chuàng)造了眾籌屆的世界記錄。

但好景不長，TheDAO在6月17日遭遇了重大事故，一份合約利用DAO的漏洞，劫持了360多萬以太幣，按事發(fā)前價格折算，相當于7960萬美元——TheDAO面臨的股權(quán)眾籌風(fēng)險就來自于技術(shù)漏洞。

保險的本質(zhì)是一種契約經(jīng)濟關(guān)系，是市場經(jīng)濟條件下風(fēng)險管理的基本手段。如果能把股權(quán)眾籌誠信、技術(shù)等風(fēng)險都一一擊破，Crowdfunding Fidelity會是一個偉大的發(fā)明。

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