此前多次被寶鋼與武鋼否認(rèn)的合并傳聞，如今隨著雙方公布的重組公告被坐實(shí)?？梢哉f(shuō)，這是多年以來(lái)，中國(guó)鋼鐵行業(yè)最大規(guī)模的重組事件。而如何將兩家企業(yè)優(yōu)勢(shì)整合起來(lái)，取長(zhǎng)補(bǔ)短，去粗取精，是重組整合必須達(dá)到的目的之一。

　　“應(yīng)該說(shuō)寶鋼和武鋼的戰(zhàn)略重組到了一定的關(guān)鍵時(shí)刻?！笨吹疥P(guān)于寶鋼集團(tuán)和武鋼集團(tuán)重組的消息，6月27日，蘭格鋼鐵研究中心主任王國(guó)清在接受記者采訪時(shí)說(shuō)。

早在一年前，寶鋼股份原總經(jīng)理馬國(guó)強(qiáng)執(zhí)掌武鋼集團(tuán)以來(lái)，兩大鋼鐵集團(tuán)重組合并的傳聞就在資本市場(chǎng)不時(shí)泛起。但這一消息，多次遭到武鋼和寶鋼的公開(kāi)否認(rèn)。去年，武鋼一度公告澄清了相關(guān)的合并事項(xiàng)。

但在供給側(cè)改革、繼續(xù)淘汰落后產(chǎn)能，尤其是業(yè)績(jī)出現(xiàn)巨額虧損的背景下，6月26日下午，武鋼股份與寶鋼股份雙雙公告確認(rèn)，二者各自的控股股東武鋼集團(tuán)與寶鋼集團(tuán)正在籌劃戰(zhàn)略重組事宜。

不過(guò)，兩家公司也謹(jǐn)慎強(qiáng)調(diào)，重組方案尚未確定，方案確定后尚需獲得有關(guān)主管部門(mén)批準(zhǔn)。該事項(xiàng)可能涉及公司的重大資產(chǎn)重組，6月27日起，二者開(kāi)市停牌。

梳理中國(guó)鋼鐵行業(yè)的歷史，上一輪鋼鐵行業(yè)并購(gòu)整合潮始于2005年，寶鋼和武鋼在2005-2009年間分別并購(gòu)了八鋼、韶鋼、廣鋼，以及鄂鋼、昆鋼、柳鋼。但如今，在行業(yè)整體過(guò)剩和需求面臨拐點(diǎn)的大環(huán)境下，鋼企的再次重組或許“迫在眉睫”。

比原計(jì)劃步伐加快

西本新干線高級(jí)分析師邱躍成在接受記者采訪時(shí)表示：“寶鋼武鋼重組將對(duì)其他鋼企重組起到示范作用，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)兼并重組步伐將會(huì)明顯加快?！?/p>

政策的大背景是，2015年3月，工信部發(fā)布了《鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整政策(2015年修訂)(征求意見(jiàn)稿)》，其中提到，“到2025年，前十家鋼鐵企業(yè)(集團(tuán))粗鋼產(chǎn)量占比超過(guò)60%，形成3至5家在全球范圍內(nèi)具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的超大型鋼鐵集團(tuán)”。

根據(jù)世界鋼鐵協(xié)會(huì)今年5月下旬發(fā)布的《世界鋼鐵統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)2016》，寶鋼以2015年年產(chǎn)粗鋼3493.8萬(wàn)噸位列全球十大鋼企第五名。同年，武鋼粗鋼產(chǎn)量2577.6萬(wàn)噸。據(jù)估算，兩家如果此次合并，至少具備6000萬(wàn)噸的年粗鋼生產(chǎn)能力。

在采訪中，本報(bào)記者從業(yè)內(nèi)人士處獲悉，2016年初，國(guó)資委已分別同寶鋼和武鋼就合并事宜進(jìn)行溝通，主要是希望通過(guò)合并形成新的產(chǎn)業(yè)巨頭，即長(zhǎng)江以南最大的鋼鐵集團(tuán)，發(fā)揮更大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

“原計(jì)劃今年9月重組，現(xiàn)在步伐有所加快。”邱躍成說(shuō)。

重組可優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)

之所以加快，部分原因可能是鋼企再也虧不起了。過(guò)去一年，虧損是大部分鋼企賬面上共同的關(guān)鍵詞。

根據(jù)武鋼2015年財(cái)報(bào)，當(dāng)年武鋼實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入583.38億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為 -75.15億元，同比下降697.64%。據(jù)2016年一季報(bào)，武鋼負(fù)債總額已增至682.17億元，負(fù)債率首次突破70%。

“寶鋼在財(cái)務(wù)狀況上來(lái)看，2015年還是有一定的盈利。但武鋼是虧損的，在保有世界500強(qiáng)的排名上，武鋼壓力很大。”王國(guó)清說(shuō)。

王國(guó)清認(rèn)為，二者重組，能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)走出困境。同時(shí)，二者在冷扎板和硅鋼方面能夠合并優(yōu)勢(shì)。合并之后，二者的產(chǎn)量將占整個(gè)硅鋼市場(chǎng)的70%以上，占高端汽車(chē)扎板60%以上。

數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)實(shí)際上的高端鋼材主要是汽車(chē)板與電工鋼。在取向硅鋼方面，武鋼的市占率高達(dá)48%，寶鋼達(dá)到32%；在汽車(chē)板方面，武鋼占比達(dá)15%-20%，寶鋼高達(dá)50%；而在家電板方面，武鋼占比較少，但寶鋼達(dá)到29%；在重軌方面，武鋼占比達(dá)35%，寶鋼近乎沒(méi)有此類產(chǎn)品。

此外，重組還能發(fā)揮湛江港和防城港的協(xié)同優(yōu)勢(shì)。湛江港、防城港是寶鋼和武鋼在華南地區(qū)的布局。

發(fā)改委批復(fù)文件顯示，湛江項(xiàng)目以華南汽車(chē)、家電、機(jī)械和建筑等行業(yè)用板材以及船用板、管線鋼、優(yōu)質(zhì)碳素結(jié)構(gòu)鋼為主要品種，而防城港鋼鐵基地項(xiàng)目產(chǎn)品主要為滿足廣西和東南亞市場(chǎng)汽車(chē)、家電制造所需的熱軋薄板、鍍鋅板、彩涂板等中高端板材。

分析人士認(rèn)為，在寶鋼武鋼重組后，湛江港和防城港還能由競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系變?yōu)楹献鞯年P(guān)系，共同應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。

“寶鋼和武鋼都屬于城市鋼廠，未來(lái)肯定會(huì)搬遷，那么，防城港和湛江港就會(huì)成為轉(zhuǎn)移的基地?！蓖鯂?guó)清直言。

據(jù)記者了解，寶鋼的主要生產(chǎn)基地集中在上海本部、梅山公司、湛江鋼鐵基地三地，其中上海本部退出預(yù)期較大；而武鋼生產(chǎn)基地集中在湖北、云南、廣西防城港三地，其中湖北、云南均為內(nèi)陸地區(qū)，相對(duì)而言物流成本較高，防城港成為更好的選擇。

此外，王國(guó)清認(rèn)為，寶鋼在物流配送方面做得比較好，因此，未來(lái)二者在物流、加工、配送方面也會(huì)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，降低物流成本。

在邱躍成看來(lái)，寶鋼和武鋼戰(zhàn)略重組顯示鋼鐵行業(yè)兼并重組步伐明顯加快，也是推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革、鋼鐵業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、提高行業(yè)集中度的具體體現(xiàn)。

著眼去產(chǎn)能

對(duì)于二者的重組，發(fā)改委主任徐紹史直言，是基于鋼鐵去產(chǎn)能的考慮。

目前，中國(guó)粗鋼實(shí)際產(chǎn)能超過(guò)12.5億噸，去年產(chǎn)量8.038億噸，產(chǎn)能利用率不足64%。5年內(nèi)1億-1.5億噸的粗鋼產(chǎn)能壓減目標(biāo)分解之后，僅2016年，中國(guó)就有4500萬(wàn)噸的去產(chǎn)能任務(wù)。在去產(chǎn)能的大背景下，政府明確表示推動(dòng)過(guò)剩產(chǎn)能企業(yè)重組并購(gòu)是有效化解產(chǎn)能的方式之一。

但是重組之后呢？

“首先，寶鋼和武鋼在兼并重組的過(guò)程中，通過(guò)產(chǎn)能篩查，將一些同質(zhì)化產(chǎn)品或者相對(duì)劣質(zhì)的產(chǎn)品進(jìn)行淘汰?！蓖鯂?guó)清說(shuō)，“其次，寶鋼和武鋼在城市搬遷的過(guò)程中也可以實(shí)現(xiàn)去產(chǎn)能，但是在搬遷過(guò)程中，可能前期去產(chǎn)能比較少，后期份額比較多?！?/p>

“寶鋼集團(tuán)和武鋼集團(tuán)旗下的*ST八鋼、*ST韶鋼、寶信軟件、寶鋼包裝公告稱，戰(zhàn)略重組事項(xiàng)不會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響，暫不停牌?？梢?jiàn)，此次重組將會(huì)以寶鋼股份和武鋼股份為主體，*ST八鋼、*ST韶鋼等旗下企業(yè)將不會(huì)參與重組，這幾家企業(yè)的產(chǎn)能將面臨剝離出新企業(yè)的可能?！鼻褴S成表示，最終重組后的企業(yè)產(chǎn)能肯定會(huì)低于現(xiàn)有寶鋼集團(tuán)和武鋼集團(tuán)的產(chǎn)能總和。

但目前具體的重組方案還沒(méi)有出臺(tái)。邱躍成認(rèn)為，此次合作重組將會(huì)是實(shí)質(zhì)性的兼并重組，新的管理層更多是對(duì)武鋼參照寶鋼管理模式進(jìn)行現(xiàn)代化改革，分流冗余人員，剝離不良資產(chǎn)，最終提高武鋼的整體競(jìng)爭(zhēng)力。

王國(guó)清猜測(cè)，根據(jù)此前五礦與中冶的案例，本次兼并重組可能寶鋼是主導(dǎo)。

然而，體量如此大的央企，重組過(guò)程中肯定會(huì)存在一些阻礙和問(wèn)題，此前韶鋼的重組就因?yàn)椴僮麟y度大而以失敗告終。

邱躍成直言，“寶鋼和武鋼都是各自區(qū)域的龍頭企業(yè)，在重組過(guò)程中將會(huì)面臨諸多問(wèn)題，如兩者之間的利益如何協(xié)調(diào)，上海和武漢市政府之前的利益如何協(xié)調(diào)等。此外，還將面臨人員安置、債務(wù)處理、去產(chǎn)能、市場(chǎng)細(xì)分等問(wèn)題，難度較大，也需要一個(gè)較長(zhǎng)的過(guò)程。”

王國(guó)清認(rèn)為，國(guó)資委也會(huì)出面加以引導(dǎo)。

據(jù)悉，當(dāng)前國(guó)資委旗下隸屬的鋼鐵行業(yè)央企只有寶鋼、攀鋼和武鋼3家企業(yè)，但攀鋼此前已完成對(duì)鞍鋼的重組。

或起示范作用

“寶武重組將有利于提升鋼鐵行業(yè)集中度，減少相互間的競(jìng)爭(zhēng)，提升行業(yè)盈利水平。寶武重組將對(duì)其他鋼企重組起到示范作用，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)兼并重組步伐會(huì)明顯加快?！鼻褴S成說(shuō)。

從國(guó)際案例來(lái)看也是如此。長(zhǎng)江證券王鶴濤分析指出，回望美日歐鋼鐵行業(yè)的演變歷程，工業(yè)化進(jìn)程接近完成的尾聲階段，伴隨行業(yè)盈利水平下降、行業(yè)的自我改革、企業(yè)間的合并乃大勢(shì)所趨，這種主動(dòng)求變的行為導(dǎo)致相應(yīng)地區(qū)都有領(lǐng)軍級(jí)的鋼企雄踞一方，并且?guī)ьI(lǐng)行業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期健康發(fā)展，其中包括日本的新日鐵住金、美國(guó)的紐柯鋼鐵與美國(guó)鋼鐵、歐洲的安賽樂(lè)-米塔爾等。

“但后續(xù)分屬不同地方國(guó)資委的鋼企由于可能存在利益沖突，因此操作起來(lái)相對(duì)較難?！蓖鯂?guó)清表示，國(guó)家可能先將寶鋼和武鋼作為試點(diǎn)，后續(xù)推進(jìn)其他鋼企的兼并重組。

而6月28日，穆迪表示，寶鋼與武鋼擬進(jìn)行的戰(zhàn)略重組對(duì)寶鋼信用評(píng)級(jí)不利。有小部分人擔(dān)心，本次重組是否存在不確定性。

不過(guò)，邱躍成對(duì)此并不擔(dān)心。在他看來(lái)，寶鋼武鋼重組是在國(guó)家大力推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下進(jìn)行，得到了國(guó)家最高層面的認(rèn)同。據(jù)報(bào)道，今年5月23日，在武鋼集團(tuán)考察期間，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)現(xiàn)場(chǎng)拍板，把武鋼集團(tuán)納入了鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能的試點(diǎn)。

在鋼鐵行業(yè)整合的大背景下，申萬(wàn)宏源孟燁勇提出三大猜想：首先，鋼鐵行業(yè)未來(lái)有可能三分天下。華東、華中和華南為其一，西南、西北和華北部分省份為其二，環(huán)渤海區(qū)域、東北和華北部分省份為其三，形成三家產(chǎn)能規(guī)模過(guò)億噸的超大型鋼鐵聯(lián)合體；其次，三大區(qū)域內(nèi)大型鋼企有望強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手；最后，大區(qū)域內(nèi)鋼企的區(qū)域外資產(chǎn)有可能剝離重組。

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