2013年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的獲得者，尤金·法瑪，被認(rèn)為是“現(xiàn)代金融之父”。他在1965-1970年期間提出了一個(gè)非常著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論—— “有效市場(chǎng)假說(shuō)”，把市場(chǎng)分為“弱式有效市場(chǎng)”、“半強(qiáng)式有效市場(chǎng)”和“強(qiáng)式有效市場(chǎng)”等三種形式（假說(shuō)），并提出了相應(yīng)的推論，認(rèn)為在一個(gè)足夠理性的市場(chǎng)中，投資者無(wú)論采取任何辦法（技術(shù)分析、基本面分析、或者借助內(nèi)部未公開(kāi)的信息），都不可能在市場(chǎng)中獲取超額利潤(rùn)（不存在一個(gè)α策略，可以幫助投資者在市場(chǎng)中取得α收益）。之所以稱(chēng)之為“假說(shuō)”，是因?yàn)樵摾碚摷葻o(wú)法被證偽、也無(wú)法被證實(shí)，與我們很多人的經(jīng)驗(yàn)也是相違背的。

為了解釋這個(gè)話題，我們不妨先從另外一個(gè)市場(chǎng)說(shuō)起 —— 浙江桐廬的茶葉批發(fā)市場(chǎng)。

大家都知道杭州龍井茶，其實(shí)杭州的各個(gè)郊縣比如桐廬、建德、淳安等地，都盛產(chǎn)茶葉，也因此形成了相應(yīng)的茶葉批發(fā)市場(chǎng)。桐廬的茶葉批發(fā)市場(chǎng)很小，每年的春季，農(nóng)戶會(huì)把自己的茶葉運(yùn)到茶葉市場(chǎng)來(lái)，因?yàn)闆](méi)有攤位，只能在市場(chǎng)門(mén)口以較低的價(jià)格賣(mài)給市場(chǎng)里的批發(fā)商。本地的茶葉批發(fā)商，這邊在市場(chǎng)外把茶葉收購(gòu)進(jìn)來(lái)，在市場(chǎng)內(nèi)又把茶葉賣(mài)給外地來(lái)的批發(fā)商，從中賺取差價(jià)。而外地來(lái)的批發(fā)商，貌似有機(jī)會(huì)、實(shí)質(zhì)卻很少會(huì)在市場(chǎng)門(mén)口與農(nóng)戶直接交易。按照資本市場(chǎng)的理論來(lái)講，桐廬的茶葉批發(fā)市場(chǎng)可以算是一個(gè)“不理性”的市場(chǎng)，因?yàn)檫@種“不理性”，使得本地的批發(fā)商可以在一個(gè)不足200米的市場(chǎng)范圍內(nèi)，左手買(mǎi)進(jìn)、右手賣(mài)出，輕松賺取差價(jià)和利潤(rùn)。

深入分析一下桐廬茶葉市場(chǎng)的這個(gè)案例，可以發(fā)現(xiàn)桐廬本地茶葉批發(fā)商之所以能賺錢(qián)的奧秘在于兩點(diǎn)：1）信息不對(duì)稱(chēng)；2）比拼交易速度。

信息不對(duì)稱(chēng)比較好理解，外地來(lái)的批發(fā)商不了解當(dāng)?shù)氐沫h(huán)境，不知道市場(chǎng)門(mén)口可以拿到更便宜的價(jià)格，也不太敢相信個(gè)體的農(nóng)戶。而交易速度的問(wèn)題，不說(shuō)大家可能就不知道了。桐廬的農(nóng)戶們都是很早來(lái)市場(chǎng)，品相好、價(jià)格低的茶葉在市場(chǎng)門(mén)口那是靠搶的，不是一般的搶啊，體力弱的批發(fā)商都沒(méi)法在這個(gè)市場(chǎng)混。

那么有人就要問(wèn)了，這樣一個(gè)市場(chǎng)、這樣一些商戶，他們存在的意義是什么呢？我總結(jié)起來(lái)，他們的價(jià)值有：

1）活躍了交易，農(nóng)戶更容易賣(mài)掉茶葉、外地批發(fā)商更容易買(mǎi)到茶葉；

2）價(jià)值發(fā)現(xiàn)，給茶葉合理定價(jià)，好品相、好價(jià)格。（是不是跟股市的存在意義很像？）

量化交易的概念

言歸正傳，現(xiàn)在來(lái)說(shuō)我們的量化交易。

所謂“量化交易”，顧名思義，就是借助數(shù)量化的方法進(jìn)行交易。借助數(shù)量化的方法，進(jìn)行技術(shù)面分析、基本面分析、流動(dòng)性分析、宏觀經(jīng)濟(jì)分析，都可以稱(chēng)之為“量化分析”。依托量化分析的結(jié)果進(jìn)行交易，可以稱(chēng)之為“量化交易”。量化交易可以人工交易、也可以電腦自動(dòng)化進(jìn)行，但毫無(wú)疑問(wèn)電腦自動(dòng)化是最有效率的，很多的量化交易策略，不借助電腦自動(dòng)化是無(wú)法實(shí)現(xiàn)的。

定量化，是我們?cè)诮忉屃炕灰讜r(shí)要強(qiáng)調(diào)的一個(gè)特征，意味著量化交易應(yīng)該是一種客觀的、機(jī)械的、精確的交易方法，盡量不去主觀判斷，這一點(diǎn)與傳統(tǒng)的人工交易方法有很大的不同（打分制就是量化交易一個(gè)很好的實(shí)踐）。量化交易可以克服人性弱點(diǎn)，即便對(duì)于傳統(tǒng)的人工交易者，即便不全盤(pán)接受量化交易，也是一種有益的補(bǔ)充。而程序化，則是量化交易的另外一個(gè)特征，是其必要的實(shí)現(xiàn)方式。

按照“有效市場(chǎng)假說(shuō)”理論的說(shuō)法，任何方法都不能幫你賺取超越市場(chǎng)的利潤(rùn)。但桐廬茶葉市場(chǎng)的案例卻告訴我們，理想化的有效市場(chǎng)是不存在的，信息獲取能力的不對(duì)稱(chēng)，交易能力的不對(duì)稱(chēng)，市場(chǎng)情緒的波動(dòng)，使得市場(chǎng)必然是存在“缺陷”的，其中存在套利的空間。只要在信息獲取、交易手段、情緒控制等方面超越了他人，就有可能在市場(chǎng)獲得超額利潤(rùn)。量化交易的方法，就可以給投資者在信息獲取、交易效率、情緒控制等方面帶來(lái)優(yōu)勢(shì)，幫你捕捉市場(chǎng)的“缺陷”，從而取得超額的利潤(rùn)。從這一點(diǎn)來(lái)講，無(wú)論是價(jià)值投資者、還是趨勢(shì)投資者，還是量化交易的投資者，能在市場(chǎng)中獲利的本質(zhì)其實(shí)是一樣的。

很多人不了解量化交易。很多的學(xué)者、官員，在一知半解的情況下，出于某種目的，對(duì)量化交易進(jìn)行污名化，實(shí)質(zhì)是回避了市場(chǎng)自身的問(wèn)題，比如制度缺陷、監(jiān)管失職、惡意操縱。豈不知，正是因?yàn)橹贫热毕莸拇嬖?、監(jiān)管的缺位、投資者的不成熟，才使量化交易者有機(jī)會(huì)取得超額利潤(rùn)。量化交易不但可以給市場(chǎng)帶來(lái)更好的流動(dòng)性，也是市場(chǎng)缺陷的糾錯(cuò)者，可以成為資本市場(chǎng)健康發(fā)展的推動(dòng)力量。市場(chǎng)漲跌有其自身規(guī)律，長(zhǎng)期看取決于整個(gè)市場(chǎng)的估值體系，短期走勢(shì)受制于市場(chǎng)情緒波動(dòng)，只要不涉嫌惡意操縱，量化交易不但無(wú)害，還有益于市場(chǎng)的發(fā)展，可以減少估值錯(cuò)配、降低市場(chǎng)情緒的影響。無(wú)論從技術(shù)演進(jìn)、還是國(guó)外市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看，量化交易都是資本市場(chǎng)不可回避的發(fā)展趨勢(shì)。我們看到，在美國(guó)已有70%以上的交易都是借助電腦自動(dòng)化來(lái)完成的，在日本這個(gè)比例也達(dá)到了50%以上，而中國(guó)的股票市場(chǎng)，據(jù)估計(jì)連3%都不到，可見(jiàn)中國(guó)的股票市場(chǎng)還非常不成熟，量化交易的發(fā)展空間非常大、盈利的機(jī)會(huì)非常多。

圖01?借助量化模型和電腦系統(tǒng)，可以實(shí)現(xiàn)更強(qiáng)大的分析、交易能力（包括對(duì)沖交易）

圖02?影響股價(jià)走勢(shì)的因素體現(xiàn)為層進(jìn)關(guān)系，越接近股價(jià)，量化的效果越好

量化交易的方法

前面講到，基于尤金·法瑪?shù)摹叭齻€(gè)市場(chǎng)假說(shuō)”，一切的投資方法都是通過(guò)尋找市場(chǎng)的“缺陷”來(lái)賺錢(qián)的。先發(fā)現(xiàn)“缺陷”的投資者通過(guò)更低價(jià)格的買(mǎi)入、更高價(jià)格的賣(mài)出來(lái)賺錢(qián)。而事實(shí)上，市場(chǎng)中的“缺陷”如此之多，因此通過(guò)量化交易賺錢(qián)的方法也是很多。

第一類(lèi)，通過(guò)各種分析模型，發(fā)現(xiàn)估值洼地，先于別人買(mǎi)入，然后耐心等待，等到估值修復(fù)之后賣(mài)出賺錢(qián)。這類(lèi)做法最難的是尋找可信的因果關(guān)系，并由此構(gòu)建可靠的分析策略。

第二類(lèi)，根據(jù)市場(chǎng)反身性原理，一定的條件下，股價(jià)的發(fā)展趨勢(shì)會(huì)自我強(qiáng)化。借助交易模型，在趨勢(shì)形成的時(shí)候盡快買(mǎi)進(jìn)，趨勢(shì)衰竭的時(shí)候盡快賣(mài)出，就可以從中獲利。最典型的就是高頻交易，策略并不復(fù)雜，但對(duì)IT系統(tǒng)的要求很高，在國(guó)內(nèi)的股票市場(chǎng)受制于T+1的交易制度，暫不可行。其次是短線交易，但對(duì)策略設(shè)計(jì)的要求比較高。迅動(dòng)量化1號(hào)機(jī)器人進(jìn)行的就是趨勢(shì)量化的短線交易，收益能力很強(qiáng)，年化可達(dá)90%以上。

圖03?迅動(dòng)量化1號(hào)機(jī)器人的動(dòng)作流程

第三類(lèi)，借助于股價(jià)的波動(dòng)賺錢(qián)，好比是潮汐發(fā)電。一定的條件下，受市場(chǎng)情緒變化的影響，股價(jià)會(huì)圍繞價(jià)值中樞進(jìn)行上下不規(guī)則的波動(dòng)，雖然我們無(wú)法預(yù)測(cè)股價(jià)的波動(dòng)軌跡，但是我們可以設(shè)計(jì)一張網(wǎng)，將這些股價(jià)波動(dòng)“一網(wǎng)打盡”，這就是著名的“網(wǎng)格交易法”。有了“網(wǎng)格交易法”，只要控制了系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，那么股價(jià)波動(dòng)越大，時(shí)間越長(zhǎng)，獲利就越多，復(fù)利的效果就相當(dāng)可觀。在迅動(dòng)平臺(tái)，“網(wǎng)格交易法”又被我們成為“區(qū)間交易法”。

圖04?網(wǎng)格交易法，有波動(dòng)就有利潤(rùn)，波動(dòng)越多越喜歡

第四類(lèi)，借助統(tǒng)計(jì)的方法，在不同的交易品種之間尋找“錯(cuò)配”，一旦出現(xiàn)交易性機(jī)會(huì)則兩頭下單，從中套利，有時(shí)候也稱(chēng)為“對(duì)沖套利”。根據(jù)對(duì)沖交易品種的不同，可以有：商品期貨套利、股指期貨套利、封閉式基金套利、分級(jí)基金套利、ETF套利、LOF套利、個(gè)股期權(quán)套利等。對(duì)沖套利最大的風(fēng)險(xiǎn)敞口是不對(duì)稱(chēng)的成交，和高頻交易一樣，對(duì)交易系統(tǒng)的速度要求也很高。

高頻交易、網(wǎng)格交易、對(duì)沖套利，是一般百姓在媒體上容易看到的三種量化交易的方法。高頻交易、對(duì)沖套利，都不是一般投資者可以運(yùn)用的交易方法。而“網(wǎng)格交易法”則是較為平民化的一種量化交易方法，其實(shí)質(zhì)就是一種特殊的“高拋低吸”交易法，對(duì)品種沒(méi)有特殊要求，也沒(méi)有市場(chǎng)容量限制，是可以大規(guī)模推廣的一種量化交易方法。

很多人把量化交易和算法交易混為一談。算法交易主要研究大資金交易的情況下，如何減小市場(chǎng)沖擊的問(wèn)題，或者說(shuō)在交易策略一定的情況下，如何優(yōu)化下單過(guò)程的問(wèn)題，比如某些大資金高位出貨時(shí)，可以借助算法交易，進(jìn)行更快速、更有效的派發(fā)，比如VWAP算法。

圖05?量化交易、算法交易、程序化交易的概念辨析

量化交易的前景

量化交易的實(shí)現(xiàn)，對(duì)數(shù)學(xué)、金融學(xué)、交易經(jīng)驗(yàn)、IT技術(shù)都有很高的要求，正因?yàn)槿绱?，量化交易的投資方法好似陽(yáng)春白雪，在過(guò)去與絕大多數(shù)的投資者都有距離。投資者感受不到量化交易的好處，沒(méi)有形成口碑，自然也就不太愿意對(duì)此進(jìn)行深入的了解。而事實(shí)上，量化交易的方法如此豐富，只要產(chǎn)品設(shè)計(jì)合理，陽(yáng)春白雪的量化交易方法，一樣可以普惠大眾。因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)的普及，因?yàn)橛辛搜竸?dòng)平臺(tái)，普通投資者才有了體驗(yàn)量化交易的機(jī)會(huì)。

傳統(tǒng)的交易者總在尋找各種方法，試圖預(yù)測(cè)股價(jià)的變化。但事實(shí)上并不存在一種確定的方法，可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)股價(jià)的未來(lái)——?這里面包含了一個(gè)深刻的悖論。很多人沒(méi)理解這樣一個(gè)基本的道理，在錯(cuò)誤的道路上無(wú)謂地浪費(fèi)時(shí)間，什么波浪理論、江恩理論、易經(jīng)八卦，越復(fù)雜的理論越不靠譜。他們忘記了市場(chǎng)是博弈的，沒(méi)搞清在市場(chǎng)中能賺錢(qián)的本質(zhì)原因。

“善戰(zhàn)者，求之于勢(shì)”，任何可行的量化交易策略都必須建立在可信的理論、和嚴(yán)格的數(shù)學(xué)推理基礎(chǔ)之上。量化交易只進(jìn)行機(jī)械的交易，而不預(yù)測(cè)未來(lái)。因此某種意義上講，只有量化交易的投資方法才是最可信、可驗(yàn)證的投資方法。

有些量化交易策略也用到技術(shù)指標(biāo)，可以是K線形態(tài)分析、MA、BOLL、MACD、KDJ、RSI、ADR、換手率、量比、等等。但是量化交易策略在運(yùn)用這些指標(biāo)時(shí)，與傳統(tǒng)投資方法運(yùn)用這些指標(biāo)有一個(gè)本質(zhì)的差別。傳統(tǒng)的投資方法試圖運(yùn)用歸納法，借助這些指標(biāo)對(duì)股價(jià)的未來(lái)走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)。量化交易不做預(yù)測(cè)，只是利用這些技術(shù)指標(biāo)作為觸發(fā)買(mǎi)賣(mài)交易的信號(hào)，其背后是利用了“市場(chǎng)預(yù)期一致”的原理。因此，越是運(yùn)用常見(jiàn)指標(biāo)和默認(rèn)參數(shù)，越有效。

高級(jí)的量化交易系統(tǒng)可以使用比常見(jiàn)的技術(shù)指標(biāo)更加復(fù)雜、更加智能的數(shù)據(jù)分析方法。更加高級(jí)的數(shù)學(xué)方法比如：小波分析、支持向量機(jī)SVM、分形理論、隨機(jī)過(guò)程等等，更加智能的技術(shù)包括：遺傳算法、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)等，可以實(shí)現(xiàn)更加智能的、有自適應(yīng)能力的量化交易系統(tǒng)，國(guó)外一些專(zhuān)業(yè)公司在這方面的研究工作已經(jīng)非常深入，并形成了成熟的交易系統(tǒng)。作為國(guó)內(nèi)量化交易實(shí)踐的先行者，我們擔(dān)心一旦中國(guó)資本市場(chǎng)向國(guó)外開(kāi)放，國(guó)內(nèi)不成熟市場(chǎng)的種種“缺陷”將成為國(guó)外專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)反復(fù)套利的黑洞，使國(guó)民財(cái)富外流—— 也許這個(gè)過(guò)程現(xiàn)在已經(jīng)開(kāi)始了，只是很多人不知道而已。我們別無(wú)選擇，只能積極迎接這樣的變化。