針對銀行理財新規(guī)征求意見稿，招商證券金融組馬鯤鵬、何悅表述，理財新規(guī)新增權益類投資門檻要求，對股市資金預期和邊際影響較大，對上市銀行幾無基本面沖擊。

點評全文如下：

1. (較14年征求意見稿)新變化之一：對理財產品投資權益類和非標資產做了門檻要求：資本凈額超過50億的銀行發(fā)行的理財產品才能投資權益類和非標資產，我們估算，在全國2500家銀行中(900家銀行+1600家農村信用社)，有250家左右銀行發(fā)行的理財產品有投資權益類和非標資產的資格。

2. 目前并未直接限制權益類資產占理財比重，對股市直接沖擊有限，但對預期影響較大：理財投權益類資產主要包括定增、打新、配資、產業(yè)基金、兩融受益權等，權益類資產占理財總規(guī)模(23萬億左右)預計在10%以內，其中大頭是定增和打新。這次的新規(guī)把大量中小銀行發(fā)行的理財產品拒之于權益類資產門外，從風險防范的審慎性角度是正確選擇。但是，由于近大半年來理財資金配置權益類資產最活躍的都是大量小銀行(盡管體量占比并不大)，大中型銀行相對審慎且風控嚴格，小銀行理財資金配置權益資產受限后，對入市資金邊際變化上的預期將產生較大影響。此外，今天各板塊的表現(xiàn)已經非常清楚地暗示了入市理財資金的杠桿主要加在了什么板塊上。

3. 新變化之二：非標資產只能走信托通道：注意這只針對非標資產，即通過信托貸款等通道為開發(fā)商和地方政府融資平臺等提供的融資，與股市無關，理財配資等業(yè)務不需要強制趕回信托。信托通道的風控標準顯著高于基金子公司和券商資管等通道，理財非標資產重回信托通道，是強化風控的體現(xiàn)，是好事。

4. 風險準備金不影響銀行利潤表：只是在所有者權益里新設一個科目，類似盈余公積和一般風險準備，不影響銀行利潤表和每股凈資產，只是在所有者權益科目之間的重新劃分。

5. 分級理財產品(受限)不等于配資等結構化產品(不受限)：優(yōu)先劣后配資等是在理財資產端分級，不受限制，分級理財產品是在理財負債端分級，被新規(guī)禁止，這類產品目前只有部分小銀行有，體量極小。

6. 單只理財產品總資產不得超過其凈資產140%不等于限制配資杠桿：140%是針對理財產品本身通過融資放大杠桿，配資杠桿是理財資金以優(yōu)先級形式投出去之后，整個資管計劃的杠桿，按銀監(jiān)會最新規(guī)定，股票配資最高杠桿是1:2.

7. (較14年征求意見稿)不變之處：理財投非標資產久期不得長于負債久期(禁止理財借短投長)，除私人銀行之外的理財資金不能買股票(一直都不能，所以會有優(yōu)先劣后級配資).

8. 銀行板塊觀點：重申中觀產業(yè)盈利好轉拉動資產質量預期改善，銀行板塊估值修復20%絕對收益空間，不需要以增量資金進場為前提。個股首推建行、民生、光大、浦發(fā)、興業(yè)。

大金融概念股：安信信托、陜國投A、新華保險、中國平安、中國太保、江蘇舜天、美爾雅、弘業(yè)股份、高新發(fā)展、紫光股份、海泰發(fā)展、香溢融通、長江投資、浙江東日、金山開發(fā)。