自萬達(dá)商業(yè)于3月30日宣布私有化，在此后長達(dá)4個多月的時間里，萬達(dá)商業(yè)這一私有化決定承受了來自外界的諸多壓力。業(yè)內(nèi)曾有聲音認(rèn)為萬達(dá)商業(yè)52.8港元的私有化報價過低，萬達(dá)商業(yè)第六大股東荷蘭養(yǎng)老基金公司（APG Groep NV）也曾因此”對這個私有化計劃有顧慮”，不過，以最后的結(jié)果來看，最終多方意見還是達(dá)成了妥協(xié)。

于此，按照萬達(dá)商業(yè)計劃，其H股最后交易時間為9月13日，正式自香港聯(lián)交所除牌則預(yù)計在9月20日下午4時。

萬達(dá)商業(yè)成功退市，除了將造就一宗香港市場有史以來最大的私有化交易之外，也意味著萬達(dá)商業(yè)登陸A股市場實現(xiàn)5000億元市值的愿景也具備了可能，只是在業(yè)內(nèi)人士看來，這之后仍有許多挑戰(zhàn)及困難在等待著萬達(dá)商業(yè)去解決。

有驚無險私有化路途

萬達(dá)商業(yè)私有化曾多次被認(rèn)為存在變數(shù)，從8月15日這一結(jié)果來看，最終也算是有驚無險。

就在一個月前，即6月29日市場消息指萬達(dá)商業(yè)私有化的努力或?qū)⒃庥稣系K，原因是持股比例近5%的第六大股東荷蘭APG基金認(rèn)為萬達(dá)私有化報價過低。當(dāng)時，荷蘭APG基金旗下資產(chǎn)管理公司企業(yè)治理負(fù)責(zé)人Yoo-Kyung Park表示，萬達(dá)商業(yè)每股52.80港元的報價沒有吸引力，所以”對這個私有化計劃有顧慮”。

觀點地產(chǎn)新媒體查閱當(dāng)時報道發(fā)現(xiàn)，除了公開表達(dá)不同意見的荷蘭APG基金，萬達(dá)商業(yè)第三大股東貝萊德也持相反意見。

據(jù)悉，貝萊德的持倉多數(shù)于2015年第二季度建立，此時萬達(dá)商業(yè)的股價升到了78港元最高點，貝萊德買進的平均價格超過58港元每股，一旦萬達(dá)商業(yè)按每股52.80港元的報價進行私有化，貝萊德的虧損顯然是可以預(yù)見的。

值得一提的是，在當(dāng)時，根據(jù)香港交易所數(shù)據(jù)，荷蘭APG基金持有萬達(dá)商業(yè)5.38%流通股；截至5月23日，貝萊德則持有萬達(dá)商業(yè)6.82%的流通股，兩者總持股比例已超過10%。

而根據(jù)萬達(dá)商業(yè)公告，H股要約坐實需要兩個條件，”經(jīng)獨立H股股東（無論是親身或委派代表投票）持有的H股所附帶的表決權(quán)中至少75%予以批準(zhǔn)；同時就決議案所投的反對票數(shù)目（以投票表決方式）不超過獨立H股股東持有的全部H股所附帶表決權(quán)的10%”。

因荷蘭APG基金、貝萊德成為萬達(dá)商業(yè)私有化路途中的兩個”不確定因素”，有輿論認(rèn)為萬達(dá)商業(yè)私有化將存意外，不過，隨后，萬達(dá)商業(yè)發(fā)布了兩宗公告消除投資者們心中的不安。

7月25日，萬達(dá)商業(yè)宣布，中國人壽已就其有意支持退市而以大連萬達(dá)集團（為其本身及代表聯(lián)合要約人）及中金為受益人發(fā)出意向書；7月28日萬達(dá)商業(yè)再披露，科威特投資局?jǐn)M在大會上投票贊成公司的決議議案并支持退市。

隨后，在8月3日，香港媒體報道，萬達(dá)商業(yè)私有化獲機構(gòu)股東顧問公司Institutional Shareholder Service(ISS)支持。ISS發(fā)表報告，建議股東接受萬達(dá)商業(yè)私有化方案，認(rèn)為是給予小股東以合理溢價退出投資的好機會；而據(jù)稱此前ISS競爭對手的顧問公司Glass Lewis&Co.也建議股東贊成萬達(dá)商業(yè)私有化方案。

萬達(dá)商業(yè)五千億前程

雖然中國人壽、科威特以及ISS均支持萬達(dá)商業(yè)私有化，但據(jù)觀點地產(chǎn)新媒體了解，如果按照52.8港元每股的價格進行私有化，至少還有3家機構(gòu)投資者在萬達(dá)商業(yè)股票上出現(xiàn)虧損，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在這樣的情況下萬達(dá)商業(yè)私有化仍然獲得股東大會通過，離不開萬達(dá)商業(yè)團隊的幕后努力。

觀點地產(chǎn)新媒體獲悉，在宣告將私有化后，王健林就不斷在尋找潛在投資者收購萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)最高14.41%的股份，這是萬達(dá)商業(yè)不被王健林以及其他內(nèi)地股東所控制的股份數(shù)量。

萬達(dá)還發(fā)給潛在投資者一份文件，其中顯示，倘若萬達(dá)商業(yè)在退市滿2年或者2018年8月31日前未能在境內(nèi)上市，萬達(dá)集團將以每年12%的利率向境外投資人回購全部股權(quán)，以每年10%的利率向境內(nèi)投資人回購全部股權(quán)。

在這之后萬達(dá)商業(yè)還發(fā)起全面要約收購私有化，萬達(dá)集團行使其為財團引入新財團投資者的權(quán)利。此外，萬達(dá)還向招商銀行和中金公司融資307.8億港元，根據(jù)當(dāng)時媒體的報道，若私有化成功，這筆貸款可用于補充SPVs私有化資金；若私有化失敗，萬達(dá)可于12月內(nèi)利用這筆資金的30%回購股票穩(wěn)定盤面。

總而言之，在萬達(dá)商業(yè)的諸多努力之下，萬達(dá)商業(yè)回歸A股實現(xiàn)5000億元市值的第一關(guān)已經(jīng)通過。然而，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然萬達(dá)商業(yè)私有化已是板上釘釘，但接下來萬達(dá)商業(yè)還將要為其回A付出更多的努力。

此前，有接近萬達(dá)商業(yè)的人士曾對觀點地產(chǎn)新媒體表示，萬達(dá)商業(yè)對于回A方式上，在借殼和IPO兩方面都有所準(zhǔn)備，但在業(yè)內(nèi)人士看來，這兩種途徑都有存在一定的難度。

據(jù)證監(jiān)會截至4月中旬披露的數(shù)據(jù)顯示，IPO排隊的企業(yè)有700多家，IPO審核通過但尚未發(fā)行的公司還有106家，參考2015年220只新股發(fā)行的節(jié)奏，現(xiàn)有存量IPO的消化估計也要三年左右。

根據(jù)上述所提到的萬達(dá)商業(yè)與潛在投資者的對賭協(xié)議，萬達(dá)商業(yè)必須在退市滿兩年或2018年8月31日前在A股主板市場實現(xiàn)上市。

如果考慮借殼，業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為要找到能裝下幾千億市值的殼非常有難度。此外，之前還有過中概股暫緩借殼的傳聞，因此萬達(dá)商業(yè)若想通過借殼上市來實現(xiàn)快速回A也有遭遇政策截斷的風(fēng)險。