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【綠盟科技(300369)】公司股權(quán)關(guān)系正在理順,主業(yè)競爭力強(qiáng)業(yè)績增長將提速

2019.03.25 14:55

綠盟科技(300369)

公司網(wǎng)安業(yè)務(wù)競爭力強(qiáng)勁,股權(quán)結(jié)構(gòu)正在理順:公司是國內(nèi)最早從事網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)的企業(yè)之一,核心業(yè)務(wù)為網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品及服務(wù)。公司主要產(chǎn)品如抗DDoS、網(wǎng)絡(luò)入侵檢測、漏洞掃描、Web應(yīng)用防火墻等,在國內(nèi)市場上長期保持領(lǐng)先。近年來,公司業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大。公司快報顯示,2018年公司主營業(yè)務(wù)收入達(dá)到1345億元,同比增長77%;實現(xiàn)歸母凈利潤168億元,同比增長10.31%。2018年開始,公司開始著手處理股權(quán)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定的問題,按照股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議,聯(lián)想創(chuàng)投和瑞典IAB將退出,創(chuàng)始人沈繼業(yè)成為第一大股東,公司股權(quán)分散的問題將得以解決。

公司主營業(yè)務(wù)持續(xù)平穩(wěn)增長,安全檢測類產(chǎn)品競爭力強(qiáng)勁:公司安全產(chǎn)品、安全服務(wù)兩大業(yè)務(wù)板塊收入增長預(yù)計均快于上年。通過對2018年公布的快報進(jìn)行測算,我們估計其安全產(chǎn)品收入約為9.11億元,同比增長11.03%,較上年同期約高4個百分點(diǎn);安全服務(wù)約為3.89億元,同比增長15%,較上年同期約高5個百分點(diǎn)。公司防御檢測類產(chǎn)品線最為齊全,抗DDoS、入侵/防護(hù)系統(tǒng)、Web防火墻、入侵檢測產(chǎn)品競爭力快速提升;漏洞管理產(chǎn)品市場卡位獨(dú)特,WEB應(yīng)用掃漏及遠(yuǎn)程掃漏技術(shù)領(lǐng)先。

等保2.0等政策將刺激網(wǎng)安需求,公司業(yè)績將穩(wěn)步攀升:全球市場上,2019年網(wǎng)絡(luò)安全形勢依然嚴(yán)峻,網(wǎng)絡(luò)安全市場規(guī)模仍將保持8%以上的速度增長;國內(nèi)市場上,2019年增長潛力更大,網(wǎng)絡(luò)安全法、等保2.0將帶來更為嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境,基礎(chǔ)設(shè)施防護(hù)、個人信息保護(hù)、云安全等方面將有著大量的安全產(chǎn)品和服務(wù)需求。2019、2020和2021年,預(yù)計國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)安全市場規(guī)模將分別達(dá)到608.1億、749.2億和926.8億元,同比分別增長22.8%、23.3%和23.7%。面對著較快上升的國內(nèi)市場,加上公司內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,公司未來業(yè)務(wù)增速也將回升到15%以上。尤其是,外資IAB的退出,將為公司未來進(jìn)入政府等涉密市場減少了不少障礙。

投資建議:我們預(yù)計公司2018-2020年凈利潤將分別為1.68億(快報實際值)、2.00億、2.45億元,同比增長10.3%、19.1%和22.1%;2018-2020年EPS分別為0.21元(快報實際值)、0.25元、0.31元。對應(yīng)3月22日收盤價,市盈率分別為64.0倍、53.7倍、44.0倍。未來幾年,公司在改善股權(quán)關(guān)系的基礎(chǔ)上,將著力提升在政府、事業(yè)單位等用戶中的市場份額。尤其是,今明兩年,等保2.0有望落地實施,防火墻、IPS、漏洞檢測、安全風(fēng)險評估等產(chǎn)品和服務(wù)需求將快速增加,公司收入和利潤均將呈現(xiàn)出回升勢頭。首次覆蓋,給予“推薦”評級。

風(fēng)險提示:

(1)網(wǎng)絡(luò)安全市場競爭激化的風(fēng)險。近年來,網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)政策利好明顯,市場規(guī)模成長明確,吸引了大量的新進(jìn)入者,市場競爭激化。如果公司產(chǎn)品和市場方面難以保持領(lǐng)先,可能被市場邊緣化。

(2)新興領(lǐng)域市場增長不及預(yù)期。安全服務(wù)、工控安全、云安全等,在國內(nèi)都屬于新興的網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)。安全服務(wù)受限于國內(nèi)的市場環(huán)境,服務(wù)商業(yè)模式落地一直難度較大,公司雖然競爭力比較強(qiáng),但市場拓展存在不確定性。工控和云安全市場增長較快,但是市場還處在培育狀態(tài),波動可能較大,短期內(nèi)能否對業(yè)績形成支撐還存在較大不確定性。

(3)公司研發(fā)可能不及預(yù)期。公司在網(wǎng)絡(luò)安全同業(yè)企業(yè)中,人員和資金投入規(guī)模都處于領(lǐng)先水平。但是,近年來,由于網(wǎng)絡(luò)安全市場競爭的加劇,企業(yè)之間人才競爭也在趨于白熱化,如果公司不能夠維持穩(wěn)定的核心人員隊伍,關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)和新興市場開拓都將面臨巨大壓力。

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