藥明康德(603259)

業(yè)績(jī)總結(jié)：2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入96.1億元，同比增長(zhǎng)23.8%；歸母凈利潤(rùn)22.6億元，同比增長(zhǎng)84.2%；扣非后凈利潤(rùn)為15.6億元，同比增長(zhǎng)59.2%。

收入增長(zhǎng)穩(wěn)定，中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)和投資收益推進(jìn)利潤(rùn)增長(zhǎng)。1）中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大使得境內(nèi)收入增加59.3%,同時(shí)人民幣升值使得中國(guó)毛利的賬面價(jià)值增長(zhǎng)；2）投資標(biāo)的公允價(jià)值增多，主要來(lái)自于投資的UnityBiotechnology、HuaMedicine等公司公允價(jià)值變動(dòng)帶來(lái)的6.2億當(dāng)期損益，這些投資收益也彰顯公司投資眼光；3）核心業(yè)務(wù)的利潤(rùn)增長(zhǎng)快速，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利37.9億元，較2017年增長(zhǎng)17.2%。

一體化平臺(tái)漸成，跟隨藥物分子發(fā)展階段擴(kuò)大服務(wù)戰(zhàn)略有望逐步落地。公司2018年助力客戶完成27個(gè)小分子創(chuàng)新藥的IND申報(bào)工作，并獲得17個(gè)項(xiàng)目的臨床試驗(yàn)批件（CTA）；公司共累計(jì)完成55個(gè)項(xiàng)目的IND申報(bào)工作，并獲得34個(gè)項(xiàng)目的CTA。另外，公司幫助歌禮制藥的丙型肝炎新藥戈諾衛(wèi)?、和記黃埔的結(jié)直腸癌新藥愛優(yōu)特?在國(guó)內(nèi)成功上市，為中國(guó)上市許可持有人（MAH）制度下2個(gè)創(chuàng)新藥獲批品種。未來(lái)10年是國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥高速發(fā)展階段，公司將充分受益于國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥高速發(fā)展帶來(lái)的紅利。伴隨目前公司已有臨床前及臨床早期項(xiàng)目的推進(jìn)，公司有望綁定客戶獲得工藝優(yōu)化驗(yàn)證、臨床CRO以及商業(yè)化生產(chǎn)等后期環(huán)節(jié)的訂單，帶來(lái)里程碑金及銷售提成等形式的更多可觀收益。

公司具國(guó)際視野和科學(xué)高度，布局新興行業(yè)為未來(lái)發(fā)展提供助力。2018年7月，公司收購(gòu)了美國(guó)CRO公司W(wǎng)uXiClinicalDevelopment（ResearchPointGlobal），試水海外臨床試驗(yàn)服務(wù)，順應(yīng)全球多中心臨床試驗(yàn)發(fā)展趨勢(shì)。同時(shí)公司近年來(lái)以聯(lián)、合營(yíng)企業(yè)模式投資中電藥明、云鵲醫(yī)、WuXiMedImmune、藥明巨諾、Phagelux等涵蓋醫(yī)藥健康數(shù)據(jù)、醫(yī)生教育、創(chuàng)新藥方向的公司，保證進(jìn)一步接觸到更多醫(yī)藥健康生態(tài)系統(tǒng)的參與者并保持科學(xué)前沿地位，為未來(lái)收益提供保障。

盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。受益于主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)和投資收益，預(yù)計(jì)2019-2021年EPS分別為2.15元、2.69元、3.37元，對(duì)應(yīng)PE為45倍、36倍、29倍。公司作為全球性醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)平臺(tái)之一，未來(lái)將借助高速發(fā)展的中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)，暢享國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥高速發(fā)展紅利。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，CRO行業(yè)增速或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，可供出售金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。