英飛拓(002528)

老牌安防廠商，深投控入股帶來國資基因。公司成立于2000年，擁有近20年安防經(jīng)驗，產(chǎn)品具備從前端設(shè)備+傳輸+儲存+云平臺和管理軟件+互聯(lián)網(wǎng)營銷等前后端一體化功能；業(yè)務(wù)角度公司主要聚焦于國際高端差異化服務(wù)，旗下?lián)碛蠭nfinova、MarchNetworks、Swann三大國際品牌，以及主要的智慧安防系統(tǒng)集成商英飛拓系統(tǒng)、數(shù)字營銷公司新普互聯(lián)；財務(wù)角度公司受收購及商譽(yù)減值等導(dǎo)致2016年業(yè)績增速較慢，2018年隨著深圳市投資控股集團(tuán)入股成為第二大股東將給公司帶來國資基因，我們認(rèn)為公司將進(jìn)入新的成長階段。

深投控帶來新資源，粵港灣帶來新機(jī)遇。我們認(rèn)為深投控入股將給公司帶來較多業(yè)務(wù)協(xié)同和驅(qū)動，如公司可以獲得更好的資信評級和大額銀行授信、與投控體系里的公司合作、與投控已建&在建&擬建的園區(qū)合作，更重要的是公司可以接觸更多國有平臺的大額項目資源。另外2019年2月中共中央、國務(wù)院印發(fā)了《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》，要求加快構(gòu)建新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施和建成智慧城市群，從深圳前海首批啟動項目749億我們估計推廣到全部9個城市市場規(guī)模至少千億，而公司憑借深圳國資股東背景、自身的技術(shù)實力及項目落地應(yīng)用的能力，將獲得參與到粵港澳大灣區(qū)智慧城市建設(shè)帶來新的業(yè)務(wù)機(jī)遇。

AI賦能安防，多措施打造智慧城市運營服務(wù)新標(biāo)桿。2016年3月阿爾法狗4:1打敗圍棋世界冠軍讓我們看到人工智能的潛力，我們認(rèn)為足夠大數(shù)據(jù)+深度學(xué)習(xí)算法+計算機(jī)處理能力協(xié)同將能帶來新場景顛覆；我們認(rèn)為三個前提都具備較強(qiáng)積淀的安防領(lǐng)域?qū)⒃贏I+率先突破，AI給安防行業(yè)帶來的改變除了攝像頭智能化驅(qū)動ASP提升且安防大數(shù)據(jù)也將帶來運營服務(wù)附加值；對于英飛拓：（1）與騰訊合作成立優(yōu)圖實驗室，打造AI示范項目；（2）收購澳大利亞Swann進(jìn)入C端民用智能家居；（3）收購新普互聯(lián)數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)等三大措施培育智能運營服務(wù)能力，公司未來將結(jié)合自己傳統(tǒng)的安防數(shù)據(jù)、深投控已有數(shù)據(jù)以及潛在的粵港灣等項目的數(shù)據(jù)加大運維服務(wù)，打造智能城市運營服務(wù)新標(biāo)桿。

盈利預(yù)測：我們預(yù)測公司2018/2019/2020年營收分別43.19/50.11/60.58億元，同比分別增48%/16%/21%，毛利率為25.18%、26.58%、27.71%。歸母凈利潤1.44/1.75/2.45億元，同比增長13%/22%/40%，EPS0.12/0.15/0.20，對應(yīng)PE42/34/25，我們看好深投控入股給公司帶來的業(yè)務(wù)增長以及公司打造的智慧城市運營服務(wù)標(biāo)桿。首次覆蓋，給予“增持”評級。

風(fēng)險提示：管理改善不及預(yù)期；產(chǎn)品技術(shù)更新?lián)Q代風(fēng)險；匯率風(fēng)險