【航天電器(002025)】打造新產(chǎn)能布局新市場,航天連接器龍頭未來可期
matthew 2019.03.25 15:12
航天電器(002025)?
高端元器件標(biāo)桿,背靠航天科工業(yè)績亮眼。公司是軍用細(xì)分領(lǐng)域連接器的龍頭企業(yè),是我國電子元器件行業(yè)高端領(lǐng)域、高端產(chǎn)品研制生產(chǎn)的主要企業(yè)之一,產(chǎn)品定位高端,軍品業(yè)務(wù)為主。公司上市以來營收年平均增長率22.58%,歸母凈利潤年平均增長率15.57%。各子產(chǎn)品業(yè)績可觀,連接器營收年均增長率25.0%;電機(jī)業(yè)務(wù)的毛利增速近年來都保持在20%以上;繼電器業(yè)務(wù)毛利率45%左右,相對最高;光器件體量還較小,但前景可觀。公司立足軍工主業(yè),積極開展民品業(yè)務(wù),研發(fā)投入行業(yè)領(lǐng)先,業(yè)績增長值得期待。
連接器:軍用連接器細(xì)分領(lǐng)域單項(xiàng)冠軍。軍用連接器是公司的主要業(yè)務(wù),公司是航天連接器單項(xiàng)冠軍。全球連接器市場規(guī)模不斷擴(kuò)張,我國連接器市場起步晚但增速快,而且軍用連接器規(guī)模未來兩年有望超120億元。目前軍用連接器市場集中度較高,主要集中于頭部企業(yè),并且有望進(jìn)一步提高。公司連接器產(chǎn)品多樣,軍用高端連接器為主。2018年我國共計(jì)進(jìn)行了39次航天發(fā)射任務(wù),相比于2017年的18次發(fā)射任務(wù)增長超過1倍,如此迅速增長的航天發(fā)射任務(wù)將顯著帶動配套的航天連接器的需求數(shù)量增長。受益于商業(yè)航天高速發(fā)展,未來連接器業(yè)績高速增長可期。
微特電機(jī):軍用配套為主,民品積極開拓。微特電機(jī)是勞動密集型的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),下游應(yīng)用廣泛,主要集中于信息、家電和軍工行業(yè)。公司的微特電機(jī)產(chǎn)品主要為各大軍工集團(tuán)配套,在航天領(lǐng)域尤為突出,此外公司于2017年搭建了產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺,積極拓展民品市場??毓勺庸举F州航天林泉電機(jī)有限公司主要負(fù)責(zé)公司的軍用微特電機(jī)業(yè)務(wù),于2018年吸收合并蘇州林泉,協(xié)同發(fā)展電機(jī)業(yè)務(wù)。公司是國家精密微特電機(jī)工程技術(shù)研究中心,是我國精密微特電機(jī)行業(yè)中以軍民融合、產(chǎn)學(xué)研用為基礎(chǔ)組建的國家科技創(chuàng)新平臺,技術(shù)實(shí)力強(qiáng)大。
繼電器:定位高端,毛利率較高,軍用為主。公司的繼電器產(chǎn)品以軍用配套為主,產(chǎn)品定位高端。繼電器業(yè)務(wù)的毛利率較高,早年間甚至超過了70%,近年雖有下降但也維持在45%左右。繼電器是國防尖端技術(shù)不可缺少的基本元件之一,尤其是航天系統(tǒng)使用的繼電器,要求具有高質(zhì)量和高可靠性,而公司深耕這一領(lǐng)域,曾為“神州”飛天、“嫦娥”奔月、太空之“吻”等重大項(xiàng)目配套。
光通信器件:民品市場前景可觀,軍工領(lǐng)域延伸可期。光器件是公司近兩年才開始布局的領(lǐng)域,公司于2016年收購江蘇奧雷光電,負(fù)責(zé)各種光電子產(chǎn)品以及與其應(yīng)用領(lǐng)域相關(guān)的配套器件和設(shè)備的研發(fā)生產(chǎn)。江蘇奧雷光電自成立以來,以光通信技術(shù)為基礎(chǔ),不斷擴(kuò)大通信市場,保持穩(wěn)定增長的同時(shí),開拓光通信技術(shù)的新應(yīng)用。另外,江蘇奧雷產(chǎn)品在極端環(huán)境下的特性,可以進(jìn)一步延伸到航天、航空、兵器等更高環(huán)境要求的產(chǎn)品。
科工十院唯一上市公司,資本運(yùn)作值得期待。中航科工十院是航天電器的控股股東,科工十院下有航天電器、航天控制、航天電科、航天測試等多家子公司,而航天電器是其旗下唯一上市公司。中航科工十院的體外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)豐富,資產(chǎn)證券化率較低,只有20%左右,后續(xù)的資本運(yùn)作值得期待。
盈利預(yù)測及投資建議:我們預(yù)測公司2018-2020年實(shí)現(xiàn)收入分別為28.08/33.97/41.51億元,同比增長7.48%/21.01%/22.18%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.61/4.38/5.35億元,同比增長16.08%/21.14%/22.19%;對應(yīng)18-20年EPS分別為0.84/1.02/1.25元,當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為33倍、28倍、23倍??紤]到公司是國內(nèi)軍用連接器龍頭,掌握核心技術(shù),有較高的行業(yè)壁壘等優(yōu)勢,公司可以享受較高的估值,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:(1)宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn);(2)軍品業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期;(3)元器件領(lǐng)域競爭加劇等風(fēng)險(xiǎn)。
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