杰克股份(603337)

2018營收41.52億元/+48.98%,歸母凈利潤4.54億元/+40.18%

公司發(fā)布年報：2018年營收41.52億元/yoy+48.98%，Q1-Q4營收分別為10.70億元/yoy+48.97%、9.81億元/yoy+47.74%、11.76億元/yoy+60.37%、9.25億元/yoy+37.78%，全年毛利率28.08%，歸母凈利4.5億元/yoy+40.18%，略低于預(yù)期。營收及歸母凈利增長系：1）縫制機(jī)械行業(yè)保持增長；2）椒江廠區(qū)投入使用，自動化生產(chǎn)線推動產(chǎn)能提高；3）受成本、匯率以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)影響，工業(yè)縫紉機(jī)和裁床毛利率分別降低1.97和4.75個百分點。預(yù)計公司2019-2021年EPS分別為1.97、2.47、3.03元。

縫制機(jī)械行業(yè)2018年度產(chǎn)銷保持中速增長，公司增幅超行業(yè)平均

1-11月行業(yè)百家整機(jī)生產(chǎn)企業(yè)共生產(chǎn)縫制機(jī)械產(chǎn)品690.61萬臺/yoy+17.23%，銷售縫制機(jī)械產(chǎn)品655.59萬臺/yoy+12.42%，行業(yè)整體銷售保持中速增長勢頭。2018年全年公司產(chǎn)品產(chǎn)銷量同比增幅均超40%，顯著高于行業(yè)平均。

限制性股票激勵計劃發(fā)布，第二期員工持股計劃擬實施

公司2018年發(fā)布限制性股票激勵計劃，以16.45元/股的價格授予管理層168萬股限制性股票，占股本總額0.55%，并設(shè)立了“雙目標(biāo)”考核標(biāo)準(zhǔn)：高目標(biāo)2018-2020年凈利潤增速45%/110%/205%（以2017為基準(zhǔn)，下同），營收增速47%/98%/168%，解鎖比例40%/30%/30%；低目標(biāo)凈利潤增速45%/81%/136%，營收增速47%/76%/121%，解鎖比例40%/23%/22%。公司還擬實施第二期員工持股計劃，涉及股票159萬股，占股本總額0.52%，相比第一期規(guī)模減?。ǖ谝黄?94萬股，占比3.84%）。

以并購?fù)晟飘a(chǎn)業(yè)鏈布局，以投資促進(jìn)智能化轉(zhuǎn)型

2018年公司以并購方式間接持有Finver100%股權(quán)、VBM80%股權(quán)和VINCO100%股權(quán)，直接持有安徽杰羽51%的股份，產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步囊括牛仔服裝自動化和制鞋設(shè)備。2018年內(nèi)公司的披露公告顯示擬將在臺州灣投資約56億元人民幣，先后征用土地210畝和805畝用以建設(shè)智能高端縫制裝備制造基地，預(yù)計項目在2023年建成后將實現(xiàn)年產(chǎn)量智能縫紉機(jī)200萬臺、智能特種縫紉機(jī)10萬臺、智能縫制單元1臺、智能裝備自動線100條，總產(chǎn)值約90億元。

工業(yè)縫紉機(jī)龍頭企業(yè)，維持“增持”評級

隨著公司產(chǎn)能釋放及布局產(chǎn)業(yè)鏈的完善，公司有望繼續(xù)保持中高速增長，調(diào)高盈利預(yù)測。預(yù)計公司2019-2021年歸母凈利潤6.07/7.61/9.31億元（2019-2020年前值5.72/6.84億元），同比增長33.63%、25.31%、22.36%，對應(yīng)EPS為1.97/2.47/3.03元（2019-2020年前值1.87/2.24元），行業(yè)整體銷售保持中速增長勢頭，同時考慮到公司龍頭地位顯著，參考可比公司2019年增速及24.19倍的可比公司2019PE估值均值，給予公司2019年P(guān)E估值至25-27x，目標(biāo)價49.25-53.19元，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：海外主要市場經(jīng)濟(jì)增速放緩，匯率波動風(fēng)險，市場競爭加劇。