太極股份(002368)

公告：公司公告2018年報，營業(yè)收入60.16億元，同比增長13.52%；歸母凈利潤3.16億元，同比增長8.29%；扣非歸母凈利潤2.45億元，同比減少2.68%。轉(zhuǎn)型期投入仍大，業(yè)績整體符合預期。

2018收入增長13.52%，云與網(wǎng)安是兩大驅(qū)動力，收入結構驗證轉(zhuǎn)型方向。云服務業(yè)務實現(xiàn)增長27.31%，大安全業(yè)務實現(xiàn)增長47.25%，兩項業(yè)務發(fā)展表現(xiàn)突出，業(yè)績貢獻率不斷提升（收入占比分別從6.92%和16.08%增加至7.77%和20.85%），傳統(tǒng)系統(tǒng)集成服務業(yè)務收入實現(xiàn)增長2.35%，與去年基本持平。收入結構改善，驗證轉(zhuǎn)型方向。

Q4安可試點項目進展超預期，試點項目毛利率低為影響整體毛利率關鍵原因（整體毛利率由22.02%上升為22.22%）。公司在安可板塊，除系統(tǒng)集成業(yè)務外，專注：1）國產(chǎn)基礎軟硬件的集成適配和解決方案研發(fā)，聯(lián)合產(chǎn)業(yè)內(nèi)合作伙伴打造安全可靠產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系；2）核心產(chǎn)品人大金倉等研發(fā)。2018Q4安可試點項目進度超預期，但試點項目毛利率平淡，為影響Q4及全年毛利率關鍵原因，佐證為前三季度毛利率改善3.66%，Q4毛利率下滑7.69%。

轉(zhuǎn)型期研發(fā)投入加大是影響利潤增速原因。公司戰(zhàn)略方向完全鎖定到了數(shù)字化服務上，會進一步聚焦政府、信息安全、大型央企等行業(yè)，但轉(zhuǎn)型期投入仍大影響短期利潤增速表現(xiàn)。未來分為4個方面：1）最核心的是行業(yè)智能應用與數(shù)字服務，把原來面向行業(yè)的解決方案升級到基于數(shù)字的智能應用；2）面向政府提供私有云服務；3）大安全方向（含自主可控）；4）毛利偏低的系統(tǒng)集成業(yè)務（占比逐步降低）。大安全項目進度良好，訂單增速符合預期。

2018年管理層年輕化，央企平臺，民營活力優(yōu)勢逐步體現(xiàn)。公司18年10月-12月做了比較大的團隊調(diào)整，70后管理層上任（自主可控核心產(chǎn)品人大金倉數(shù)據(jù)新任總經(jīng)理為80后），未來太極依托電科央企平臺獲取訂單優(yōu)勢仍將持續(xù)（2018H1新簽訂單同比增長127%，訂單周期較長，2019/2020年逐步確定）。太極新總裁民營出身，未來太極股份民營活力優(yōu)勢也將逐步體現(xiàn)。

維持2019-2020年盈利預測，新增2021年盈利預測，維持“買入”評級。切入更大市場空間的政務云、大數(shù)據(jù)、大安全等方向，轉(zhuǎn)型期投入較大。綜上，維持2019-2020年盈利預測，新增2021年盈利預測，預計2019-2021年營業(yè)收入為68.26億元、80.56億元、98.87億元，歸母凈利潤為3.85億元、4.71億元、5.87億元。維持“買入”評級。