【太極股份(002368)】收入結構改善,但轉(zhuǎn)型期投入仍大
matthew 2019.03.26 11:06
太極股份(002368)
公告:公司公告2018年報,營業(yè)收入60.16億元,同比增長13.52%;歸母凈利潤3.16億元,同比增長8.29%;扣非歸母凈利潤2.45億元,同比減少2.68%。轉(zhuǎn)型期投入仍大,業(yè)績整體符合預期。
2018收入增長13.52%,云與網(wǎng)安是兩大驅(qū)動力,收入結構驗證轉(zhuǎn)型方向。云服務業(yè)務實現(xiàn)增長27.31%,大安全業(yè)務實現(xiàn)增長47.25%,兩項業(yè)務發(fā)展表現(xiàn)突出,業(yè)績貢獻率不斷提升(收入占比分別從6.92%和16.08%增加至7.77%和20.85%),傳統(tǒng)系統(tǒng)集成服務業(yè)務收入實現(xiàn)增長2.35%,與去年基本持平。收入結構改善,驗證轉(zhuǎn)型方向。
Q4安可試點項目進展超預期,試點項目毛利率低為影響整體毛利率關鍵原因(整體毛利率由22.02%上升為22.22%)。公司在安可板塊,除系統(tǒng)集成業(yè)務外,專注:1)國產(chǎn)基礎軟硬件的集成適配和解決方案研發(fā),聯(lián)合產(chǎn)業(yè)內(nèi)合作伙伴打造安全可靠產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系;2)核心產(chǎn)品人大金倉等研發(fā)。2018Q4安可試點項目進度超預期,但試點項目毛利率平淡,為影響Q4及全年毛利率關鍵原因,佐證為前三季度毛利率改善3.66%,Q4毛利率下滑7.69%。
轉(zhuǎn)型期研發(fā)投入加大是影響利潤增速原因。公司戰(zhàn)略方向完全鎖定到了數(shù)字化服務上,會進一步聚焦政府、信息安全、大型央企等行業(yè),但轉(zhuǎn)型期投入仍大影響短期利潤增速表現(xiàn)。未來分為4個方面:1)最核心的是行業(yè)智能應用與數(shù)字服務,把原來面向行業(yè)的解決方案升級到基于數(shù)字的智能應用;2)面向政府提供私有云服務;3)大安全方向(含自主可控);4)毛利偏低的系統(tǒng)集成業(yè)務(占比逐步降低)。大安全項目進度良好,訂單增速符合預期。
2018年管理層年輕化,央企平臺,民營活力優(yōu)勢逐步體現(xiàn)。公司18年10月-12月做了比較大的團隊調(diào)整,70后管理層上任(自主可控核心產(chǎn)品人大金倉數(shù)據(jù)新任總經(jīng)理為80后),未來太極依托電科央企平臺獲取訂單優(yōu)勢仍將持續(xù)(2018H1新簽訂單同比增長127%,訂單周期較長,2019/2020年逐步確定)。太極新總裁民營出身,未來太極股份民營活力優(yōu)勢也將逐步體現(xiàn)。
維持2019-2020年盈利預測,新增2021年盈利預測,維持“買入”評級。切入更大市場空間的政務云、大數(shù)據(jù)、大安全等方向,轉(zhuǎn)型期投入較大。綜上,維持2019-2020年盈利預測,新增2021年盈利預測,預計2019-2021年營業(yè)收入為68.26億元、80.56億元、98.87億元,歸母凈利潤為3.85億元、4.71億元、5.87億元。維持“買入”評級。
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