利達(dá)光電(002189)

事件：公司2019年3月25號(hào)發(fā)布公告，由于公司與中光學(xué)集團(tuán)重組已經(jīng)完成，公司名稱由“利達(dá)光電”變更為“中光學(xué)”，此外，發(fā)布向中國(guó)兵器裝備集團(tuán)有限公司提供反擔(dān)保的公告，公司向中國(guó)進(jìn)出口銀行申請(qǐng)銀行貸款貳億元，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，控股股東兵裝集團(tuán)擬為上述貸款提供連帶責(zé)任保證，同時(shí)，公司擬以公司及全資子公司中光學(xué)集團(tuán)所擁有的土地使用權(quán)作為抵押物，向兵裝集團(tuán)提供反擔(dān)保。

點(diǎn)評(píng)：我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，持續(xù)推薦。兵裝集團(tuán)光電板塊唯一上市平臺(tái)，與中光學(xué)重組完成形成“光電元組件+光電整機(jī)”及“光電軍品+光電民品”的業(yè)務(wù)發(fā)展模式，消費(fèi)領(lǐng)域外加軍工業(yè)務(wù)將成為公司主要增長(zhǎng)點(diǎn)。短期消費(fèi)板塊，華為P30系列潛望式攝像頭設(shè)計(jì)光學(xué)創(chuàng)新種轉(zhuǎn)向棱鏡是確定的模組增量，公司作為一流的棱鏡供應(yīng)商預(yù)計(jì)進(jìn)入舜宇供應(yīng)鏈；中長(zhǎng)期看好兵裝集團(tuán)與公司+中光學(xué)的協(xié)同效應(yīng)，看好軍工光電業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

看好公司與重組標(biāo)的+兵裝集團(tuán)的協(xié)同發(fā)展，預(yù)計(jì)軍工成為消費(fèi)外又一增長(zhǎng)點(diǎn)。公司原主體從事精密光學(xué)元組件、光學(xué)輔料、光敏電阻等光電產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售，光學(xué)元件配套齊全、生產(chǎn)能力國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，中短期內(nèi)有望受益于華為P30系列攝像頭光學(xué)創(chuàng)新中轉(zhuǎn)向棱鏡模組增量。同時(shí)，公司完成收購(gòu)兵裝集團(tuán)下中光電，將與公司在光電領(lǐng)域產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計(jì)生產(chǎn)、銷售服務(wù)等方面的互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)和協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)軍民有機(jī)融合；形成“光電元組件+光電整機(jī)”及“光電軍品+光電民品”的業(yè)務(wù)發(fā)展模式，并且，公司向中國(guó)兵器裝備集團(tuán)提供反擔(dān)保，預(yù)計(jì)未來(lái)與兵裝集團(tuán)的協(xié)同性進(jìn)一步增強(qiáng)，兵裝集團(tuán)18年凈資產(chǎn)1121億元、凈利潤(rùn)13.13億元，有望增強(qiáng)公司軍品方面實(shí)力以及加速軍品客戶訂單的導(dǎo)入，預(yù)計(jì)軍工將成為消費(fèi)民品外又一增長(zhǎng)點(diǎn)。

并入光電優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，重組初見(jiàn)成效。中光電為國(guó)內(nèi)一流光電企業(yè)，并入后公司將新增微光及紅外瞄準(zhǔn)鏡、手持光電探測(cè)系統(tǒng)、光電對(duì)抗系統(tǒng)、智能化要地防御系統(tǒng)等光電防務(wù)產(chǎn)品以及投影機(jī)、投影機(jī)核心部件等光電行業(yè)下游產(chǎn)品，產(chǎn)業(yè)鏈拓寬、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化。中光學(xué)及川光電力2018年業(yè)績(jī)承諾合計(jì)為3627.05萬(wàn)元，根據(jù)專項(xiàng)審計(jì)報(bào)告顯示，中光學(xué)僅11個(gè)月超額完成18年業(yè)績(jī)承諾，公司重組已初見(jiàn)成效，持續(xù)看好公司后續(xù)進(jìn)一步整合協(xié)同效應(yīng)對(duì)業(yè)績(jī)的增厚。

投資建議：公司將中光學(xué)納入合并范圍，且標(biāo)的業(yè)績(jī)好于預(yù)期，預(yù)測(cè)2018-2020年公司凈利潤(rùn)為1.66/2.16/2.74億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)防科技政策變化風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期