先導智能(300450)

公司近日發(fā)布了2018年度報告，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入38.90億元，同比增長78.70%； 歸屬于母公司所有者凈利潤7.42億元，同比增長38.13%， 利潤分配預案為每10股派現(xiàn)2.8元（含稅）。 業(yè)績預告顯示， 公司2019年一季度實現(xiàn)歸母凈利潤介于1.73-2.25億元之間，同比增長0-30%。

綜合毛利率下降， 營業(yè)外支出大幅增長。 2018年，公司綜合毛利率同比減少2.06個百分點至39.08%， 其中，鋰電池設(shè)備毛利率同比減少0.73個百分點至38.72%。 報告期內(nèi)， 全資子公司泰坦新動力實現(xiàn)營業(yè)收入12.87億元， 凈利潤3.98億元， 超額利潤計提致使公司當期營業(yè)外支出大幅增長至1.42億元， 毛利率下降及非經(jīng)常性損益大幅上升是公司凈利潤增速低于收入增速的主因。

鋰電池設(shè)備收入維持高增長， 積極布局3C智能設(shè)備領(lǐng)域。 受益于新能源汽車行業(yè)的高速成長及泰坦新動力全年并表， 公司鋰電池設(shè)備收入同比增長88.95%至34.44億元，收入占比同比上升4.81個百分點至88.72%。 3C產(chǎn)品更新周期的加快拉動3C制造業(yè)新產(chǎn)線建設(shè)，進而產(chǎn)生3C智能檢測設(shè)備需求， 公司積極布局該領(lǐng)域， 2018年3C智能設(shè)備首次實現(xiàn)收入3050萬元， 成為公司新的利潤增長點。

擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債， 積極擴充產(chǎn)能。 公司擬通過公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資10億元， 用于年產(chǎn)2000臺電容器、 光伏組件、 鋰電池自動化專用設(shè)備項目、 先導研究院建設(shè)項目、信息化智能化升級改造項目及補充流動資金， 旨在加強鋰電設(shè)備整線生產(chǎn)解決方案的研發(fā)和產(chǎn)能的擴張，從而有效解決公司目前產(chǎn)能不足的問題， 鞏固技術(shù)領(lǐng)先地位。

鋰電設(shè)備市場空間廣闊， 公司向國際化繼續(xù)邁進。 目前歐美主流汽車主機廠紛紛加大了新能源車推廣力度，歐洲地區(qū)動力鋰電池供給存在較大缺口，以CATL、 LG化學和三星為代表的領(lǐng)先鋰電池企業(yè)紛紛宣布大規(guī)模的產(chǎn)能投資計劃， 將拉動鋰電設(shè)備的需求。 公司2018年12月與特斯拉簽訂4300萬設(shè)備采購合同， 2019年1月與Northvolt簽訂的框架協(xié)議， 計劃在未來進行約19.39億元的業(yè)務合作， 國際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進打開公司成長空間。

盈利預測與投資評級： 預計公司2019-2021年EPS分別為1.19、1.62、 1.96元， 以3月22日收盤價計算，對應的動態(tài)PE分別為31.6、23.2、 19.2倍， 維持公司“推薦”的投資評級。

風險提示： 鋰電池廠商擴產(chǎn)進度低于預期； 市場競爭加劇，公司業(yè)績不及預期；國內(nèi)外二級市場風險。