長春高新(000661)

公司發(fā)布2019年一季度業(yè)績預(yù)告：公司預(yù)計歸屬于上市公司股東的凈利潤，盈利3.36億元—3.78億元，（或）比上年同期增長60%—80%?；久抗墒找?，盈利約1.98元/股—2.23元/股。

房地產(chǎn)板塊結(jié)算，增厚一季度公司業(yè)績：我們預(yù)計長春高新2019年一季度房地產(chǎn)業(yè)務(wù)有所結(jié)算，為公司帶來業(yè)績增量。2018年，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)并未結(jié)算，2019年我們預(yù)計結(jié)算金額在2-3億，貢獻利潤有望在4000萬元左右，除去這部分業(yè)績增量，2019年藥品板塊凈利潤增速在41%-61%。

生長激素快速放量，為拉動一季度增長的主要動力：根據(jù)草根調(diào)研，我們預(yù)計子公司金賽藥業(yè)生長激素板塊一季度維持高速增長。由于疫苗板塊產(chǎn)品批簽發(fā)進度低于預(yù)期，我們認為公司一季度藥品板塊增長的主要動力為生長激素的放量。生長激素快速增長的原因我們認為主要為：1）需求端方面—消費升級帶來生長激素放量，兒科新患數(shù)大幅增加，推動了公司的業(yè)績增長。隨著分級診療政策的推進生長激素向基層市場下沉，同時處方外流帶來藥店銷售額的增加；2）供應(yīng)端—公司加大學術(shù)推廣力度，市場營銷方面拓展多渠道，提升生長激素的滲透率。隨著公司進一步的渠道下沉及銷售隊伍的擴張，我們預(yù)計金賽藥業(yè)收入將維持50%以上的快速增長。

疫苗板塊批簽發(fā)進度較慢，一季度業(yè)績增速或?qū)⒎啪彛阂呙绨鍓K百克生物2019年截止3月24日水痘疫苗批簽發(fā)實現(xiàn)51萬支，相較于2018年一季度的139萬支有所下滑。全市場水痘疫苗2018年一季度批簽發(fā)數(shù)量為502萬支，2019年則為213萬支，批簽發(fā)進度趨緩，我們認為主要為“疫苗事件”趨勢批簽發(fā)更加嚴格導(dǎo)致。隨著接下來水痘疫苗批簽發(fā)的完成，考慮終端市場“一針改兩針”推動的需求增長及長生生物產(chǎn)品退市帶來的市場空缺，公司的產(chǎn)品全年仍然有望實現(xiàn)快速增長。

盈利預(yù)測與投資評級：在不考慮金賽藥業(yè)30%股權(quán)并表的情況下，我們預(yù)計2019-2021年公司實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤為14.28億元、19.50億元和25.83億元，同比增長41.8%、36.6%和32.5%；對應(yīng)EPS分別為8.39元、11.46元和15.18元，維持“買入”評級。

風險提示：行業(yè)變動風險、產(chǎn)品推廣銷售不達預(yù)期。