仙壇股份(002746)

公司發(fā)布一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)360.69%-409.36%。公司發(fā)布2019年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)1.42億元-1.57億元，同比增長(zhǎng)360.69%-409.36%，公司業(yè)績(jī)大增主要系2019年第一季度相比去年同期雞肉產(chǎn)品價(jià)格回升所致。我們估計(jì)2019Q1公司出欄肉雞2600萬(wàn)羽左右，對(duì)應(yīng)單羽凈利5.5-6.0元，2019Q1公司雞肉銷售均價(jià)1.15-1.18萬(wàn)元/噸，而2018Q1公司雞肉銷售均價(jià)0.97-0.98萬(wàn)元/噸。

父母代雞苗換羽效果差，對(duì)商品代雞苗供給影響有限。2018年10月父母代換羽開始增加，正常情況下，帶毛淘汰雞價(jià)格應(yīng)當(dāng)超過(guò)無(wú)毛淘汰雞（未換羽）價(jià)格，但自去年10月起，無(wú)毛淘汰雞與帶毛淘汰雞價(jià)差縮小，今年1月價(jià)格完全倒掛，無(wú)毛淘汰雞價(jià)格創(chuàng)歷史新高，2019年1月?lián)Q羽達(dá)到頂峰。換羽量雖然明顯增加，但換羽效果很差，商品代雞苗價(jià)格頻創(chuàng)新高，本次換羽對(duì)商品代雞苗供給影響有限，主要原因包括：①種公雞緊缺，2015年之前父母代公雞占比15%，2016年13%，目前占比進(jìn)一步下降；②父母代肝病仍然嚴(yán)重；③換羽周齡普遍偏大。

受非洲豬瘟疫情影響，2H2019禽鏈價(jià)格有望再創(chuàng)新高。2018Q4我國(guó)祖代雞引種量環(huán)比大增，對(duì)應(yīng)2019年7-8月我國(guó)父母代雞苗供應(yīng)量增加，從肉雞行業(yè)自身供需情況看，2H2019供需缺口低于1H2019。然而，若考慮非洲豬瘟帶來(lái)的豬肉供給缺口，以及雞肉對(duì)豬肉的替代效應(yīng)，今年下半年禽鏈價(jià)格有望再創(chuàng)歷史新高。

2019年公司肉雞出欄量有望達(dá)到1.3億羽。公司主要產(chǎn)品是商品代肉雞及雞肉產(chǎn)品，其中，雞肉產(chǎn)品主要以分割凍雞肉產(chǎn)品的形式銷售；公司商品代肉雞養(yǎng)殖業(yè)務(wù)由自有養(yǎng)殖場(chǎng)和合作養(yǎng)殖場(chǎng)兩類養(yǎng)殖基地實(shí)施，其中，自養(yǎng)占比不到10%，主要用于給合作養(yǎng)殖場(chǎng)做示范，90%以上由合作農(nóng)場(chǎng)養(yǎng)殖。我們預(yù)計(jì)2018年公司肉雞出欄量約1.17億羽，2019-2021年公司將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2019年肉雞出欄量有望達(dá)到1.3億羽。

盈利預(yù)測(cè)、估值及評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2019年禽鏈有望維持高景氣，下半年禽鏈價(jià)格有望再創(chuàng)新高，公司將充分受益雞肉價(jià)格上漲。我們預(yù)計(jì)2018-2020年公司肉雞出欄量分別為1.17億羽、1.3億羽、1.495億羽，分別實(shí)現(xiàn)銷售收入26.1億元、34.8億元、39.9億元，同比分別增長(zhǎng)20.8%、33.0%、14.9%，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.16億元、10.29億元、11.88億元，同比分別增長(zhǎng)294.2%、156.1%、15.4%，分別實(shí)現(xiàn)每股收益1.3元、3.33元、3.84元。根據(jù)公司景氣上行時(shí)的歷史估值，給予公司2019年10倍PE，目標(biāo)價(jià)至33.3元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫?。粌r(jià)格上漲低于預(yù)期。