久吾高科(300631)

事件：

公司3月25日晚發(fā)布公告稱：公司自主研發(fā)的新型高性能鋰吸附劑材料開(kāi)發(fā)取得階段性進(jìn)展，目前已經(jīng)完成材料的小批量制備及性能測(cè)試，測(cè)試結(jié)果表明具有優(yōu)異的鹽湖鹵水提鋰性能。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：

投資要點(diǎn)：

鋰吸附劑研發(fā)成功，吸附法提鋰突破在即，鹽湖提鋰技術(shù)不斷完善公司自主研發(fā)的鋰吸附材料包括鹽湖老鹵以及原鹵系列提鋰吸附劑，目前已經(jīng)完成小批量制備及性能測(cè)試，測(cè)試結(jié)果表明具有優(yōu)異的鹽湖提鋰性能。吸附劑是吸附法鹽湖提鋰中關(guān)鍵的材料，目前該技術(shù)在國(guó)內(nèi)僅掌握在少數(shù)幾家公司中，公司試執(zhí)成功彰顯出公司良好的研發(fā)實(shí)力，說(shuō)明吸附法提鋰技術(shù)突破在即。公司膜法提鋰技術(shù)適用的客戶五礦鹽湖項(xiàng)目目前碳酸鋰產(chǎn)品已經(jīng)順利下線；此外，公司研發(fā)的原鹵提鋰（也稱“暴力”提鋰）法，能夠不用建設(shè)鉀肥設(shè)施直接提鋰，大大縮短建設(shè)周期，解決目前鹽湖資源客戶時(shí)間和投資的痛點(diǎn)，優(yōu)勢(shì)明顯。公司掌握了多種鹽湖提鋰趨勢(shì)性的技術(shù)，有利于對(duì)接海內(nèi)外客戶的不同需求，對(duì)公司未來(lái)業(yè)務(wù)產(chǎn)生積極影響。

國(guó)內(nèi)陶瓷膜行業(yè)龍頭，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，看點(diǎn)不止鹽湖提鋰

公司是國(guó)內(nèi)陶瓷膜行業(yè)龍頭企業(yè)，下游應(yīng)用領(lǐng)域包括生物醫(yī)藥、化工、食品飲料、特種水處理等領(lǐng)域。公司在鞏固傳統(tǒng)領(lǐng)域的同時(shí)也在不斷推陳出新：1）鹽湖提鋰：中標(biāo)五礦鹽湖1萬(wàn)噸碳酸鋰項(xiàng)目鎂鋰分離成套裝置項(xiàng)目，該項(xiàng)目投資金額2.6556億元，公司有望憑借項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)獲取后續(xù)訂單；2）船舶煙氣脫硫：2015年，加拿大公司IonadaInc.首次采購(gòu)公司的陶瓷膜煙氣脫硫產(chǎn)品，是我國(guó)第一套采用陶瓷膜技術(shù)進(jìn)行尾氣脫硫裝置實(shí)船安裝的項(xiàng)目。隨著國(guó)際海事組織“限硫令”的來(lái)臨，預(yù)計(jì)船舶尾氣脫硫的需求會(huì)加速釋放。3）生物燃料制乙醇：公司與美國(guó)LanzaTech共同合作，開(kāi)發(fā)了“生物燃料乙醇陶瓷膜耦合連續(xù)發(fā)酵技術(shù)”，2016年公司與河北首朗新能源科技有限公司簽訂了該領(lǐng)域的項(xiàng)目合同，合同金額2288萬(wàn)元，目前公司在該領(lǐng)域進(jìn)行推廣中。此外公司也在不斷進(jìn)行技術(shù)研發(fā)：如在小孔徑陶瓷膜、農(nóng)藥脫鹽脫色工業(yè)廢棄物資源化利用等領(lǐng)域，為公司后期的發(fā)展奠定了良好技術(shù)，公司的看點(diǎn)不止鹽湖提鋰。

限制性股票激勵(lì)綁定核心團(tuán)隊(duì)利益，奠定長(zhǎng)期發(fā)展基礎(chǔ)

公司2018年12月份完成限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，首次授予293萬(wàn)股，授予對(duì)象包括董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、董秘、副總經(jīng)理、中層管理人員以及核心骨干總共35人，授予價(jià)格8.87元。限制性股票激勵(lì)計(jì)劃將核心團(tuán)隊(duì)的利益與公司的利益綁定在一起，奠定了公司長(zhǎng)期發(fā)展基礎(chǔ)。業(yè)績(jī)考核目標(biāo)是以2017年凈利潤(rùn)值為基數(shù)，2018-2020年扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于20%、40%、70%，未來(lái)3年的業(yè)績(jī)復(fù)合增速19.35%。業(yè)績(jī)考核目標(biāo)扣非凈利潤(rùn)逐年增長(zhǎng)，彰顯出公司未來(lái)發(fā)展充滿信心。

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：維持公司“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2018-2020EPS分別為0.52、0.59、0.74元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為34、29、23倍，我們看好陶瓷膜的未來(lái)發(fā)展前景以及公司在行業(yè)中的龍頭地位，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：吸附劑不能工業(yè)化應(yīng)用及客戶不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、下游應(yīng)用領(lǐng)域拓展及需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、鹽湖提鋰業(yè)務(wù)推進(jìn)緩慢的風(fēng)險(xiǎn)、新增訂單及執(zhí)行不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、股東減持的風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)