萬興科技(300624)

事件

公司 3 月 27 日發(fā)布 2018 年年報：報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)總收入 5.46 億元，同比增長 16.91%， 歸母凈利潤 0.83 億元，同比增長 20.51%。同時發(fā)布 2019年第一季度業(yè)績預告，預計一季度實現(xiàn)歸母凈利潤 2450 萬元至 2800 萬元，預期營業(yè)收入同比增長 25%至 40%。

新版本投放推動營收增長， 2019 全年前景樂觀

根據(jù)公司公告 2018 年度公司增長穩(wěn)定。公司 2018Q4 營收達 1.63 億元，同比增長 25.44%， 2019Q1 營收預計同比增長 25%至 40%。預計 2018Q4 及2019Q1 營收增長主要得益于公司核心產(chǎn)品 Filmora 新版本投放，標志著前期產(chǎn)品研發(fā)投入將進入收獲期。預期 2019 年前景樂觀。

新產(chǎn)品研發(fā)推廣導致費用上升，規(guī)模效應下 2019 年費用將保持穩(wěn)定

報告期內(nèi)，公司銷售費用同比增加 26.12%，主要系新產(chǎn)品、新版本投入市場導致營銷費用的上升和銷售人員薪酬增長。由于軟件產(chǎn)品存在規(guī)模效益，后續(xù)獲客成本有望下降。研發(fā)費用同比上升 5.42%，主要系公司對新版產(chǎn)品研發(fā)投入增加所致。管理費用同比上升 24.05%，主要系報告期內(nèi)上市發(fā)行導致的費用，屬一次性費用不具有持續(xù)性。綜合來看，我們認為 19 年公司整體費用將保持穩(wěn)定。

TO B 端市場開拓效果明顯， 2019 年 TO B 投入將持續(xù)加大

報告期內(nèi)公司開始瞄準 SMB 用戶群，向 TO B 端延伸。原有產(chǎn)品向 B 端市場進軍，新 B 端產(chǎn)品 Server 報告期內(nèi)已占 B 端市場銷售 20%以上。目前，公司 TO B 端已簽約浪琴、樂高、龐巴迪等企業(yè)客戶， TO B 市場銷售額增長60%以上。 2019 年公司將針對電商企業(yè)用戶推出電商視頻編輯工具產(chǎn)品，為其提供行業(yè)定制化功能的視頻剪輯功能，同時持續(xù)發(fā)展 SMB 客戶，推動公司 TO C 向 TO B 轉(zhuǎn)化。

投資建議： 我們認為公司正處于 Adobe2013 年前后發(fā)展時點，長線看好邏輯不變， 基于公司新產(chǎn)品及 B 端市場良好表現(xiàn)，小幅調(diào)高公司 19 年營收增長預期至 25%-30%區(qū)間，將 2019/2020 年凈利潤由 0.96/1.22 億元上調(diào)至1.04/1.27 億元， EPS 由 1.19/1.51 元/股上調(diào)至 1.28/1.56 元/股， 維持“增持”評級。

風險提示： 公司智能家居業(yè)務持續(xù)投入，帶來虧損； 電商營銷新業(yè)務開展不及預期；公司依賴營銷打開市場，營銷費用影響盈利表現(xiàn)； 公司小非持續(xù)減持帶來流動性壓力