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【華力創(chuàng)通(300045)】衛(wèi)星終端逐步交貨 細分市場龍頭地位逐步顯現(xiàn)

2019.03.29 15:03

華力創(chuàng)通(300045)

事件描述:公司2018年實現(xiàn)收入6.79億元,同比增長18.9%,歸母凈利為1.18億元,同比增長45.2%。報告期內衛(wèi)星應用實現(xiàn)收入2.5億元,同比增長32.80%,成為公司主要增長動力。

2018:軍品和衛(wèi)星終端拉動利潤增長大于收入增長

報告期內公司利潤增速遠高于收入增速,預計主要來源于軍品訂單恢復和高毛利的衛(wèi)星終端銷售。

1>隨著軍改結束,北斗領域用戶機需求明顯,訂貨量顯著恢復;新品訂貨產品如信標模塊、特殊接收機開始陸續(xù)向軍方用戶交付;仿真雷達業(yè)務回升,完成兵器集團某總線應用測試、某基地飛控系統(tǒng)集成測試等大型項目驗收。

2>2018年天通衛(wèi)星移動通信系統(tǒng)正式商用,中國電信開啟了衛(wèi)星電話專屬“1740”號段放號工作。公司自主研發(fā)的單模和智能天通衛(wèi)星電話通過測試正式上市銷售,預計功能機毛利為1500元/部,智能機毛利為3000元/部。衛(wèi)星應用板塊占公司應收比重從2017年的25.1%提升到2018年的28.7%,衛(wèi)星終端預計2019年進入快速發(fā)展軌道,衛(wèi)星業(yè)務獲持續(xù)增長。

2019:衛(wèi)星終端放量,市場龍頭地位逐步顯現(xiàn)

衛(wèi)星通信領域技術領先:衛(wèi)星通信芯片側來看,公司是全國唯二的具有芯片量產能力的公司,終端側來看,公司是全國四家具有終端量產能力的公司之一,當前終端通話質量可比普通手機。預計2019年持續(xù)為中國電信集采交貨,持續(xù)帶來收入利潤增長。

終端價格及資費下降,支持下游放量:從電信集采價格來看,終端價格便宜一半,電信推廣的資費比海事衛(wèi)星便宜70%,支持下游放量。公司自身建立了廣泛的銷售渠道,深入漁業(yè)、交通、安保等行業(yè),已與5省40個代理渠道進行銷售。衛(wèi)星通信領域國產替代趨勢已成型。2019隨著第二顆衛(wèi)星上天,下游需求釋放,市場進入穩(wěn)定期,年出貨量約10萬部,公司在終端市場市占率約1/3,芯片市場市占率約1/2,預計帶來6000萬利潤增厚。

盈利預測:預計2019-2021年EPS分別為0.25/0.37/0.42元,對應PE分別為40/27/24元,給予目標價13元,給予公司“增持”評級。

風險提示:衛(wèi)星通信業(yè)務發(fā)展不及預期,仿真業(yè)務發(fā)展不及預期。

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