【世聯(lián)行(002285)】多因素致業(yè)績(jī)承壓,未結(jié)資源依舊充足
matthew 2019.03.29 09:06
? 世聯(lián)行(002285)
事項(xiàng):公司公布2018年年報(bào),全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入75.3億元,同比下降8.3%,凈利潤(rùn)4.2億元,同比下降58.6%,實(shí)現(xiàn)EPS0.2元,略低于業(yè)績(jī)快報(bào),公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.21元(含稅)。
平安觀點(diǎn):
交易服務(wù)板塊收入下滑導(dǎo)致營(yíng)收下降。公司期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入75.3億元,同比下降8.3%;凈利潤(rùn)4.2億元,同比下降58.6%。利潤(rùn)下降主要因:1)交易服務(wù)板塊受金融去杠桿的宏觀政策、各地房地產(chǎn)調(diào)控政策、市場(chǎng)轉(zhuǎn)冷等因素影響,實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.9億元,同比下降18.6%,其中代理服務(wù)同比下降12.3%、互聯(lián)網(wǎng)+業(yè)務(wù)同比下降28.6%、顧問策劃業(yè)務(wù)同比下降20.4%;2)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)投入致前期運(yùn)營(yíng)賬面虧損增加。相較而言,其他業(yè)務(wù)板塊均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng),交易后服務(wù)板塊營(yíng)收10.1億元,同比增長(zhǎng)20.1%,資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)服務(wù)板塊營(yíng)收6.3億元,同比增長(zhǎng)89.8%,資產(chǎn)管理板塊營(yíng)收5.5億元,同比增長(zhǎng)7.1%。
未結(jié)算資源豐富,奠定未來(lái)釋放基礎(chǔ)。2018年公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)代理銷售套數(shù)33.9萬(wàn)套,目前累計(jì)已實(shí)現(xiàn)但未結(jié)算的代理銷售額約3948億元,將在未來(lái)的3至9個(gè)月為公司帶來(lái)約30.5億元的代理費(fèi)收入;其中屬于公司100%控股子公司的未結(jié)算代理銷售額約3406億元,將在未來(lái)的3至9個(gè)月為公司帶來(lái)約24.9億元的代理費(fèi)收入。同時(shí)截至期末,公司互聯(lián)網(wǎng)+業(yè)務(wù)尚有未結(jié)轉(zhuǎn)的預(yù)收款金額1億元,奠定未來(lái)業(yè)績(jī)釋放基礎(chǔ)。
長(zhǎng)租公寓持續(xù)升級(jí),資管服務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司針對(duì)青年、企業(yè)、商務(wù)三大客戶群體需求,持續(xù)升級(jí)產(chǎn)品體系,已開發(fā)出紅璞公寓、紅璞家寓和紅璞禮遇三大產(chǎn)品;歷經(jīng)三年多發(fā)展,現(xiàn)已覆蓋30余座城市,運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目達(dá)191個(gè)(包括包租及托管模式),運(yùn)營(yíng)間數(shù)近3萬(wàn)間,運(yùn)營(yíng)半年以上項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)90%以上出租率。期內(nèi)公司資管服務(wù)實(shí)際在管的全委托項(xiàng)目個(gè)數(shù)較上年同期增加29個(gè),收費(fèi)面積增加82.8萬(wàn)平方米,基礎(chǔ)物業(yè)管理服務(wù)收入同比增長(zhǎng)13.2%,保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。
投資建議:由于長(zhǎng)租公寓業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張較快,造成的前期拓展成本和運(yùn)營(yíng)成本支出超出此前預(yù)期,疊加樓市遇冷帶來(lái)的代理收入下滑,下調(diào)公司業(yè)績(jī)預(yù)期。預(yù)計(jì)2019、2020年EPS分別為0.35(-0.35)元和0.45(-0.39)元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別16.5倍和12.9倍。盡管長(zhǎng)租公寓短期仍難以貢獻(xiàn)業(yè)績(jī),但中長(zhǎng)期來(lái)看,公司堅(jiān)定轉(zhuǎn)型存量服務(wù)市場(chǎng),資管服務(wù)鏈日趨完善,金融服務(wù)版塊強(qiáng)化風(fēng)控,率先布局長(zhǎng)租公寓市場(chǎng),維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:1)當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)在不同地區(qū)的發(fā)展水平不均衡,盡管目前公司代理顧問業(yè)務(wù)的全國(guó)布局已經(jīng)基本完成,但各地區(qū)公司尚處在不同的發(fā)展階段,可能存在某個(gè)地區(qū)市場(chǎng)突然出現(xiàn)了市場(chǎng)機(jī)會(huì),但當(dāng)?shù)毓镜慕?jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)因缺乏經(jīng)驗(yàn)而無(wú)法把握時(shí)機(jī),或無(wú)法及時(shí)規(guī)避突然出現(xiàn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);2)政府下一階段執(zhí)行的房地產(chǎn)政策存在不確定性,從而對(duì)市場(chǎng)成交及公司代理銷售產(chǎn)生影響;3)目前一二線樓市逐步回溫,購(gòu)房者置業(yè)積極度提升或影響房企代理銷售依賴度,進(jìn)而影響代理銷售表現(xiàn)。
?
申明:本文為作者投稿或轉(zhuǎn)載,在概念股網(wǎng) http://www.chiang1015.com/ 上發(fā)表,為其獨(dú)立觀點(diǎn)。不代表本網(wǎng)立場(chǎng),不代表本網(wǎng)贊同其觀點(diǎn),亦不對(duì)其真實(shí)性負(fù)責(zé),投資決策請(qǐng)建立在獨(dú)立思考之上。