【浪潮信息(000977)】享受行業(yè)增長紅利,服務(wù)器毛利率企穩(wěn)回升
matthew 2019.03.29 08:09
浪潮信息(000977)
事件: 公司發(fā)布 2018 年年報(bào),實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 469.41 億元,同比增長 84.17%,實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤 6.59 億元,同比增長 54.05%,歸屬上市公司股東的扣非凈利潤為 6.13 億元,同比增長 83.66%。符合市場預(yù)期。
JDM 模式及規(guī)?;瘍?yōu)勢享受全球行業(yè)增長紅利,服務(wù)器業(yè)務(wù)毛利率企穩(wěn)回升。 1) 根據(jù) Gartner 數(shù)據(jù), 隨著 AI、互聯(lián)網(wǎng)、 5G、邊緣計(jì)算以及企業(yè)上云等產(chǎn)業(yè) IT 代際來臨, 2018 年全球 x86 服務(wù)器市場強(qiáng)勁、 銷售額和出貨量都創(chuàng)下歷史新高,服務(wù)器出貨量為 1290.4 萬臺,銷售額為 705.3 億美元,分別同比增長 13.2%和 34.5%。 而公司的 JDM 模式及規(guī)?;瘍?yōu)勢明顯,可快速響應(yīng)下游客戶(尤其互聯(lián)網(wǎng)企業(yè))的大規(guī)模交付需求, 2018 年公司 x86服務(wù)器出貨量、銷售額均居全球前三、中國第一、 增速全球第一。公司充分受益于全球行業(yè)增長紅利, 2018 年?duì)I業(yè)收入達(dá)到 469.41 億元,同比增長84.17%。 2)服務(wù)器業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到 10.93%,比去年同期提高 0.53 個百分點(diǎn),驗(yàn)證服務(wù)器毛利率企穩(wěn)回升。 預(yù)計(jì)原因?yàn)椋盒袠I(yè)價格戰(zhàn)趨緩,公司市占率快速提高產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)以及高毛利率的 AI 服務(wù)器占比提升。
經(jīng)營活動現(xiàn)金流大幅改善, 業(yè)務(wù)投入期三費(fèi)快速增加。 1)本期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 13.30 億元,同比增長 422.02%, 表明服務(wù)器銷售回款改善。 2)本期銷售費(fèi)用 12.29 億元,同比增長 54.80%, 主要為業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大、銷售人員費(fèi)用及市場推廣費(fèi)用增加所致。 3)本期管理費(fèi)用 5.77 億元,同比增長 112.34%, 主要為管理人員數(shù)量增加、 期權(quán)費(fèi)用增加、管理系統(tǒng)信息化建設(shè)費(fèi)用增加所致。其中, 2018 年 9 月公司向公司高級管理人員、核心技術(shù)人員等 136 名激勵對象授予 3796 萬份股票期權(quán),股票期權(quán)的行權(quán)價格為 17.48 元。 4)本期財(cái)務(wù)費(fèi)用 4.24 億元,同比增長 95.34%, 主要為新增債務(wù)融資、 補(bǔ)充流動資金所致。
研發(fā)大力投入,聯(lián)手 IBM 積累多架構(gòu)技術(shù)基礎(chǔ)。 1)本期研發(fā)費(fèi)用 18.94億元,同比增長 76.16%, 主要為新產(chǎn)品開發(fā)數(shù)量增多以及研發(fā)人員增長所致。 2)2018 年, 公司在“ 金剛鉆” 產(chǎn)品研發(fā)、關(guān)鍵技術(shù)等方面均取得突破。3)2017 年 9 月,公司與 IBM 成立合資公司、 共同研發(fā) Power 架構(gòu)服務(wù)器,并結(jié)合雙方優(yōu)勢積極構(gòu)建 Power 系列產(chǎn)品、研發(fā)和生態(tài),有望提升公司業(yè)務(wù)毛利率。
給予 2020 年目標(biāo)市值 412 億元, 維持“買入”評級。 根據(jù)關(guān)鍵假設(shè)以及2018 年報(bào), 預(yù)計(jì) 2019-2021 年?duì)I業(yè)收入分別為 600.04 億、 749.80 億和922.02 億(調(diào)整前預(yù)計(jì) 2019-2020 年?duì)I業(yè)收入為 552.95 億和 690.93 億),預(yù)計(jì) 2019-2021 年歸母凈利潤分別為 7.94 億、 12.12 億和 15.22 億(調(diào)整前預(yù)計(jì) 2019-2020年歸母凈利潤為 9.22億和 13.50億)。未來三年利潤 CAGR為 38%,按照 PEG=0.9 估值,給予 2020 年目標(biāo)市值 412 億元,對應(yīng) PE 34x。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示: 下游行業(yè)需求放緩;服務(wù)器行業(yè)競爭加劇;貿(mào)易摩擦升級;壞賬風(fēng)險。
?
申明:本文為作者投稿或轉(zhuǎn)載,在概念股網(wǎng) http://www.chiang1015.com/ 上發(fā)表,為其獨(dú)立觀點(diǎn)。不代表本網(wǎng)立場,不代表本網(wǎng)贊同其觀點(diǎn),亦不對其真實(shí)性負(fù)責(zé),投資決策請建立在獨(dú)立思考之上。