金科股份(000656)

事件

金科股份發(fā)布2018年年報(bào)：2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入412.34億元，同比增長(zhǎng)19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)38.86億元，同比增長(zhǎng)94%，基本每股收益0.72元。

點(diǎn)評(píng)

結(jié)轉(zhuǎn)提速，盈利持續(xù)改善，業(yè)績(jī)迎來(lái)高增長(zhǎng)階段。金科股份2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入412.34億元，同比增長(zhǎng)19%；歸母凈利潤(rùn)38.86億元，同比增長(zhǎng)94%。公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓哂跔I(yíng)收增速，主要由于結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目毛利率較高，2018年公司毛利率達(dá)28.57%，較去年同期提升7.25個(gè)百分點(diǎn)；凈利率9.75%，較去年同期提升3.18個(gè)百分點(diǎn)。截至2018年末，公司預(yù)收款項(xiàng)達(dá)762.76億元，同比增長(zhǎng)77.99%，未來(lái)業(yè)績(jī)鎖定性好。

銷售維持高增長(zhǎng)，投資保持積極。公司2018年實(shí)現(xiàn)銷售金額約1188億元，同比增長(zhǎng)81%，順利完成2018年設(shè)定的1000億元銷售目標(biāo)；銷售面積1342萬(wàn)平米，同比增長(zhǎng)59%。深耕戰(zhàn)略效果明顯，重慶市場(chǎng)占有率高達(dá)8.79%，同比增長(zhǎng)31%；合肥、鄭州、南寧、無(wú)錫等重點(diǎn)城市的市場(chǎng)占有率同比增長(zhǎng)超100%。公司拿地積極，年初以來(lái)累計(jì)新增土地項(xiàng)目110個(gè)，新增拿地建筑面積2054萬(wàn)平米，同比增長(zhǎng)65%，完成土地投資700億元，新增項(xiàng)目中一二線貨值占比超過75%。截至2018年末，公司可售面積超4100萬(wàn)平米，保證未來(lái)持續(xù)發(fā)展。

回款加速，杠桿下降。截至2018年末，公司實(shí)現(xiàn)銷售回款1051億元，同比增長(zhǎng)84%，回款率高達(dá)88%。公司杠桿水平保持下降趨勢(shì)，2018年資產(chǎn)負(fù)債率83.6%，較2017年下降2.16個(gè)百分點(diǎn)；扣除預(yù)收賬款后資產(chǎn)負(fù)債率降至50.57%，較2017年下降7.99個(gè)百分點(diǎn)。

投資建議：金科股份是成渝地區(qū)的地產(chǎn)開發(fā)龍頭企業(yè)，土地儲(chǔ)備充沛，低成本拿地具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。近年來(lái)公司銷售提速，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障。股票激勵(lì)計(jì)劃和同舟共贏等多種激勵(lì)方式共同提升員工積極性。我們預(yù)計(jì)2019-2021年公司EPS分別為0.92、1.11、1.34元人民幣，對(duì)應(yīng)PE分別為7.7、6.3、5.2倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)銷售波動(dòng)；政策調(diào)整導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（棚改、調(diào)控、稅收政策等）；融資環(huán)境變動(dòng)（按揭、開發(fā)貸、利率調(diào)整等）；企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（人員變動(dòng)、施工、拿地等）；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。