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【廣聯(lián)達(002410)】營收快速增長,施工業(yè)務整合初見成效

2019.03.29 08:36

廣聯(lián)達(002410)事項:公司公告2018年年報,2018年實現(xiàn)營業(yè)總收入29.04億元,同比增長23.24%,實現(xiàn)歸母凈利潤4.39億元,同比下降7.02%,EPS為0.3923元。2018年利潤分配預案為:擬每10股派2元(含稅),不以公積金轉增股本。

平安觀點:

公司2018年營收快速增長,造價業(yè)務云轉型預收款項余額持續(xù)增加:根據(jù)公司公告,公司2018年營業(yè)總收入為2904億元,同比增長2324%,營收實現(xiàn)快速增長。同時,公司造價業(yè)務云轉型走向全面和深化,相關預收款項余額達414億元,相比年初增加284億元,同比增長219%。公司在預收款項余額大幅增長的同時,實現(xiàn)了營收的快速增長,表明公司經(jīng)營情況良好。2019年將是公司“七三”戰(zhàn)略的最后一年,也將是公司造價業(yè)務云轉型的關鍵之年,公司造價業(yè)務云轉型的區(qū)域將由11個地區(qū)深入擴大至21個地區(qū)。我們判斷,公司造價業(yè)務云轉型將在2021年基本完成。

公司毛利率基本持平,期間費用率有所提高:公司2018年毛利率為9342%,相比2017年基本持平,公司毛利率水平持續(xù)保持在高位;期間費用率為81.05%,同比提高312個百分點,其中管理費用率提高404個百分點,主要是公司員工薪酬增長所致。作為國內(nèi)建筑信息化龍頭,公司一貫重視研發(fā)投入。公司2018年研發(fā)投入達803億元,同比增長2174%,營收占比為28.05%,研發(fā)投入占營收的比例連續(xù)兩年超過28%。

公司施工業(yè)務整合初見成效:施工業(yè)務板塊是公司重點聚力突破的成長業(yè)務,目前已形成智慧工地、BIM建造、數(shù)字企業(yè)三大業(yè)務線。2018年,公司在施工業(yè)務板塊打破原來由多家子公司獨立運作的模式,對整體施工業(yè)務進行戰(zhàn)略整合,快速實現(xiàn)組織、人員、渠道及產(chǎn)品融合,使施工業(yè)務板塊的產(chǎn)品價值穩(wěn)定提升,平臺架構初步顯現(xiàn),協(xié)同效應和整合優(yōu)勢日益明顯,得到客戶高度認可。公司施工業(yè)務2018年實現(xiàn)收入6.59億元,同比增長17.97%,增速相比2017年雖有所放緩,但考慮到施工階段信息化千億量級的市場空間,在整合完成后,公司施工業(yè)務未來發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

盈利預測與投資建議:根據(jù)公司的2018年年報,維持原有盈利預測,預計公司2019-2021年的EPS分別為0.46元、0.59元、0.78元,對應2019年3月27日收盤價的PE分別約為58.6、46.2、34.8倍。公司造價業(yè)務云轉型進度加快,相關預收款項余額持續(xù)增加,用戶轉化率、續(xù)費率持續(xù)提升。按當前進度推斷,公司造價業(yè)務將在2021年基本完成轉型。公司施工業(yè)務整合完成,未來發(fā)展?jié)摿薮?。我們堅定看好公司的未來發(fā)展,維持“強烈推薦”評級。

風險提示:(一)房地產(chǎn)、基建新開工面積增速大幅下滑:公司的下游是建筑業(yè),雖然公司在推進造價業(yè)務云化轉型,但當前還處于轉型期,公司造價業(yè)務收入受房地產(chǎn)、基建新開工面積增速的影響仍然較大。如果房地產(chǎn)、基建新開工面積增速大幅下滑,公司業(yè)績將存在較大波動的風險;(二)造價云服務用戶的轉化率和續(xù)費率不達預期:根據(jù)當前造價業(yè)務云化轉型的試點結果,試點地區(qū)造價業(yè)務用戶轉化率和續(xù)費率都表現(xiàn)良好,但未來隨著試點區(qū)域范圍的擴大,新的試點地區(qū)用戶的轉化率和續(xù)費率存在不達預期的風險;(三)工程施工業(yè)務發(fā)展不達預期:公司的BIM產(chǎn)品在市場處于領先地位,但如果公司未來不能持續(xù)保持BIM產(chǎn)品和技術的領先性,公司工程施工業(yè)務將存在發(fā)展不達預期的風險。

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