太極股份(002368)

事件：近日，太極股份發(fā)布2018年年度報告，2018年公司實現(xiàn)營業(yè)收入60.16億元，同比增加13.52％；實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤3.16億元，同比增加8.29%；實現(xiàn)扣非后歸屬母公司股東凈利潤2.45億元，同比減少2.68%。

點評：

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，毛利率小幅提升。2018全年公司業(yè)績平穩(wěn)增長。其中，在各項業(yè)務(wù)板塊中“網(wǎng)絡(luò)安全與自主可控”以及“云服務(wù)”業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營業(yè)收入12.55億元和4.67億元，同比增速分別達(dá)到47.25%和27.31%，為營收增速最高的細(xì)分板塊。這兩個業(yè)務(wù)板塊在總營收中的占比也進一步提升，分別達(dá)到20.85%和7.77%，相較2017年分別提升4.77和0.85個百分點。公司傳統(tǒng)的系統(tǒng)集成服務(wù)業(yè)務(wù)則增速較慢，在總營收中的占比也持續(xù)下降。2018全年系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)營收占比為52.83%，相較2017年下降約5.77個百分點。2018年公司整體毛利率小幅提升。各項費用率變動幅度不大。全年研發(fā)支出總金額達(dá)到3.88億元，同比增長34.69%，研發(fā)支出增速遠(yuǎn)高于營收增速。2018全年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額達(dá)到6.80億元，同比快速增長111.85%，現(xiàn)金流情況大幅改善。

多業(yè)務(wù)板塊取得積極進展，人大金倉合同額翻倍增長。2018年，公司以“數(shù)據(jù)驅(qū)動、云領(lǐng)未來、網(wǎng)安天下”為戰(zhàn)略指引，持續(xù)在云服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)安全、自主可控等領(lǐng)域進行業(yè)務(wù)拓展，并取得顯著進展。云服務(wù)領(lǐng)域，公司政務(wù)云用戶規(guī)模持續(xù)增長，在北京市、海南省、山西省等公司已承建的政務(wù)云上，使用云服務(wù)的政府機構(gòu)及承載的業(yè)務(wù)系統(tǒng)數(shù)量均保持增長。同時，公司云服務(wù)產(chǎn)品體系不斷豐富、運營服務(wù)體系不斷完善。網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域，公司全警大數(shù)據(jù)平臺、多源異構(gòu)輿情大數(shù)據(jù)平臺、網(wǎng)絡(luò)安全態(tài)勢感知平臺和政法一體化智能管理平臺等核心產(chǎn)品得到持續(xù)完善，公司網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)市場占有率得到提升。自主可控領(lǐng)域，公司依托中國電科安全可靠系統(tǒng)工程研究中心，聯(lián)合產(chǎn)業(yè)內(nèi)合作伙伴打造安全可靠產(chǎn)業(yè)體系。公司控股子公司人大金倉為國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)。人大金倉2018年取得合同額增長超過100%，并與Esri、海康威視等合作伙伴共同打造多項行業(yè)解決方案。此外，公司在“互聯(lián)網(wǎng)+政務(wù)服務(wù)”、“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”、“融媒體”等重點業(yè)務(wù)板塊也取得快速發(fā)展。

盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計2019~2021年公司營業(yè)收入分別為68.32、77.69、87.71億元，歸屬于母公司凈利潤分別為3.96、4.75、5.58億元，按最新股本4.14億股計算攤薄每股收益分別為0.96、1.15、1.35元，最新股價對應(yīng)PE分別為35、29、25倍，維持“增持”評級。

風(fēng)險因素：自主可控技術(shù)推進不及預(yù)期；業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險。