【蘇泊爾(002032)】營收業(yè)績增速符合預期,持續(xù)高分紅可期
matthew 2019.03.29 15:52
蘇泊爾(002032)
營收、利潤增速總體符合市場預期,10股派10.2元現(xiàn)金分紅超預期
2018年公司營收178.7億(+22.8%),歸母凈利潤16.7億(+25.9%)。同時公司2018年擬向全體股東每10股派發(fā)10.2元現(xiàn)金紅利(含稅)。相較于往年(2015/16/17分別為10派5.6/7.7/7.2),2018年分紅比率超市場預期。我們認為,2018年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額同比增長83%是支撐公司高比例分紅的主要原因。小家電競爭格局的持續(xù)穩(wěn)定以及公司后續(xù)可預見的資本開支在減少,公司的現(xiàn)金留存能力也將增強,未來公司有望通過高比例分紅實現(xiàn)股東利益的最大化。
2019出口將繼續(xù)受益SEB的訂單轉移,有望實現(xiàn)雙位數(shù)增長。
得益于SEB集團訂單的持續(xù)轉移,2018年公司出口銷售收入47.4億,整體實現(xiàn)9.73%的同比增長。分季度看2018Q4出口預計實現(xiàn)近20%增長,環(huán)比回暖明顯。2019年公司將繼續(xù)依托SEB集團在全球的營銷網(wǎng)絡進行產(chǎn)品銷售,預計關聯(lián)交易金額52.3億,較2018年實際成交金額增長12.9%,這將為公司2019年出口收入的雙位數(shù)增長打下穩(wěn)定基礎。
產(chǎn)品創(chuàng)新+新品拓展同步推進,2018內(nèi)銷增長近30%,內(nèi)銷進入新階段
內(nèi)銷方面,2018年蘇泊爾炊具、電器收入分別實現(xiàn)18%、30%的高速增長,炊具市場份額持續(xù)領先,電飯煲、電壓力鍋、攪拌機等品類穩(wěn)居行業(yè)第二,行業(yè)地位穩(wěn)固。同時繼炊具、廚房小電、煙灶之后,2018年公司收購上海賽博,并借此拓寬掛燙機、吸塵器、空氣凈化器的產(chǎn)品線。2018年四季度起,蘇泊爾吸塵器、掛燙機加快導入現(xiàn)有銷售渠道,其中掛燙機單四季度銷售額實現(xiàn)數(shù)倍增長。新品類正成為拉動公司內(nèi)銷收入增長的新引擎。
經(jīng)營數(shù)據(jù)穩(wěn)健,2019年有望延續(xù)高增長態(tài)勢
應收賬款周轉天數(shù)、存貨周轉天數(shù)均下降,表明國內(nèi)終端動銷良好,2019年內(nèi)銷有望延續(xù)高增長態(tài)勢。2018年公司存貨周轉天數(shù)66.32天,同比減少3.6天,應收賬款周轉天數(shù)31.48天,同比減少1天。公司出口的存貨周轉及外貿(mào)應收賬款的賬期穩(wěn)定,我們認為內(nèi)銷周轉加快是帶動公司存貨及應收賬款整體周轉天數(shù)下降的主要原因。分渠道看,公司內(nèi)銷加快主要靠電商的新品導入及營銷推廣。
維持前期預測,繼續(xù)給予“買入”評級
盈利預測方面,我們預計公司2019-2021年歸母凈利潤為20.67億、24.88億和29.84億,同比增長23.7%、20.4%和20.0%,對應EPS2.52元、3.03元和3.63元,對應當前股價估值為26.6X、22.1X、18.4X?;久嬖鷮?,成長確定性高;高比例分紅、新品類高增長,提升估值,維持“買入”評級。
風險因素:新品推廣不及預期;國內(nèi)競爭格局加??;出口放緩;
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