豪邁科技(002595)

事件：公司發(fā)布2018年報(bào)：全年實(shí)現(xiàn)營收37.24億元，同比增長24.36%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.39億元，同比增長9.36%，對應(yīng)EPS為0.92元/股。

投資要點(diǎn)：

Q4經(jīng)營快速增長，鑄造成增長亮點(diǎn)

1）Q4營收10.70億元，同比增長38.94%，創(chuàng)公司上市以來單季新高，2018年以來增速逐季明顯加快；Q4歸母凈利潤1.62億元，同比增長18.25%，延續(xù)Q2以來的較快增長走勢。全年業(yè)績增長的原因主要是：一方面，公司模具業(yè)務(wù)穩(wěn)健較快增長（+15.08%），鑄造業(yè)務(wù)繼續(xù)快速增長（+103.51%，訂單飽滿）；另一方面，2018年實(shí)現(xiàn)匯兌收益2023萬元（同期匯兌損失2424萬元），致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少超4000萬元。2）全年毛利率/凈利率同比下降3.13/2.71個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)原材料漲價(jià)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化是公司利潤率下滑的主要原因。3）公司持續(xù)加大研發(fā)力度，促進(jìn)技術(shù)革新和工藝改進(jìn)，以降本提效。2018年公司研發(fā)費(fèi)用1.63億元，同比增長25.38%，繼續(xù)快速增長。

公司未來受益于優(yōu)質(zhì)輪胎產(chǎn)能釋放，鑄造助力公司成長

1）我國輪胎模具機(jī)會(huì)在于：①從產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移角度，我們認(rèn)為，隨著我國模具加工技術(shù)水平的不斷提升和國際輪胎公司模具采購國際化程度的提高，預(yù)計(jì)各大國際輪胎企業(yè)在我國采購輪胎模具的比重將不斷增加。②從汽車行業(yè)競爭態(tài)勢看，行業(yè)競爭加劇，新車投放、舊車改型步伐不斷加快，周期越來越短，使得汽車配套輪胎規(guī)格型號也不斷增加，花紋更新日趨頻繁。汽車輪胎型號和花紋被動(dòng)或主動(dòng)的更新，使得輪胎模具往往在使用壽命到來之前就被更換，拉動(dòng)了對輪胎模具的需求。我們認(rèn)為，越來越龐大的汽車保有量將成為我國輪胎模具產(chǎn)業(yè)保持較快增長的有力支撐。2）隨著普利司通、固特異、德國馬牌等巨頭陸續(xù)布局?jǐn)U產(chǎn)，同時(shí)玲瓏、森麒麟、三角、通用等胎企紛紛投資擴(kuò)產(chǎn)，并積極布局海外市場，我們認(rèn)為，未來這些優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的陸續(xù)釋放將有助于提升對模具的需求。作為具備技術(shù)與產(chǎn)能優(yōu)勢的行業(yè)龍頭，公司未來有望充分受益。3）隨著產(chǎn)能的釋放以及客戶認(rèn)可度的持續(xù)提升，公司鑄造業(yè)務(wù)有望持續(xù)快速增長。

盈利預(yù)測，維持“增持”評級

我們預(yù)計(jì)2019-2021年公司EPS分別為1.06/1.28/1.55元/股，對應(yīng)2019-2021年P(guān)E為19/16/13倍。考慮到公司全球輪胎模具龍頭地位，盈利能力較強(qiáng)，管理效率持續(xù)提升，維持“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)貿(mào)摩擦風(fēng)險(xiǎn)；輪胎及模具行業(yè)景氣度低于預(yù)期；原材料價(jià)格上漲超預(yù)期；成本費(fèi)用增長超預(yù)期；產(chǎn)能投放低于預(yù)期。