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【康躍科技(300391)】轉(zhuǎn)型成為光伏設(shè)備中的“先導(dǎo)”

2019.03.29 14:09

康躍科技(300391)

從渦輪增壓器邁向多元經(jīng)營。公司由汽車渦輪增壓器起家,現(xiàn)在為國內(nèi)商用車渦輪增壓龍頭。2017年,公司通過收購羿珩科技進(jìn)軍光伏及智能制造領(lǐng)域,實(shí)現(xiàn)多元驅(qū)動。18H1,公司三大核心業(yè)務(wù)增壓器、光伏設(shè)備、光伏組件分別實(shí)現(xiàn)營收1.6、1.2、1.3億元,營收占比分別為36.2%、26.5%、29.4%。我們預(yù)計未來:1)增壓器:汽車市場保持穩(wěn)定,軌交與輪船領(lǐng)域有望成為新增長點(diǎn);2)光伏設(shè)備:有望隨新品不斷落地及光伏市場的恢復(fù)高速增長;3)光伏組件:市場訂單飽滿,有望維持。

并購羿珩,深耕光伏領(lǐng)域,層壓機(jī)領(lǐng)域龍頭。光伏設(shè)備方面,公司旗下子公司羿珩科技產(chǎn)品覆蓋包括層壓機(jī)、串焊機(jī)、疊焊機(jī)、裝框機(jī)等設(shè)備在內(nèi)的整條光伏組件封裝線。其中層壓機(jī)為公司的拳頭產(chǎn)品,16年全國市占率超過50%。據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)預(yù)測,2019至2021年全球新增裝機(jī)容量CAGR約為11.3%,2021年裝機(jī)量將達(dá)140.4GW。隨公司新產(chǎn)品落地,設(shè)備類產(chǎn)品銷量有望隨市場的恢復(fù)實(shí)現(xiàn)高速增長。光伏組件方面,SunSpark為羿珩科技于2015年在美國成立的全資子公司,目前來自SolarMax、GermanSolar等客戶的訂單飽滿。公司預(yù)計SunSpark2018-2020年收入增長率為46.2%、17.7%和9.7%,算得2020年營收有望達(dá)6.3億元。

增壓器業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長,布局智能制造前景遠(yuǎn)大。公司是國內(nèi)商用車渦輪增壓機(jī)龍頭,產(chǎn)品目前主要用于輕卡和重卡。公司主要客戶為濰柴動力、玉柴動力、長城汽車、福田汽車等業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)。我們預(yù)計公司渦輪增壓器業(yè)務(wù)營收將保持穩(wěn)定增長,主要原因有2個:1)汽車業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長:我們預(yù)計2019至2021年輕卡銷量有望年均保持5%-10%的增長,重卡銷量有望維持在100萬輛左右的較高水平。2)其他領(lǐng)域運(yùn)營:軌道交通、船舶、新能源汽車領(lǐng)域均有望落地,或增厚業(yè)績。此外,公司高鐵系列產(chǎn)品已進(jìn)入中車集團(tuán)的供應(yīng)商體系,有望成為新的業(yè)績增長點(diǎn)。

投資建議:

公司為商用車渦輪增壓器龍頭,通過并購羿珩掌握多項核心技術(shù),成功進(jìn)軍光伏以及高端制造領(lǐng)域。未來隨公司新產(chǎn)品的拓展及落地,以及光伏市場的復(fù)蘇,公司有望進(jìn)入快速增長期。我們預(yù)計2018至2020年營收分別為8.81、11.94、14.16億元,歸母凈利潤分別為1.05、1.48、1.87億元,EPS分別為0.45、0.63、0.80元/股,對應(yīng)31、22、17倍PE。最終加權(quán)算得公司的目標(biāo)市值約為39.4億,對應(yīng)股價約為17元,首次覆蓋給予“買入”評級。

風(fēng)險提示:商用車產(chǎn)銷不及預(yù)期,光伏裝機(jī)量不及預(yù)期,公司新產(chǎn)品新客戶拓展不及預(yù)期等。

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