【恒生電子(600570)】下游快速回暖,三大契機(jī)帶動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)
matthew 2019.04.01 12:05
恒生電子(600570)
事件: 公司發(fā)布 2018 年年報(bào),全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 32.63 億元,同比增長(zhǎng)22.38%;歸母凈利潤(rùn) 6.45 億元,同比增長(zhǎng) 36.96%,扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn) 5.16 億元,同比增長(zhǎng) 142.77%。公司向全體股東按每10 股派現(xiàn)金 3.2 元,同時(shí)向全體股東按每 10 股送紅股 3 股。
經(jīng)紀(jì)、資管業(yè)務(wù)四季度回暖,新增合同增速有所下滑: 報(bào)告期內(nèi),公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)增速 20.97%和 22.65%,其中四季度或因項(xiàng)目確認(rèn)周期等原因?qū)е聵I(yè)務(wù)增速相比三季度有明顯上升。另一方面,公司財(cái)富業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)延續(xù)了前三季度的較高增速,分別增長(zhǎng)43.19%和 69.02%。除此之外, 2018 年公司新簽合同總體仍保持一定增長(zhǎng),但相比去年同期增速有所下降。從預(yù)收款情況來(lái)看,截至 2018 年底公司預(yù)收賬款為 12.92 億元,同比增速為 3.46%。
管理費(fèi)用控制有效,資產(chǎn)減值損失影響利潤(rùn): 報(bào)告期內(nèi),公司管理費(fèi)用總計(jì) 18.5 億元,相比 2017 年增長(zhǎng) 6.69%, 相較 2016 年、 2017 年26.21%和 29.92%的增速有明顯下降。其中, 2018 年公司研發(fā)費(fèi)用為14.05 億元,占銷售收入比重為 43.05%,相比 2017 年的 48.48%減少了5.43 個(gè)百分點(diǎn)。 2018 年公司對(duì)管理費(fèi)用進(jìn)行了有效調(diào)整,進(jìn)而使凈利潤(rùn)得以持續(xù)釋放,并高于營(yíng)收增速。 2017 年公司由于處置云融網(wǎng)絡(luò)股權(quán)而確認(rèn)了 1.31 億元非流動(dòng)資產(chǎn)收益, 2018 年對(duì)應(yīng)項(xiàng)無(wú)額外收益增加因而導(dǎo)致整體非經(jīng)常性損益相比 2017 年有明顯減少。另一方面,報(bào)告期內(nèi)公司共計(jì)提資產(chǎn)減值損失 1.31 億元,同比增長(zhǎng) 859.52%,其中可供出售金融資產(chǎn)減值損失 0.60 億元,主要系公司持有的遠(yuǎn)方信息股票股價(jià)下跌幅度相對(duì)成本已經(jīng)超過(guò) 50%而對(duì)其做出計(jì)提;長(zhǎng)期股權(quán)投資減值損失 0.41 億元,主要系公司參股的融都科技和開拓者科技因業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)等原因進(jìn)行減值計(jì)提。
業(yè)務(wù)發(fā)展面臨資本市場(chǎng)活躍、政策落地和金融開放三大契機(jī): 我們認(rèn)為 2019 年公司的業(yè)務(wù)發(fā)展面臨三大契機(jī):( 1)資本市場(chǎng)活躍,今年以來(lái)市場(chǎng)交易活躍度大幅提升,一方面券商、基金等金融機(jī)構(gòu)有望提升他們對(duì)于 IT 建設(shè)的開支預(yù)算,另一方面交易量上升所帶來(lái)的數(shù)據(jù)處理壓力或促使金融機(jī)構(gòu)加快對(duì)自身系統(tǒng)的升級(jí)改造需求;( 2)政策落地,資管新規(guī)、科創(chuàng)板、券商托管結(jié)算、 MOM 等新政所帶來(lái)的系統(tǒng)建設(shè)需求有望在今年實(shí)現(xiàn)規(guī)?;涞兀瑥亩鴰?dòng)公司相關(guān)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng);( 3)金融開放,隨著滬倫通、 MSCI 的明確,我國(guó)資本市場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)對(duì)外的進(jìn)一步開放,而近日證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)設(shè)立由外資控股的摩根大通證券和野村東方國(guó)際證券則明確了監(jiān)管引入外資金融機(jī)構(gòu)的開放態(tài)度,從而為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)引入新鮮血液,擴(kuò)大公司下游市場(chǎng),為其帶來(lái)業(yè)務(wù)增量。
投資建議: 公司長(zhǎng)期技術(shù)為本,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng),卡位優(yōu)勢(shì)明顯;創(chuàng)新業(yè)務(wù)多點(diǎn)布局,已初具規(guī)模。 2019 年公司面臨資本市場(chǎng)復(fù)蘇、政策落地以及金融市場(chǎng)開放三大發(fā)展機(jī)會(huì),業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì) 2019、 2020 年 EPS 至 1.38、 1.62 元,維持買入-A 評(píng)級(jí), 6 個(gè)月目標(biāo)價(jià) 95 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示: 創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期;監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)。
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