萬(wàn)潤(rùn)股份(002643)

事件：

萬(wàn)潤(rùn)股份發(fā)布 2018 年年報(bào)： 全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 26.32 億元， YoY+7%，歸母凈利潤(rùn) 4.44 億元， YoY+15%，對(duì)應(yīng) EPS 為 0.49 元， 符合預(yù)期。 其中，第 4 季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 7.82 億元， YoY+19%，歸母凈利潤(rùn) 1.38億元， YoY+66%， 對(duì)應(yīng) EPS 為 0.15 元。 公司擬派發(fā)現(xiàn)金紅利 0.176 元/股（ 含稅）。

觀點(diǎn)：

環(huán)保沸石材料繼續(xù)快速增長(zhǎng)，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。 公司沸石二期項(xiàng)目中首個(gè)車間 1500 噸產(chǎn)能已于 2016 年 6 月投產(chǎn)， 第二個(gè)車間 1000 噸產(chǎn)能已于 2017 年 7 月投產(chǎn)，目前產(chǎn)能合計(jì) 3350 噸，我們預(yù)計(jì) 2018 年公司沸石產(chǎn)銷量約 3000 噸，同比增長(zhǎng) 50%。 公司沸石二期項(xiàng)目的第三個(gè)車間 2500 噸產(chǎn)能預(yù)計(jì) 2019 年年底投產(chǎn)，屆時(shí)產(chǎn)能將擴(kuò)至 5850 噸； 未來(lái)公司仍將擴(kuò)建 7000 噸產(chǎn)能，其中 ZB/MA 系列產(chǎn)品產(chǎn)能分別為 4000/3000噸，將驅(qū)動(dòng)公司環(huán)保材料業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長(zhǎng)。

OLED 材料發(fā)展前景良好。 公司是 OLED 單體和中間體的國(guó)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)， 早在 OLED 材料興起之時(shí)就開(kāi)始布局 OLED 材料產(chǎn)業(yè)鏈，在技術(shù)研發(fā)、人才培養(yǎng)方面投入大量的資金。 目前公司 OLED 材料研發(fā)工作穩(wěn)步推進(jìn)， 現(xiàn)已有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的 OLED 成品材料在下游廠商進(jìn)行放量驗(yàn)證。 未來(lái)隨著 OLED 材料在小尺寸顯示領(lǐng)域應(yīng)用規(guī)模的擴(kuò)大，公司 OLED 材料業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)占有率。

液晶材料業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。 公司是液晶材料的業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，高端 TFT 液晶單體銷量占全球份額 15%以上，是全球主要的高端 TFT 液晶單體材料生產(chǎn)商之一，同時(shí)向國(guó)際三大 TFT 混合液晶生產(chǎn)商提供液晶單體和中間體。 預(yù)計(jì)未來(lái)幾年液晶材料在顯示材料領(lǐng)域仍將占據(jù)重要地位， 公司將在穩(wěn)固行業(yè)領(lǐng)先地位的同時(shí)，不斷研發(fā)新產(chǎn)品、改進(jìn)工藝、提升產(chǎn)品質(zhì)量、縮減成本，不斷擴(kuò)大公司在液晶材料領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率。

結(jié)論：

我們預(yù)計(jì)公司2019~2021年凈利潤(rùn)分別為5.20億元、 6.22億元、 7.42億元， EPS分別為0.57元、 0.68元、 0.82元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E分別為22倍、 18倍、 15倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

客戶訂單下滑，市場(chǎng)開(kāi)拓、收購(gòu)兼并進(jìn)度不及預(yù)期。