太辰光(300570)

投資要點：

事件： 3 月 28 日，公司發(fā)布 2018 年年報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.94 億元，同比增長 62.13%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤 1.53 億元，同比增長 52.57%。實現(xiàn)基本每股收益 0.66 元，擬每 10 股派發(fā)現(xiàn)金3.60 元（含稅），公司公布 19 年一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計歸屬于上市公司股東的凈利潤 0.31 億元～0.37 億元，比上年同期增長：44.01% ～71.89%。

收入增長穩(wěn)定，光器件、光纖傳感助力業(yè)績增長。 公司四個季度營業(yè)收入不斷增長，四季度營業(yè)收入分別為 1.38、 1.61、 1.88、 3.08 億元。 分產(chǎn)品來看： 公司產(chǎn)品收入增長穩(wěn)定，光器件產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入 7.70 億元，較去年同期增長 62.58%；傳感器業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入 636.06 萬元，較去年同期增長 7.79%。 分地區(qū)來看， 境內(nèi)整體實現(xiàn)營業(yè)收入 0.70 億元，同比上漲 48.98%，境內(nèi)收入占比為 8.82%，較去年減少 0.05pct；境外營業(yè)收入 7.24 億元，同比上漲 63.52%，境外收入占比為 91.18%，較去年增加0.49pct。 從客戶銷售占比來看： 公司前五大客戶總銷售占比為 85.96%，較去年增加 9.12pct，其 中第一 大客戶銷 售占比 占年度 總銷售額的75.07%，較去年增加 12.63pct，大客戶依賴程度增加。

費用有效控制，凈利率較為穩(wěn)定。 報告期內(nèi)公司整體毛利率 34.41%，較去年下降 1.5pct，凈利潤 19.05%，較去年下降 2.88pct。 公司的光器件、光傳感毛利率分別為 33.99%（ yoy -1.12pct）， 70.85%（ yoy -2.15pct）。毛利率減少主要因為原材料成本增加。銷售費用為 1413 萬元， 同比增加44.75%， 銷售費用率為 1.78%；管理費用為 5236 萬元， 同比增長 144.89%，管理費用率為 6.59%，主要因為銷售額工資薪酬增長； 研發(fā)支出為 3594萬元， 同比增加 77.8%， 研發(fā)費用率為 4.53%； 財務(wù)費用為-0.23 億元，同比減少了 269.97%， 這主要是公司本期實現(xiàn)匯兌凈收益 1556 萬元。

創(chuàng)新技術(shù)研發(fā)，應(yīng)對市場新格局。 2018 年全球數(shù)據(jù)中心的建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，數(shù)據(jù)顯示，截至 2018 年底，超大規(guī)模運營商的大型數(shù)據(jù)中心同比增長 11%。寬帶通信、數(shù)據(jù)中心建設(shè)和 5G 的商用起步，高密度、高速率及低損耗的光器件產(chǎn)品需求隨之增加，為迎合市場需求，公司不斷豐富光無源器件及其集成功能模塊、配套產(chǎn)品，并在光有源器件產(chǎn)品市場上進(jìn)行拓展。

盈利預(yù)測與投資評級： 公司將充分受益 5G 和數(shù)據(jù)中心發(fā)展，通過產(chǎn)品端結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化毛利率，實現(xiàn)營收快速增長。我們預(yù)計公司 2019-2021 年歸屬于上市公司凈利潤分別為 1.94 億元、 2.43 億元和 2.96 億元，增速分別為 27.97% 、 25.74%和 21.46%，對應(yīng)的 PE 分別為 29.63x、 23.56x 和19.39x。維持公司“ 強(qiáng)烈推薦” 評級。

風(fēng)險提示： 毛利率下滑風(fēng)險，大客戶依賴度較高，貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險、匯率波動影響