華蘭生物(002007)

投資要點

事件：公司發(fā)布 2018 年年報：實現(xiàn)營收 32.17 億元，同比增速為 35.84%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤 11.40 億元，同比增長 38.83%；實現(xiàn)扣非凈利潤 10.02 億元，同比增長 31.74%。

4 價流感疫苗實現(xiàn)快速放量，帶動公司業(yè)績快速增長： 公司 4 價流感疫苗成功實現(xiàn)上市銷售： 2018 年全年，公司 4 價流感疫苗實現(xiàn)批簽發(fā) 512萬支， 3 價則實現(xiàn)批簽發(fā) 340 萬支。 2018 年我國流感疫苗整體批簽發(fā)約為 1600 萬支，遠低于 2017 年約 2600 萬支的批簽發(fā)量，供不應(yīng)求明顯。4 價流感疫苗中標價在 128 元/支，華蘭生物的產(chǎn)品為上市銷售的唯一一款 4 價流感疫苗； 3 價流感疫苗中標價為 40 元/支。 2018 年公司疫苗板塊的收入為 7.98 億元，同比增速在 183.92%，實現(xiàn)凈利潤 2.7 億元，比上年同期增長 451.38%。疫苗新產(chǎn)品的上市銷售使疫苗公司扭虧為贏，營業(yè)收入和凈利潤大幅增長， 2019 年我們預(yù)計公司 4 價流感疫苗批簽發(fā)有望突破 800 萬支，仍然維持快速增長。

血液制品板塊企穩(wěn)，為公司業(yè)績增長帶來增量： 公司血液制品板塊收入約為 24.08 億元，相較于 2017 年約 20.78 億元的收入，增速在 15.89%。其中，白蛋白實現(xiàn)收入 10.25 億元，同比增長 11.45%；靜丙 6.04 億元，同比下滑 10.77%；其它小品種實現(xiàn)收入 7.79 億元，同比增長 61.91%，收入占比從 2017 年的 20.31%上升至 24.21%。公司白蛋白仍然維持穩(wěn)定增長，小品種血液制品實現(xiàn)快速放量增長。我們認為血液制品板塊企穩(wěn)，渠道庫存出清，價格基本實現(xiàn)穩(wěn)定， 2019 年公司將維持約 15%的增長，為公司持續(xù)貢獻利潤增速。

盈利預(yù)測與投資評級： 我們預(yù)計 2019-2020 年公司銷售收入為 41.63 億元、 49.58 億元和 56.57 億元，歸屬母公司凈利潤為 15.24 億元、 18.50元和 21.29 億元， EPS 分別為 1.63 元、 1.98 元、 2.28 元。我們認為，公司四價流感疫苗上市后將大幅度拉動公司業(yè)績增長，血液制品板塊改善，公司目前處于底部，未來將迎來業(yè)績增長。因此，我們維持“增持”評級。

風(fēng)險提示： 藥品審評審批進度低于預(yù)期；研發(fā)管線進度低于預(yù)期；制劑出口低于預(yù)期。