隆基股份(601012)

事件： 隆基股份公布 2018 年業(yè)績快報(bào)。 2018 年公司實(shí)現(xiàn)收入 219.88 億元，同比增長 34.38%，歸屬母公司凈利潤 25.58 億元，同比下滑 28.24%，公司擬每 10 股派發(fā)現(xiàn)金股利 1.8 元（含稅） ，并轉(zhuǎn)增 4 股。

2018 年行業(yè)受政策影響，公司業(yè)績暫遇低谷。 公司擬每 10 股派發(fā)現(xiàn)金股利1.8 元（含稅），并轉(zhuǎn)增 4 股。 2018 年行業(yè)受政策影響，國內(nèi)需求下滑。 2018年國內(nèi)光伏新增裝機(jī)為 44.26GW，同比下滑 16.58%。需求的下降帶動產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行，公司全年業(yè)績上市以來首次下滑。 2018 年公司實(shí)現(xiàn)收入 219.88 億元，同比增長 34.38%，歸屬母公司凈利潤 25.58 億元，同比下滑 28.24%，加權(quán)平均 ROE 為 16.71%，同比下滑 13.43 個百分點(diǎn)。 在股本方面，公司計(jì)劃以實(shí)施利潤分配時股權(quán)登記日的總股本為基數(shù)，向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金股利 1.8 元（含稅），同時以資本公積金向全體股東每 10 股轉(zhuǎn)增 4 股。

配股順利啟動， 加快全產(chǎn)業(yè)鏈布局進(jìn)程。 根據(jù)公司公告，公司配股繳款起止日期為 2019 年 4 月 9 日至 2019 年 4 月 15 日的上海證券交易所正常交易時間。公司配股正式啟動。 本次公司計(jì)劃募集資金總額不超過 39 億元， 用于建設(shè)“寧夏樂葉年產(chǎn) 5GW 高效單晶電池項(xiàng)目” 和“滁州樂葉年產(chǎn) 5GW 高效單晶組件項(xiàng)目” 。 目前公司自有電池片產(chǎn)能和自有組件產(chǎn)能之間存在較大差距。 公司無法在加工成本、轉(zhuǎn)換效率等環(huán)節(jié)進(jìn)行有效把控。 本次配股有助于公司對電池片成本和質(zhì)量更好的把控，加快全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

PERC 產(chǎn)能提升使單晶硅片環(huán)節(jié)供給趨緊，單晶硅片價(jià)格穩(wěn)定。 2018 年以來，各大電池片廠商積極通過技改和新建來擴(kuò)張 PERC 電池片產(chǎn)能。預(yù)計(jì)國內(nèi) 2018年底 PERC 電池片產(chǎn)能將從 2017 年的 25GW 提升至 65GW，到 2019 年底將達(dá)到 91GW。單晶硅片配合 PERC 技術(shù)相較于多晶硅片有更多的效率提升空間，這使得大部分 PERC 產(chǎn)能技術(shù)路線以單晶為主。而 2018 年行業(yè)受 531 新政影響，部分廠商暫緩原有產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，預(yù)計(jì) 2019 年底單晶硅片產(chǎn)能約為84.7GW，低于對應(yīng)的 PERC 電池片產(chǎn)能， 單晶硅片需求處于緊平衡狀態(tài)。 2019年 2 月 22 日，隆基股份將單晶 P 型 M2 180μm 厚度型號硅片價(jià)格從 3.05 元/片調(diào)整到 3.15 元/片。 因增值稅變化， 2019 年 3 月 22 日，隆基股份將單晶 P型 M2 180μm 厚度型號硅片價(jià)格降至 3.07 元/片，不含稅價(jià)格未變。

投資建議： 預(yù)計(jì)公司 2018-2020 年歸母凈利潤分別為 25.79/39.44/46.99 億元，同比增長-27.7%/52.9%/19.1%， 對應(yīng) PE 分別為 29.3/19.2/16.1 倍， 維持“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 光伏行業(yè)政策不及預(yù)期， 2019 年光伏各環(huán)節(jié)價(jià)格繼續(xù)大幅下滑；海外裝機(jī)不及預(yù)期； 預(yù)測偏差和估值風(fēng)險(xiǎn)。