天孚通信(300394)

事件描述：公司2018年收入為4.42億元，同比增長(zhǎng)31.04%，歸母凈利為1.35億，同比增長(zhǎng)21.84%，毛利率為51.27%，下降4.26%，2019年一季度凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)15%~30%。

新產(chǎn)品和海外市場(chǎng)拓展順利，帶來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)

2018年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)主要得益于隔離器、線纜連接器、LENSARRAY等多個(gè)新產(chǎn)品線在2018年度實(shí)現(xiàn)了規(guī)模量產(chǎn)，增加產(chǎn)能和收入，同時(shí)公司海外市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)41.19%；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)主要得益于新產(chǎn)品線進(jìn)入規(guī)模量產(chǎn)，以及美元對(duì)人民幣匯率在報(bào)告期內(nèi)變動(dòng)及理財(cái)收入增加等。2018年12月，公司董事會(huì)審議通過(guò)投資設(shè)立美國(guó)子公司，進(jìn)一步提升對(duì)海外大客戶的本地化服務(wù)能力，配合客戶進(jìn)行前期高速率產(chǎn)品的研發(fā)。

發(fā)力有源板塊，增強(qiáng)無(wú)源核心競(jìng)爭(zhēng)力

2018年公司研發(fā)投入同比增長(zhǎng)22.37%，依托持續(xù)研發(fā)投入，公司著力推進(jìn)多個(gè)關(guān)鍵產(chǎn)品和工藝的戰(zhàn)略布局：1.有源高速光器件封裝OEM板塊，重點(diǎn)推進(jìn)了AWG產(chǎn)品線和BOX封裝產(chǎn)品線的研發(fā)建設(shè)，解決了AWG芯片供應(yīng)緊缺的問(wèn)題，并與公司已有的FA、隔離器、光收發(fā)組件等產(chǎn)品線整合，BOX封裝產(chǎn)品線已進(jìn)入多客戶樣品驗(yàn)證階段。2018年有源器件收入同比增長(zhǎng)84.65%。2019年二季度即將進(jìn)入有源板塊產(chǎn)能爬坡期，三四季度預(yù)計(jì)有較大增量。2.無(wú)源器件板塊推進(jìn)了光學(xué)元件、保偏光器件和FA產(chǎn)品的研發(fā)工作，補(bǔ)齊核心能力。2018年無(wú)源器件收入同比增長(zhǎng)26.47%。

卡位光通信核心環(huán)節(jié)，5G保證持續(xù)增長(zhǎng)

5G將進(jìn)一步拉動(dòng)行業(yè)快速增長(zhǎng)，公司是光通信領(lǐng)域除去材料端之后的最上游，目前主要產(chǎn)品和技術(shù)在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平。此外，公司2018年股票期權(quán)與限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，同時(shí)2018年非公開發(fā)行股票募集的資金1.90億元已經(jīng)開始了“高速光器件項(xiàng)目”的建設(shè)，預(yù)計(jì)隨5G和數(shù)據(jù)中心發(fā)展持續(xù)增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)

預(yù)計(jì)公司2019/2021年eps分別為0.87/1.15/1.62，對(duì)應(yīng)pe分別為36.1/27.6/19.5，給予公司目標(biāo)價(jià)35元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:光器件市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期，公司有源業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。