中聯(lián)重科(000157)

事件：

中聯(lián)重科4月8日公布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2019Q1實現(xiàn)歸母凈利潤約8.5-10.5億元，同比增長125.61%-178.69%；基本每股收益約0.11元-0.13元。

點評：

2019Q1業(yè)績預(yù)告超預(yù)期，利潤超額釋放繼續(xù)驗證。工程機械行業(yè)持續(xù)回暖：2019M1-2，業(yè)內(nèi)汽車吊、隨車吊、履帶吊銷量分別為5784/2430/278臺，同比+58%/14%/32%；2019M3，龐源租賃噸米利用率達到71.4%，較去年同期+2.8pct；移動式起重機與混凝土機械正處于需求高峰，符合我們對于景氣度的預(yù)判。核心產(chǎn)品市占率提升：2019M1-2，中聯(lián)重科汽車吊銷量1496臺（+111%），市占率達到25.86%（+6.45pct）。利潤超額釋放繼續(xù)驗證：2019Q1，公司預(yù)告歸母凈利潤同比增速達到126-179%，在2018年二手機、法務(wù)機基本出清的基礎(chǔ)上，利潤彈性進一步顯現(xiàn)，公司盈利能力再上臺階。

與長沙市政府簽署《中聯(lián)智慧產(chǎn)業(yè)城項目框架合作協(xié)議》，智能化改造加速推進。公司新一代產(chǎn)品圍繞“互聯(lián)網(wǎng)+智能制造”戰(zhàn)略，實現(xiàn)研發(fā)制造、生產(chǎn)管理與營銷服務(wù)同步改善，2018年公司在研/下線4.0產(chǎn)品分別達到29/14款，多項技術(shù)水平全球領(lǐng)先。2019年4月1日，公司公告與長沙市政府簽訂《中聯(lián)智慧產(chǎn)業(yè)城項目框架合作協(xié)議》，目標(biāo)到2022年建設(shè)成集高端裝備智能制造基地、人工智能研究應(yīng)用基地為一體的“中聯(lián)智慧產(chǎn)業(yè)城”，我們認為產(chǎn)業(yè)城的建設(shè)有望提升公司產(chǎn)品技術(shù)實力與生產(chǎn)制造能力，為國內(nèi)市場競爭與海外市場拓展提供較強助力。

核心主營2019年仍有需求彈性，增量業(yè)務(wù)戰(zhàn)略清晰。核心主營：基建刺激+環(huán)保帶動+壽命更新三重因素共驅(qū)，我們認為公司移動式起重機、混凝土設(shè)備2019年收入仍具備15%左右彈性，在2018年二手機、法務(wù)機等歷史包袱充分出清的基礎(chǔ)上，利潤有望實現(xiàn)超額釋放。增量業(yè)務(wù)：政策助推裝配式建筑占比提升有望帶動大型PC塔需求，中聯(lián)是具備定價權(quán)的行業(yè)龍頭，我們認為塔機2019年塔機收入貢獻有望超20億元。公司重啟挖機業(yè)務(wù)，預(yù)計在2019年形成5000臺產(chǎn)能，考慮挖機市場競爭與公司銷售渠道限制，我們認為挖機2019年業(yè)績貢獻有望在12億元左右。國內(nèi)AWP尚處于行業(yè)導(dǎo)入期，公司積極布局AWP市場，未來成長可期。虧損板塊：公司進一步精簡產(chǎn)品線、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加速智能化布局、嚴格成本管理，農(nóng)機板塊虧損有望持續(xù)收窄，農(nóng)機業(yè)績拐點可期。

估值與評級：維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級。公司歷史包袱不斷減輕，風(fēng)險有效出清；戰(zhàn)略回歸工程機械主業(yè)，工程起重機、混凝土設(shè)備2019年仍具備收入與利潤彈性，塔機、挖機與AWP有望提供持續(xù)增長動力，農(nóng)機業(yè)務(wù)有望繼續(xù)減虧。維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2019/2020/2021年實現(xiàn)歸母凈利潤26.40/30.07/28.36億元，對應(yīng)EPS0.34/0.39/0.36元，對應(yīng)PE15/13/14X，考慮到公司現(xiàn)金流持續(xù)改善、利潤仍具備較強彈性，給與2019年17倍PE，目標(biāo)價5.78元，對應(yīng)約14%上漲空間。