沃施股份(300483)

事件

公司發(fā)布2019年Q1業(yè)績(jī)預(yù)告：歸母凈利潤(rùn)約為3800-3960萬元，同比增長(zhǎng)555.65%-583.25%；非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤(rùn)的影響約為190萬元。公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主要原因?yàn)椋?018年12月公司完成對(duì)中海沃邦控股權(quán)的收購(gòu)，首次一季度并表；目前控制中海沃邦50.5%的股權(quán)，實(shí)際持股比例為37.17%；公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中新增的天燃?xì)馍a(chǎn)銷售業(yè)務(wù)提升了公司銷售與利潤(rùn)能力。（2018年收購(gòu)過程：①公司通過控股51%的子公司沃晉能源支付現(xiàn)金購(gòu)買中海沃邦27.20%股權(quán)，并于2018年2月完成過戶；②公司向中海沃邦原股東定增收購(gòu)中海沃邦23.20%的股權(quán)，并于2018年12月完成過戶。）

永和18/30/45井規(guī)劃年產(chǎn)能20億方，區(qū)塊18-20年產(chǎn)氣增速有望超過16%

中海沃邦于2009年與中石油煤層氣公司簽訂30年產(chǎn)品分成合同，共同開發(fā)石樓西區(qū)塊的致密氣，區(qū)塊面積1524平方公里，已探明的井區(qū)有：永和18、30、45井區(qū)，其中，①永和18井區(qū)17年5月進(jìn)入商業(yè)生產(chǎn)階段，產(chǎn)能5億方/年；②永和45井處于開發(fā)期，緊鄰永和18井，目前已經(jīng)申請(qǐng)與永和18井聯(lián)合開發(fā)，合并后規(guī)劃產(chǎn)能12億方/年；③永和30井區(qū)8億方開發(fā)項(xiàng)目獲得國(guó)家能源局備案，處于開發(fā)期。受益于永和18號(hào)井投入商業(yè)開采，中海沃邦17年銷氣量6.3億方，同比增125%；營(yíng)收7.7億元，同比增112%；凈利潤(rùn)3.1億元，同比增175%；待永和30、45井進(jìn)入商業(yè)生產(chǎn)期后，中海沃邦產(chǎn)氣量有望再次獲得明顯提高。預(yù)計(jì)區(qū)塊18-20年產(chǎn)氣量增速將維持在16%以上，凈利潤(rùn)約為3.63/4.56/5.54億元。

看好中海沃邦發(fā)展，公司擬繼續(xù)增發(fā)收購(gòu)、現(xiàn)金收購(gòu)至實(shí)現(xiàn)67%絕對(duì)控股

公司看好中海沃邦未來發(fā)展。19年3月，公司發(fā)布重組方案：公司擬發(fā)行股份購(gòu)買控股子公司沃晉能源另外41%股權(quán)，從而間接購(gòu)買中海沃邦11.15%的股權(quán)；本次交易后，公司仍控制中海沃邦50.50%股權(quán)，但對(duì)中海沃邦的權(quán)益比例將從37.17%增至48.32%。18年11月，公司與中海沃邦原股東簽訂《收購(gòu)意向書》，中海沃邦18年業(yè)績(jī)對(duì)賭完成后，公司將繼續(xù)現(xiàn)金收購(gòu)16.50%股權(quán)，從而控制中海沃邦67%股權(quán)，成為其絕對(duì)控股股東。

盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司18-20年歸母凈利潤(rùn)分別為503/1896/2868萬元。此外，我們給予并表備考盈利預(yù)測(cè)：①不考慮公司19年3月公告的增發(fā)收購(gòu)計(jì)劃，中海沃邦50.5%股權(quán)（實(shí)際股權(quán)為37.17%）并表后，公司19-20年歸母凈利為1.25/1.57億元；②考慮公司19年3月公告的增發(fā)收購(gòu)計(jì)劃，中海沃邦實(shí)際50.5%股權(quán)并表，公司19-20年歸母凈利約為2.35/2.85億元；③完成中海沃邦67%股權(quán)收購(gòu)后，公司19-20年歸母凈利為3.10/3.76億元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：擬購(gòu)買資產(chǎn)估值風(fēng)險(xiǎn)，交易被暫停/取消風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)氣量不達(dá)預(yù)期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和估值201620172018E2019E2020