邁瑞醫(yī)療(300760)

業(yè)績簡評

公司公布第一季度預(yù)告，預(yù)計(jì) 2019Q1 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 37.21 億元-40.45 億元，同比增長 15-25%，中值 38.84 億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 9.44-10.25 億元，同比增長 17-27%，中值 9.85 億元。業(yè)績符合預(yù)期。

預(yù)計(jì) 2019 年第一季度非經(jīng)常性損益對歸屬于上市公司股東的凈利潤影響金額約為 760 萬元， 2019 年第一季度扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤增長率預(yù)計(jì)為 20%-30%。經(jīng)營分析

報(bào)告期公司業(yè)績繼續(xù)穩(wěn)健增長，考慮到 2018Q1 有非經(jīng)常性損益貢獻(xiàn) 2954萬左右，本期僅有 760 萬左右影響，公司實(shí)際扣非增長快于表觀利潤增長。

考慮報(bào)告期內(nèi)公司面臨業(yè)績基數(shù)迅速提升、 美國業(yè)務(wù)關(guān)稅上升、國內(nèi)市場降價(jià)控費(fèi)等新挑戰(zhàn)，仍能保持穩(wěn)健而符合預(yù)期的增長，表明了公司具備較強(qiáng)的全球綜合競爭力和經(jīng)營管理能力。

2019Q1 和 2018Q1 人民幣兌美元匯率均有一定程度上升，公司持有一定規(guī)模美元資產(chǎn)，因而預(yù)計(jì)在 2018Q1 和 2019Q1 均出現(xiàn)匯兌損失。

我們認(rèn)為，公司所從事的生命信息、體外診斷、醫(yī)學(xué)影像等產(chǎn)品業(yè)務(wù)在醫(yī)院均采取按項(xiàng)目收費(fèi)模式 ，且在醫(yī)院收支平衡中起到重要作用，政策風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格壓力相對較小。同時(shí)上述領(lǐng)域國內(nèi)市場進(jìn)口品牌份額依然較高，公司具備國際一流、國內(nèi)領(lǐng)先的產(chǎn)品和渠道競爭能力， 價(jià)格低于國際品牌同等級產(chǎn)品，是國產(chǎn)替代競爭中最大概率的勝出者。因此，公司不僅具備充分的長期成長價(jià)值，也具備較強(qiáng)的中短期政策避險(xiǎn)配置價(jià)值。

盈利調(diào)整和投資建議

考慮公司在國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位，并考慮公司化學(xué)發(fā)光、彩超、血球診斷等業(yè)務(wù)的業(yè)績彈性， 我們預(yù)計(jì)公司 2018-2020 年歸母凈利潤為37.19、 45.20、 56.40 億元，分別同比增長 44%、 22%、 25%。

維持“增持”評級

風(fēng)險(xiǎn)提示

匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；渠道庫存風(fēng)險(xiǎn)；期間費(fèi)用率上升；商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)；未決訴訟風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易摩擦升級對海外業(yè)務(wù)造成影響；國內(nèi)市場降收費(fèi)、降價(jià)影響公司產(chǎn)品毛利率；應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)放慢風(fēng)險(xiǎn)。