華體科技(603679)

從區(qū)域龍頭向全國龍頭擴張，5G時代撬動千億智慧路燈市場

公司為西部地區(qū)城市照明龍頭，具備從照明方案設(shè)計、產(chǎn)品研發(fā)制造、項目工程安裝及后期的運行管理維護等全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)方案提供能力。公司憑借設(shè)計、研發(fā)、完善的產(chǎn)業(yè)鏈布局等優(yōu)勢，正在向全國區(qū)域市場快速擴張，未來份額有望提升。同時，5G新基建將為智慧路燈開辟千億新市場，公司在智慧路燈布局早、品類全，和華為、鐵塔等設(shè)備商、運營商積極合作，率先享受行業(yè)紅利。

持續(xù)受益城市照明行業(yè)景氣，從西部向全國擴張有望提升份額

一方面，城鎮(zhèn)化持續(xù)推進（我國2018年城鎮(zhèn)化率為59.6%，與發(fā)達國家差距仍較大）+節(jié)能環(huán)保替代（綠色節(jié)能照明替代傳統(tǒng)照明趨勢仍在持續(xù)）+景觀照明（夜游經(jīng)濟需求、亮化工程等）拉動行業(yè)持續(xù)景氣；另一方面，公司設(shè)計、研發(fā)、產(chǎn)品種類和全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢凸顯，從四川省內(nèi)向省外市場快速擴張，未來城市照明業(yè)務(wù)的市場份額有望進一步提升，驅(qū)動公司城市照明業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長。

5G新基建開辟智慧路燈千億新市場，從產(chǎn)品到運營，打開公司巨大成長空間

無論從高度、間距，還是從電源配套、安全和管理等角度考慮，智慧燈桿是5G微基站的天然載體，5G微站的超密集組網(wǎng)將帶動海量智慧燈桿需求釋放，智慧路燈是5G新基建浪潮直接受益者。我們測算我國智慧燈桿市場空間為1512億元。

更重要的一點是，智慧路燈在商業(yè)模式上將給行業(yè)帶來更巨大的突破。由于智慧路燈收集數(shù)據(jù)的這一重要特性，這意味著路燈不再是一個一次性的工程項目，路燈將成為一座城市的數(shù)據(jù)入口，運營所產(chǎn)生的數(shù)據(jù)價值將日益凸顯出來，打開更為廣闊的市場。

公司布局智慧路燈早，已研發(fā)出城市之窗等11套不同的智慧路燈品類，能夠全面支持智慧路燈的13項功能，并可根據(jù)需要自行搭載，目前公司在這一新興市場持續(xù)領(lǐng)跑。公司已加入華為eLTE生態(tài)圈，與鐵塔、浪潮軟件等公司展開合作，共同推進5G物聯(lián)網(wǎng)智慧的建設(shè)。首例智慧路燈運營項目由華體科技負責(zé)，預(yù)計其收費方式多數(shù)是使用者付費，運營性較佳。根據(jù)測算，我們預(yù)計整個項目的內(nèi)部收益率為9.11%，回收期大致為8.52年，有望成為智慧路燈的運營樣板在全國鋪開。

投資建議：公司作為道路照明工程領(lǐng)域這一細分領(lǐng)域龍頭公司，設(shè)計能力與研發(fā)優(yōu)勢出眾，受益行業(yè)景氣以及快速向全國區(qū)域擴張，傳統(tǒng)主業(yè)有望保持穩(wěn)定快速增長。另外，公司在智慧路燈工程領(lǐng)域積極推進，隨著5G商用化進度的加快，公司有望從智慧路燈產(chǎn)品和項目運營中顯著受益。預(yù)計公司2018-2020年凈利潤為0.74/1.52/2.17億元，對應(yīng)19-20年P(guān)E分別為24倍和17倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：我國投資增速超預(yù)期下行，智慧路燈項目和5G落地不達預(yù)期，框架協(xié)議未能轉(zhuǎn)化為合同等。