邁瑞醫(yī)療(300760)

事件：公司公告2019年一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.2-40.5億元，同比增長(zhǎng)15-25%，歸母凈利潤(rùn)9.4-10.3億元，同比增長(zhǎng)17-27%。

業(yè)績(jī)符合預(yù)期，收入利潤(rùn)均保持穩(wěn)定快速增長(zhǎng)。2019Q1取中值來看收入增速20%，歸母凈利潤(rùn)增速22%，扣非凈利潤(rùn)增速25%，整體業(yè)績(jī)符合預(yù)期，公司作為國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械龍頭企業(yè)，在規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大、對(duì)美出口業(yè)務(wù)稅率提高的基礎(chǔ)上持續(xù)保持穩(wěn)定快速增長(zhǎng)，體現(xiàn)了公司較強(qiáng)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和品牌影響力；三大核心業(yè)務(wù)板塊生命信息、超聲、診斷業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)均保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中新興業(yè)務(wù)化學(xué)發(fā)光、除顫儀等持續(xù)發(fā)力帶動(dòng)公司整體業(yè)績(jī)呈現(xiàn)穩(wěn)健、持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；與此同時(shí)，公司加強(qiáng)內(nèi)部管理，提升管理效率，盈利水平進(jìn)一步提高。

邁瑞醫(yī)療是國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械龍頭企業(yè)，具備較強(qiáng)的自主研發(fā)和外延整合能力，帶來較強(qiáng)的中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。1、監(jiān)護(hù)領(lǐng)域借由并購(gòu)成為全球第三大監(jiān)護(hù)制造商，在國(guó)內(nèi)以65%的市占率遙遙領(lǐng)先其他國(guó)內(nèi)外企業(yè)，公司產(chǎn)品已從監(jiān)護(hù)儀延伸到麻醉、呼吸等領(lǐng)域，未來有望憑借多種綜合解決方案保持15-20%的增長(zhǎng)；2、超聲領(lǐng)域在收購(gòu)美國(guó)超聲前五企業(yè)Zonare后，僅用2年時(shí)間就推出國(guó)產(chǎn)最先進(jìn)彩超，整合能力進(jìn)一步提高，未來有望在分級(jí)診療和高端化迭代的雙重作用下保持20以上的增長(zhǎng)；3、獨(dú)立自主研發(fā)成為體外診斷領(lǐng)域的佼佼者，其中血球國(guó)內(nèi)市占率僅次于希森美康，而化學(xué)發(fā)光是公司診斷業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)引擎，從零起步，五年成為國(guó)產(chǎn)前三，驅(qū)動(dòng)診斷銷售保持20%以上快速增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)2018-2020年公司收入137.53、166.98、200.87億元，同比增長(zhǎng)23.09%、21.41%、20.30%，歸母凈利潤(rùn)37.19、45.79、56.70億元，同比增長(zhǎng)43.65%、23.11%、23.82%，對(duì)應(yīng)EPS為3.06、3.77、4.66。目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2019年35倍PE，考慮到公司是國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械龍頭企業(yè)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著，同時(shí)在自主研發(fā)和外延并購(gòu)上均具有較強(qiáng)實(shí)力，我們認(rèn)為公司的合理估值區(qū)間為2019年35-40倍PE，公司合理價(jià)格區(qū)間為131-151元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易摩擦相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。