美盈森(002303)

業(yè)績簡評

2018年實現(xiàn)營收32.48億元，同比增長13.70%，歸母凈利潤4.01億元，增長15.23%，全面攤薄EPS0.26元，符合預(yù)期。2018年，公司擬向全體股東每10股派2元（含稅）。

經(jīng)營分析

并表范圍變更并未成拖累，新客戶開發(fā)助力收入增長。18年上半年，由于公司原收購的子公司匯天云網(wǎng)，其原股東回購并實施完畢，不再納入公司并表范圍。但從業(yè)績快報的情況來看，公司此次并表范圍的變更并未對收入增長形成明顯拖累。其核心原因在于，公司戰(zhàn)略性客戶訂單持續(xù)放量以及新客戶的持續(xù)開發(fā)。去年內(nèi)公司新開發(fā)了包括谷歌、A.O.Smith、蒙牛乳業(yè)、步步高教育電子等在內(nèi)的一批新客戶，為收入端穩(wěn)健增長提供保障。

新建生產(chǎn)基地，再造新增長，拓展海外進入新興市場。為有效推動軍品業(yè)務(wù)和智能包裝業(yè)務(wù)發(fā)展，18年4月，公司公告將在西安投資4.3億元，建設(shè)智能包裝研發(fā)生產(chǎn)基地，有利于抓住西北地區(qū)中高端包裝和軍品包裝市場需求，再打造新的業(yè)績增長點。另一方面，公司東莞智慧型工廠于去年8月投產(chǎn)，進一步夯實產(chǎn)能布局。今年2月公司公告擬使用自籌資金不超過5,000萬美元在印度投資設(shè)立子公司。此次印度公司設(shè)立，為公司向東南亞進行戰(zhàn)略布局的重要一步，提升在印度區(qū)域客戶的快速響應(yīng)能力，有利于分享包括印度在內(nèi)的一帶一路—東南亞沿線國家經(jīng)濟發(fā)展帶來的市場機遇，提升公司在區(qū)域市場的競爭力，鞏固并提高行業(yè)地位，形成新的利潤增長點。

利潤分配金額持續(xù)提升，彰顯公司回饋股東之決心。公司公告，控股股東建議2018年分紅方案為，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.00元（含稅）。近年公司利潤分配比例持續(xù)增加，15年分配利潤占凈利潤比例僅15.89%，而此次建議分配比例已大幅提升至75.25%。在彰顯公司對股東回饋之決心的同時，也體現(xiàn)出公司整體業(yè)務(wù)規(guī)模與盈利能力的穩(wěn)步提升。

投資建議與盈利預(yù)測

公司“包裝一體化”競爭優(yōu)勢明顯，積極拓展多領(lǐng)域業(yè)務(wù)，下游客戶高度分散化，布局電子功能材料、智能包裝物流網(wǎng)亦將打開公司長期盈利和市值增長空間。我們上調(diào)公司2019/2020年完全攤薄后EPS預(yù)測至0.32/0.40元（原為0.29/0.33元，上調(diào)幅度10.7%/20.1%），預(yù)測2021年EPS為0.46元，三年CAGR21%，對應(yīng)PE分別為19/16/13倍，維持“買入”評級。

風險提示

市場競爭加劇風險；原材料價格上漲風險；匯率波動風險。