密爾克衛(wèi)(603713)

事件： 公司公告， 以人民幣 1.388 億元的價格收購天津市東旭物流有限公司100%股權(quán)。

點評：

收購天津東旭填補(bǔ)天津危化品倉儲稀缺資源空缺。 2019 年 4 月 9 日，公司與楊廷旭、楊洋簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》 ， 公司擬以自籌資金收購各出售方合計持有的天津東旭 100%股權(quán)，本次收購交易價格為 138,800,000.00 元，本次收購?fù)瓿珊螅?天津東旭將成為公司的全資子公司。 天津東旭主要從事危化品倉儲及運輸服務(wù)， 并具備有相關(guān)危化品經(jīng)營資質(zhì)和道路運輸資質(zhì)， ?；穾烀娣e為 7887.94 平方米，其中甲類庫面積為 2,947.37 平方米，乙類庫面積為 4,940.57 平方米；租賃倉庫面積為 12,287.00 平方米。 倉儲業(yè)務(wù)是公司未來幾年發(fā)展的抓手，收購天津東旭能夠填補(bǔ)天津?；穫}儲稀缺資源空缺。

天津東旭與公司在客戶、區(qū)域、業(yè)務(wù)上均有協(xié)同。 1） 天津東旭通過多年的合規(guī)運營獲得了 PPG 的高度認(rèn)可，目前屬于 PPG 包倉狀態(tài)。 天津東旭通過提供倉配一體化的服務(wù)，與 PPG 保持了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，客戶具有高度的粘性，且業(yè)務(wù)量常年保持穩(wěn)定。 2） 天津東旭坐落于天津市濱海新區(qū)，其位于天津東部沿海地區(qū)，環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈的中心地帶。通過天津東旭的并入，公司的天津集群業(yè)務(wù)將得到進(jìn)一步的擴(kuò)充，可以使公司現(xiàn)有的倉儲及運輸范圍獲得互補(bǔ)，配合集團(tuán)現(xiàn)有東北及山東集群，覆蓋區(qū)域加深。

監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)， 并購發(fā)展獲得契機(jī)。 3.21 響水爆炸事故發(fā)生后， 各地加強(qiáng)了化工園區(qū)監(jiān)管， 我們判斷未來對危化品庫的監(jiān)管會越來越嚴(yán)， 由于中小型危化品庫企業(yè)缺乏高效安全的運營能力，以及承受較大監(jiān)管壓力， 紛紛謀求出售，這為公司這樣專業(yè)的危化品庫運營企業(yè)并購發(fā)展獲得良好的契機(jī)， 近期公司并購了振義發(fā)展補(bǔ)充危化品氣體存儲空白， 18 年并購了南京全程補(bǔ)充南京?；穾熨Y源， 并購寶華物流利于化學(xué)品運輸領(lǐng)域的發(fā)展布局， 我們判斷公司未來會持續(xù)并購。

投資策略： 并購天津東旭， 上調(diào)盈利預(yù)測， 我們預(yù)測公司 2019-2021 年凈利潤為 2.02/2.67/3.56 億元， 同比增長 52.5%/32.4%/33.3%。 我們認(rèn)為公司持續(xù)并購優(yōu)質(zhì)倉儲資源， 具有高成長性， 維持“ 買入”評級。

風(fēng)險提示： 下游化工行業(yè)市場風(fēng)險、 安全經(jīng)營風(fēng)險、 信息技術(shù)系統(tǒng)有關(guān)的風(fēng)險、 收購失敗風(fēng)險