云海金屬(002182)

推薦邏輯：目前鎂價(jià)處于上升周期， 云海金屬作為鎂行業(yè)龍頭企業(yè)，業(yè)績受益于鎂價(jià)上漲彈性大，有望改善利潤。 公司發(fā)力鎂合金汽車輕量化，引入國內(nèi)最大的汽車板供應(yīng)商寶鋼金屬作為戰(zhàn)略股東，同時(shí)投資年產(chǎn) 100 萬只鎂輪轂加工項(xiàng)目， 隨著汽車輕量化的發(fā)展，高附加值業(yè)務(wù)有望助力公司業(yè)績增長。公司延伸鋁產(chǎn)業(yè)鏈，重點(diǎn)布局微通道扁管， 隨著產(chǎn)量不斷釋放，將成為公司利潤新的增長點(diǎn)。

鎂價(jià)上漲，原鎂業(yè)績彈性凸顯。 目前受環(huán)保因素影響， 供給緊縮， 鎂供需存缺口，鎂價(jià)處于上升周期。公司作為行業(yè)龍頭，擁有原鎂產(chǎn)能 10 萬噸，鎂合金產(chǎn)能 18 萬噸，產(chǎn)量不斷釋放。公司 2018 年原鎂產(chǎn)量 6.1 萬噸，預(yù)計(jì) 2019 年產(chǎn)量達(dá) 8.5 萬噸， 鎂價(jià)高位持穩(wěn)，將提高原鎂的利潤空間。

公司多方面深化鎂產(chǎn)業(yè)鏈下游領(lǐng)域。 由于傳統(tǒng)鎂合金業(yè)務(wù)作為產(chǎn)業(yè)鏈下游深加工的原材料，產(chǎn)品附加值不高，公司開始著力發(fā)展和深化鎂合金壓鑄和擠壓深加工領(lǐng)域。一方面公司大力布局鎂合金汽車輕量化， 引入國內(nèi)汽車板龍頭企業(yè)寶鋼金屬作為戰(zhàn)略股東， 公司擬投資建設(shè)年產(chǎn) 100 萬只汽車鎂輪轂生產(chǎn)加工項(xiàng)目，不斷加速公司鎂合金產(chǎn)品在汽車領(lǐng)域的應(yīng)用。 另一方面， 公司積極布局高強(qiáng)鎂合金擠壓件，產(chǎn)能不斷擴(kuò)張， 憑借高附加值助力公司業(yè)績增長。

大力發(fā)展微通道扁管業(yè)務(wù)，產(chǎn)能持續(xù)釋放。 公司傳統(tǒng)鋁合金業(yè)務(wù) 2018 年毛利率僅為 6.8%，而公司大力發(fā)展的空調(diào)扁管業(yè)務(wù)毛利率高達(dá) 27.5%， 產(chǎn)品附加值高。隨著微通道換熱器市場占有率的提升，作為其上游微通道鋁管發(fā)展?jié)摿薮?，公司目前擁有微通道扁管產(chǎn)能 2 萬噸， 2018 年公司微通道扁管銷量 8500 噸，預(yù)計(jì) 2019 年將達(dá) 15000 噸， 對公司營收和利潤將產(chǎn)生明顯的提振作用。

鍶行業(yè)龍頭。 公司擁有金屬鍶產(chǎn)能 3000 噸，是全球最大的鍶供應(yīng)商，金屬鍶業(yè)務(wù)毛利率超 30%，營收逐年增長，是公司穩(wěn)定的利潤來源。

盈利預(yù)測與投資建議。 我們預(yù)計(jì)公司 2019-2021 年 EPS 分別為 0.51 元、 0.60元和 0.69 元，對應(yīng) PE 分別為 18 倍、 15 倍和 13 倍。 維持“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 鎂金屬價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，微通道扁管業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。