迪瑞醫(yī)療(300396)

事件 ： 公司發(fā)布 2019 ] 年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告， 2019Q1 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 4488.4—5178.9 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 30%-50%，非經(jīng)常性損益預(yù)計(jì) 74 萬(wàn)元。

19Q1 業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)， 奠定全年快增長(zhǎng)基礎(chǔ)。 報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，主要系市場(chǎng)拓展不斷推進(jìn)，產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化， 生化分析、尿有形成分分析等產(chǎn)品呈現(xiàn)良好增長(zhǎng)趨勢(shì)。 18Q1 公司非經(jīng)常性損益為 231.3 萬(wàn)元，若扣除非經(jīng)常性損益影響， 19Q1 增速為 37.0%—58.5%，中位數(shù)為 47.7%。 2018Q1-Q4公司歸母凈利潤(rùn)增速分別為 25.94%、 5.14%、 28.12%、 17.5%， 19Q1 歸母凈利潤(rùn)增速中位數(shù)高達(dá) 40%，較 2018 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著加速，為公司全年恢復(fù)快速增長(zhǎng)奠定良好開端。

新品放量可期， 豐富產(chǎn)品線布局前景可期。 2018 年公司推出全自動(dòng)?jì)D科分泌物分析系統(tǒng) GMD-S600、全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光免疫分析儀 CM-180 等新品，GMD-S600可有效替代“人工鏡檢+半自動(dòng)干化學(xué)分析”的傳統(tǒng)檢測(cè)方式， 市場(chǎng)銷售推廣進(jìn)展順利， CM-180 采用了國(guó)際主流吖啶酯標(biāo)記化學(xué)發(fā)光檢測(cè)技術(shù)， 與國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)的臨床樣本測(cè)值達(dá)到了高度相關(guān)性，已開始逐步形成銷售。 公司長(zhǎng)期注重研發(fā)創(chuàng)新，儀器研發(fā)能力處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位， 目前產(chǎn)品線已涵蓋生化分析、尿液分析、尿有形成分分析、血細(xì)胞分析、婦科分泌物分析、化學(xué)發(fā)光免疫分析六大領(lǐng)域， 多款升級(jí)產(chǎn)品亦在持續(xù)研發(fā)中，豐富的產(chǎn)品線將為公司長(zhǎng)期持續(xù)的增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

估值相對(duì)處于低位，股份回購(gòu)?fù)癸@發(fā)展信心。 公司目前動(dòng)態(tài)估值為 25 倍， 根據(jù)我們預(yù)測(cè) 2019 年估值僅為 19 倍，處于歷史相對(duì)低位。 2018 年 9 月公司發(fā)布股份回購(gòu)預(yù)案，回購(gòu)金額為 1000 萬(wàn)至 5000 萬(wàn)元，截止到目前公司已回購(gòu) 191萬(wàn)股，占公司總股本的 0.7%，支付金額為 2510 萬(wàn)元，預(yù)計(jì)仍有望持續(xù)回購(gòu)，凸顯了公司對(duì)自身發(fā)展前景的信心。

盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。 我們預(yù)計(jì) 2018-2020 年 EPS 分別為 0.72 元、 0.95 元和 1.20元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)估值分別為 25 倍、 19 倍和 15 倍。 公司儀器研發(fā)能力處于行業(yè)前列， 產(chǎn)品線布局持續(xù)豐富， 未來(lái)成長(zhǎng)空間大， 目前公司 19 年估值僅為 19倍，處于歷史較低水平， 首次覆蓋， 給予“買入”評(píng)級(jí)， 目標(biāo)價(jià) 23.8 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 新產(chǎn)品研發(fā)速度或不及預(yù)期；產(chǎn)品市場(chǎng)推廣或不及預(yù)期