萬孚生物(300482)

事件：公司發(fā)布業(yè)績預告，2019年一季度實現(xiàn)歸母凈利潤 6622.6 萬元-7450.4萬元，同比增長 20%-35%，其中非經(jīng)常性損益影響為 600 萬左右，主要來自于政府補助和投資收益。

19Q1 業(yè)績增長穩(wěn)?。?9Q1 公司歸母凈利潤增速為 20%-35%，中位數(shù)為 27.5%，若扣除非經(jīng)常性損益， 19Q1 扣非凈利潤為 6022.6 萬-6850.4 萬元，同比增長23.1%-40.0%，中位數(shù)為 31.5%。分季度看， 2018Q1-Q4 扣非凈利潤增速分別為 57.04%、 44.26%、 37.71%、 47.3%， 2018 年全年增速 45.9%，考慮到 18年有并表因素，公司 19Q1 業(yè)績增速表現(xiàn)較為穩(wěn)健。

深化銷售渠道布局，高研發(fā)投入奠定增長基礎(chǔ)。 公司持續(xù)推進銷售渠道的深度布局， 通過構(gòu)建分銷管理體系和專業(yè)化學術(shù)推廣體系加強代理商的合作關(guān)系，完善終端客戶的服務體系建設(shè)，國際營銷方面，公司深耕常規(guī)渠道，探索新模式比如合作建廠、國際組織合作、跨境電商等。研發(fā)方面，公司通過持續(xù)高強度研發(fā)投入，引導技術(shù)平臺和檢測項目的推陳出新，不斷豐富產(chǎn)品線并優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)， 2018 年公司取得多個化學發(fā)光 POCT 試劑盒注冊證，同時血氣類、凝血類二期研發(fā)加快進行，持續(xù)的研發(fā)投入不斷豐富公司產(chǎn)品線，將推動業(yè)績持續(xù)增長。

國內(nèi) POCT 行業(yè)方興未艾，公司作為龍頭有望持續(xù)受益。 國內(nèi) POCT 市場規(guī)模持續(xù)快速增長， 公司作為行業(yè)龍頭，深耕市場二十余年，現(xiàn)擁有免疫診斷平臺、生化診斷平臺、電化學診斷平臺、分子診斷平臺、生物原材料開發(fā)平臺、儀器開發(fā)平臺等六大診斷技術(shù)平臺和妊娠檢測、感染及傳染病檢測、毒品檢測、心血管、糖尿病等慢性病檢測四大產(chǎn)品線，是同行業(yè)中技術(shù)平臺最多、產(chǎn)品線最為豐富的公司，隨著公司產(chǎn)品的持續(xù)豐富以及銷售網(wǎng)絡的不斷優(yōu)化，公司未來成長空間非?？善?。

盈利預測與評級。 預計 2018-2020 年 EPS 分別為 0.90 元、 1.26 元和 1.71 元，對應當前股價估值分別為 40 倍、 28 倍和 21 倍。我們認為公司行業(yè)地位穩(wěn)固，競爭優(yōu)勢顯著，持續(xù)增長確定性較強， 首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示： 新品研發(fā)或不及預期； 渠道拓展或不及預期； 市場競爭加劇。