馬鋼股份(600808)

A+H股上市大型鋼鐵企業(yè)經(jīng)營(yíng)品種齊全

公司是中國(guó)特大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)和重要的鋼材生產(chǎn)基地，是A+H股上市公司。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)可根據(jù)產(chǎn)業(yè)內(nèi)容不同，分為鋼鐵相關(guān)產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈延伸產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。公司以鋼鐵產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)，促進(jìn)資源開發(fā)與綜合利用、工業(yè)服務(wù)、現(xiàn)代貿(mào)易物流、產(chǎn)業(yè)金融板塊協(xié)同發(fā)展，打造多元產(chǎn)業(yè)發(fā)展新格局。鋼鐵相關(guān)產(chǎn)業(yè)包括板帶系列、型材系列、線棒系列、輪軸系列和特鋼系列，形成“板、型、線、輪”的獨(dú)特產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品銷售范圍廣。

地處中國(guó)腹地區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯

公司地處安徽省馬鞍山市，具有臨江近海、緊靠經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的長(zhǎng)江三角洲的優(yōu)越地理位置，航空、公路、鐵路、水路交通便捷。馬鞍山距離安徽省會(huì)合肥直線距離僅120公里，距離江蘇省會(huì)南京直線距離僅55公里。價(jià)格方面，合肥省鋼材價(jià)格高于全國(guó)均價(jià)。以螺紋鋼HRB:40020mm為例，2016-2018年，合肥市均價(jià)分別為2700元/噸、4127元/噸、4398元/噸，而同時(shí)期全國(guó)均價(jià)分別為2576元/噸、3953元/噸、4245元/噸。根據(jù)公司2018年年報(bào)，公司產(chǎn)品在安徽地區(qū)營(yíng)業(yè)總收入占比為37.4%。公司產(chǎn)品省內(nèi)銷售收入占比在1/3以上，區(qū)域優(yōu)勢(shì)較為明顯。

長(zhǎng)材、板材產(chǎn)量各半輪軸鋼為公司特色品種

2018年，公司生產(chǎn)板材、長(zhǎng)材占比分別為50.3%、48.6%。2018年，公司汽車板新開發(fā)了上汽大眾、東風(fēng)商用車、廣汽新能源等6家主機(jī)廠。特別是馬鋼鍍鋅CR340LA汽車板獲得通用汽車全球一級(jí)工程認(rèn)證，極大地提升了公司鍍鋅低合金高強(qiáng)系列在中高端汽車板市場(chǎng)認(rèn)可度和品牌影響力。長(zhǎng)材方面，公司生產(chǎn)的H型鋼產(chǎn)品通過了出口日本JIS認(rèn)證換證復(fù)評(píng)審核。公司板材、長(zhǎng)材占比各半，能夠一定程度上降低下游需求變化對(duì)公司利潤(rùn)造成的波動(dòng)影響。而公司生產(chǎn)輪軸產(chǎn)品主要包括火車輪、車軸及環(huán)件，輪軸作為公司的特色品種，雖然總量占比小，但是毛利率一般高于其他品種。比如在行業(yè)極為困難的2013-2015年，公司的輪軸產(chǎn)品依然能保持15%以上的毛利率。截至2017年，我國(guó)動(dòng)車組列車擁有量為2935組。動(dòng)車組列車數(shù)量不斷增加，而動(dòng)車組輪軸又屬于消耗品，公司或?qū)⒊浞窒硎荑F路發(fā)展帶來(lái)的紅利，后期需求前景廣闊。

公司有望保持穩(wěn)定盈利給予“買入”評(píng)級(jí)

公司主營(yíng)板材及長(zhǎng)材，長(zhǎng)材、板材近年來(lái)利潤(rùn)大幅修復(fù)；輪軸鋼為公司的特色品種，生產(chǎn)量占比較小，但下游需求較為穩(wěn)定。我們預(yù)計(jì)公司2019年實(shí)現(xiàn)EPS0.77元/股，按照行業(yè)平均6倍目標(biāo)值，給予目標(biāo)價(jià)4.62元，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀形勢(shì)發(fā)生變化、下游需求變化、輪軸鋼市場(chǎng)格局發(fā)生變化及公司自身經(jīng)營(yíng)變動(dòng)等。