吉比特(603444)

公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的研運(yùn)一體游戲公司。 ] 公司是由盧竑巖實(shí)際控制的游戲開發(fā)與發(fā)行企業(yè)，主營(yíng)游戲研發(fā)和游戲發(fā)行業(yè)務(wù)，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的具有精品游戲研發(fā)能力的研運(yùn)一體互聯(lián)網(wǎng)游戲公司，擁有堅(jiān)實(shí)的用戶基礎(chǔ)和良好的發(fā)展前景。

競(jìng)爭(zhēng)壁壘深厚，堅(jiān)持精品化路線。 公司以研發(fā)能力見長(zhǎng)，兼具長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，始終堅(jiān)持精品化路線，是國(guó)內(nèi)具備一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的游戲廠商。

1）管理層具備工程師基因，行業(yè)實(shí)踐豐富。 公司高管多擁有工程師背景， 在行業(yè)一線工作多年，經(jīng)驗(yàn)豐富，能正確解讀行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，有利于公司把握正確的發(fā)展方向。

2）研運(yùn)經(jīng)驗(yàn)豐富，深耕細(xì)分領(lǐng)域。 公司興起于端游， 依托優(yōu)質(zhì)端游作品，順利實(shí)現(xiàn)“端轉(zhuǎn)手”轉(zhuǎn)換。公司深耕 Rouguelike 細(xì)分市場(chǎng)， 研發(fā)運(yùn)營(yíng)實(shí)力得到業(yè)界普遍認(rèn)可。

3）產(chǎn)業(yè)鏈布局深遠(yuǎn)，協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)。 公司積極布局產(chǎn)業(yè)鏈上下游，涵蓋游戲研發(fā)、游戲發(fā)行、游戲資訊和泛娛樂公司，打通產(chǎn)業(yè)鏈合作渠道， 形成一定協(xié)同效應(yīng)。

現(xiàn)有游戲穩(wěn)定輸送業(yè)績(jī)，新游深受市場(chǎng)期待。 公司存量游戲仍保持較好的健康度和利潤(rùn)貢獻(xiàn)，是公司未來發(fā)展的基石。 截至 2018 年 12 月 31 日， 《問道手游》累計(jì)注冊(cè)用戶超 2900 萬， App Store 2018 游戲暢銷榜平均排名第 26 名。公司儲(chǔ)備 Rouguelike、 MOBA 等多樣游戲作品， 部分游戲測(cè)試版在 TapTap 上深受用戶好評(píng)，《失落城堡》獲得了超過 32 萬的預(yù)約。

現(xiàn)金穩(wěn)定流入，費(fèi)用效率提高。 公司業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)， 現(xiàn)金流長(zhǎng)期穩(wěn)定，為公司長(zhǎng)久發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。與此同時(shí)，公司通過精準(zhǔn)投放等手段提高營(yíng)銷效率， 銷售費(fèi)用由 2017 年的 11.2%下降至 8.1%的水平，有效實(shí)現(xiàn)了控費(fèi)增效。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì) 2019-2021 年 EPS 分別為 11.53 元、13.11 元、14.82元。 公司擬每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 100 元（含稅），股息率為 4.8%左右，分紅金額占?xì)w母凈利潤(rùn)比例高達(dá) 99.4%。 公司是 A 股優(yōu)質(zhì)的研發(fā)驅(qū)動(dòng)游戲公司， 產(chǎn)品生命周期長(zhǎng)、分紅水平高， 我們看好公司未來發(fā)展，建議積極關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 行業(yè)政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，新游延期上線的風(fēng)險(xiǎn)，核心人才流失的風(fēng)險(xiǎn)。