當(dāng)代明誠(chéng)(600136)

投資要點(diǎn)

公司發(fā)布 2018 年年度報(bào)告： 營(yíng)收 26.68 億元，同比增長(zhǎng) 192.61%，歸屬凈利潤(rùn) 1.78 億元，同比增長(zhǎng) 38.91%，歸屬扣非凈利潤(rùn) 1.48 億元，同比增長(zhǎng) 35.96%，基本每股收益 0.37 元/股，同比增長(zhǎng) 42.31%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 2.17 億元， 2017 年為-8.27 億元。截至 2018 年 12 月31 日， 公司總資產(chǎn) 106.34 億元，同比增長(zhǎng) 107.45%；歸屬母公司所有者權(quán)益 33.49 億元，同比增長(zhǎng) 32.72%。

影視及體育均實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，新英并表貢獻(xiàn)明顯增量。 影視業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 11.33 億元，同比增長(zhǎng) 91.34%，其中強(qiáng)視傳媒實(shí)現(xiàn)收入 10.83 億元，歸母凈利潤(rùn) 1.43 億元，主要收入來(lái)自影視劇項(xiàng)目《如果歲月可回頭》、《獵毒人》、《你遲到的許多年》、《失憶之城》、《許你浮生若夢(mèng)》 等。體育業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 15.36 億元，同比增長(zhǎng) 380.05%，其中子公司雙刃劍實(shí)現(xiàn)收入 6.42 億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.22 億元，子公司新英體育（自 2018年 9 月 1 日合并報(bào)表）實(shí)現(xiàn)收入 5.7 億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 3.08 億元。強(qiáng)視傳媒及雙刃劍體育均超額完成業(yè)績(jī)承諾，新英保持較高盈利能力。

經(jīng)營(yíng)更穩(wěn)健， 2019 年費(fèi)用率有望明顯改善。 體育板塊隨著公司前期并購(gòu)新英體育完成，在體育產(chǎn)業(yè)鏈上布局已經(jīng)較為完善，包括球隊(duì)球員經(jīng)營(yíng)、體育營(yíng)銷、體育版權(quán)、體育視頻平臺(tái)， 壁壘更高，經(jīng)營(yíng)更加穩(wěn)健。體育營(yíng)銷將在維護(hù)在手長(zhǎng)期合同同時(shí)，為后續(xù)幾年大型體育賽事做準(zhǔn)備，經(jīng)營(yíng)有望在去年高基數(shù)基礎(chǔ)上在 2019 年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。 公司在手體育版權(quán)鎖定時(shí)間較長(zhǎng)，帶來(lái)業(yè)績(jī)保障，我們也認(rèn)為版權(quán)價(jià)格仍有持續(xù)上升邏輯，體育版權(quán)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)。影視板塊，公司堅(jiān)持精品導(dǎo)向，《秋菊》、《人生》等頭部項(xiàng)目在 2019 年值得期待。 2018 年，財(cái)務(wù)費(fèi)用拖累公司業(yè)績(jī)明顯， 2018 年高達(dá) 3.72 億，主要是由于并購(gòu)新英體育產(chǎn)生，公司當(dāng)前正推動(dòng)非公開發(fā)行等融資項(xiàng)目，在今年市場(chǎng)環(huán)境下，我們認(rèn)為有望順利推進(jìn)，持續(xù)改善公司財(cái)務(wù)費(fèi)用。

維持“買入” 評(píng)級(jí)， 假設(shè)非公開發(fā)行在下半年完成，按年報(bào)披露日收盤價(jià)增發(fā)，預(yù)計(jì)公司 2019/2020/2021 年歸屬凈利分別為 2.35/2.88/3.56 億元，考慮增發(fā)預(yù)計(jì) EPS 分別為 0.40/0.49/0.61 元/股，對(duì)應(yīng) PE 分別為32/27/21 倍。短期可關(guān)注非公開發(fā)行落地、 2022 年卡塔爾世界杯在年中決定是否擴(kuò)容至 48 支球隊(duì)、 中國(guó)申辦 2023 年亞洲杯進(jìn)程（中國(guó)在競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)，最終結(jié)果也有望在年中確定），這些事件將對(duì)公司業(yè)務(wù)及業(yè)績(jī)產(chǎn)生直接影響，可積極關(guān)注落地進(jìn)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 再融資進(jìn)展低于預(yù)期， 體育消費(fèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)低于預(yù)期，版權(quán)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈超預(yù)期，海外頭部賽事版權(quán)價(jià)格大幅波動(dòng)，影視項(xiàng)目推進(jìn)低于預(yù)期。