大禹節(jié)水(300021)

事件：

公司發(fā)布 2019 年一季報(bào)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5527.67-6909.59 萬元。

投資要點(diǎn)：

業(yè)務(wù)推進(jìn)順利， Q1 歸母凈利潤同比增長。 得益于公司加大市場開發(fā)力度、在手工程項(xiàng)目開工順利，公司收入較上年同期增長較多，帶動(dòng)歸母凈利潤同比增長 20-50%。 一季度歸母凈利潤中值為 6219 萬元，較上年同期增長 35%。

節(jié)水工作將深化推進(jìn)，公司作為龍頭有望直接受益。 國務(wù)院新聞辦公室部署今年節(jié)水工作時(shí)指出， 在農(nóng)業(yè)節(jié)水增效領(lǐng)域大力推廣、推進(jìn)高效節(jié)水灌溉，到 2020 年北方地區(qū) 40%、南方地區(qū) 20%以上縣級(jí)行政區(qū)要達(dá)到節(jié)水型社會(huì)標(biāo)準(zhǔn)，到 2035 年全部縣級(jí)行政區(qū)都要達(dá)到節(jié)水型社會(huì)標(biāo)準(zhǔn)。目前我國農(nóng)田灌溉水有效利用系數(shù) 0.548，而國際發(fā)達(dá)國家則達(dá)到 0.7-0.8，我國還是較大的提升空間，農(nóng)業(yè)用水量占國內(nèi)用水總量的超過 60%，節(jié)水在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用大有作為，高標(biāo)準(zhǔn)及高效節(jié)水農(nóng)田建設(shè)需求有望顯著提升，公司有望直接受益。

土地制度改革持續(xù)推進(jìn)，利好公司客戶及業(yè)務(wù)拓展。 2019 年政府工作報(bào)告中提出要推廣農(nóng)村土地征收、集體經(jīng)營性建設(shè)用地入市、宅基地制度改革試點(diǎn)成果，土地制度改革持續(xù)深化。 同時(shí)承包地“三權(quán)分置”制度持續(xù)完善，將為土地流轉(zhuǎn)提供制度基礎(chǔ)。我們認(rèn)為土地流轉(zhuǎn)持續(xù)推進(jìn)有利于加快農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?jīng)營，公司主要客戶及訂單有望從當(dāng)前的以政府為主開始有所拓展和擴(kuò)大。

維持公司“增持”評(píng)級(jí)： 鄉(xiāng)村振興已上升為新的國家戰(zhàn)略，未來對農(nóng)業(yè)、農(nóng)村的投資力度將持續(xù)加大，其中高標(biāo)準(zhǔn)及高效節(jié)水農(nóng)田建設(shè)為重點(diǎn)投資方向。公司為國內(nèi)農(nóng)業(yè)節(jié)水行業(yè)龍頭，將充分受益行業(yè)發(fā)展紅利，在手訂單充裕能夠有力支撐未來業(yè)績增長?；谛袠I(yè)發(fā)展紅利與公司龍頭地位，我們預(yù)測公司 2018-2020 年 EPS 分別為 0.15、0.24和 0.35 元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià) PE 分別為 50.26、 30.68 和 20.96 倍，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 政策推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；融資環(huán)境導(dǎo)致項(xiàng)目開工及進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。