勁嘉股份(002191)

公司公告：公司與四川省宜賓麗彩集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司全資子公司勁嘉智能包裝與四川宜賓五糧液精美印務(wù)共同出資 2000 萬(wàn)元設(shè)立合資公司嘉美包裝，其中勁嘉出資占比 51%、精美印務(wù)占比 49%。

麗彩集團(tuán)為五糧液集團(tuán)全資子公司，負(fù)責(zé)五糧液各類(lèi)紙質(zhì)包裝的制造。精美印務(wù)為五糧液股份公司與集團(tuán)的合資公司（由股份公司控股），同樣負(fù)責(zé)生產(chǎn)五糧液各類(lèi)產(chǎn)品的紙包裝，除酒包外還包含部分煙標(biāo)及食品包裝業(yè)務(wù)，服務(wù)范圍主要輻射西南區(qū)域。

雙方將在以下四個(gè)方面開(kāi)展深度戰(zhàn)略合作：

①業(yè)務(wù)方面：未來(lái)精美印務(wù)承諾將其煙酒包裝印后深加工業(yè)務(wù)，優(yōu)先交由合資公司或勁嘉智能包裝合作完成。 我們初步測(cè)算，2018 年五糧液股份公司產(chǎn)酒約19.20 萬(wàn)噸，按每 1ml=0.9g、 每瓶=500ml 計(jì)算，約產(chǎn)出 4.27 億瓶成品酒，估算五糧液股份公司紙包裝需求約在 10 億元以上。若未來(lái)五糧液對(duì)產(chǎn)品線進(jìn)行升級(jí)、或推出新產(chǎn)品，勁嘉有望提供一體化設(shè)計(jì)、包裝、營(yíng)銷(xiāo)等服務(wù)，由合資公司提供包裝生產(chǎn)制造。

②印后自動(dòng)化：勁嘉股份通過(guò)累積數(shù)年精品煙盒的制造經(jīng)驗(yàn)，自主研發(fā)、改進(jìn)包裝機(jī)械設(shè)備，截至 2018 年中時(shí)已自主研發(fā)設(shè)備 28 臺(tái)、申報(bào)完成 17 個(gè)專(zhuān)利，在精細(xì)化小盒的自動(dòng)化方面有很強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力。傳統(tǒng)紙包裝公司普遍后道自動(dòng)化程度較低、高度依賴(lài)人工。雙方聯(lián)手后，勁嘉有望輸出制造經(jīng)驗(yàn)及技術(shù)，提高精美印務(wù)及合資公司的自動(dòng)化水平和生產(chǎn)效率，共同打造全國(guó)領(lǐng)先的智能化、柔性化紙包裝工廠。

③智能包裝技術(shù)應(yīng)用：酒企清理高仿品牌，收縮聚焦主品牌；勁嘉股份的智能包裝及防偽芯片可幫助酒企進(jìn)行渠道管控和防偽溯源。五糧液于 4 月 4 日向運(yùn)營(yíng)商、專(zhuān)賣(mài)店下發(fā)《關(guān)于清理下架和停止銷(xiāo)售“ VVV”、“東方嬌子”等系列酒品牌的通知》，對(duì)高仿產(chǎn)品嚴(yán)格清退，推進(jìn)“收縮聚焦”戰(zhàn)略。勁嘉股份具備強(qiáng)大的防偽芯片+區(qū)塊鏈+智能物聯(lián)平臺(tái)技術(shù)，可以為酒企提供集防偽溯源、物流追蹤、倉(cāng)儲(chǔ)消費(fèi)信息、大數(shù)據(jù)分析等與一體的附加服務(wù)；消費(fèi)者也可通過(guò)盒知 APP “掃一掃”防偽鑒真、追根溯源、 AR 互動(dòng)等服務(wù)。目前勁嘉股份已將此芯片運(yùn)用于名貴白酒、海外紅酒等，有效幫助酒企解決假貨竄貨等問(wèn)題。

④煙酒聯(lián)動(dòng)：麗彩集團(tuán)和精美印務(wù)與部分中煙公司有較好的合作關(guān)系，勁嘉與精美印務(wù)有望發(fā)揮各自的資源優(yōu)勢(shì)，將合資公司打造為西南智能化煙酒、食品等包裝領(lǐng)先企業(yè)

牽手白酒兩大龍頭，彰顯公司在包裝設(shè)計(jì)、自動(dòng)化技術(shù)、智能包裝和一體化服務(wù)等方面具備強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)酒包業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性高度確定。 公司培育了國(guó)際一流的設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，多年積極投入研發(fā)、儲(chǔ)備后道技術(shù)，以及前瞻性地布局華大北斗芯片和智能物聯(lián)平臺(tái)，近幾年終于開(kāi)花結(jié)果獲得了較多大客戶(hù)的認(rèn)可。公司在 2017 年底與茅臺(tái)技開(kāi)司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，增資并收購(gòu)申仁包裝 40.6%股權(quán)。申仁包裝近幾年工藝技術(shù)和產(chǎn)能上遇到瓶頸，引入勁嘉后將學(xué)習(xí)其在高檔包裝上的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，未來(lái)將供應(yīng)茅臺(tái)集團(tuán) 80%包裝需求，目前僅占 15%（對(duì)應(yīng) 2.45 億元收入），仍有 4 倍多的成長(zhǎng)空間。本次公司成功牽手白酒另一龍頭——五糧液，兌現(xiàn)了我們此前所述，以茅臺(tái)為標(biāo)桿拓展其他酒包客戶(hù)的邏輯！未來(lái)我們認(rèn)為勁嘉有望繼續(xù)深化酒包其他客戶(hù)，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性高度確定。

新型煙草：行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)有望落地，推進(jìn)電子煙產(chǎn)業(yè)整合，利好具備較強(qiáng)技術(shù)和產(chǎn)品實(shí)力的龍頭公司。 目前我國(guó)僅將加熱不燃燒煙彈（含煙草）等產(chǎn)品納入傳統(tǒng)煙草專(zhuān)賣(mài)規(guī)管范圍，而煙油式電子煙的相關(guān)法規(guī)尚處于空白狀態(tài)，導(dǎo)致行業(yè)中存在產(chǎn)品不規(guī)范等問(wèn)題。在有關(guān)媒體報(bào)道后，有望促使相關(guān)法律法規(guī)加速落地。勁嘉股份與云南中煙和小米成立合資公司，深化發(fā)展新型煙草領(lǐng)域，卡位優(yōu)勢(shì)顯著，未來(lái)渠道方面有望取得進(jìn)展。

公司以強(qiáng)大的設(shè)計(jì)、自動(dòng)化水平和智能包裝等優(yōu)勢(shì)，牽手兩大白酒龍頭，樹(shù)立酒包行業(yè)標(biāo)桿效應(yīng)！煙草主業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)健，新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)實(shí)力領(lǐng)先，市占率持續(xù)提升；新型煙草領(lǐng)域聯(lián)手云南中煙&小米，卡位優(yōu)勢(shì)顯著。 公司把握煙草行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)改變，抓住細(xì)支煙等新品類(lèi)機(jī)遇，煙草主業(yè)穩(wěn)健回暖；精品煙標(biāo)仍快速放量中，攜手茅臺(tái)+五糧液強(qiáng)勢(shì)進(jìn)軍酒包領(lǐng)域；新型煙草政策放開(kāi)有望將迎來(lái)放量機(jī)會(huì)；縱向延伸包裝產(chǎn)業(yè)鏈，由制造向服務(wù)轉(zhuǎn)型，提升價(jià)值鏈，設(shè)計(jì)能力與新技術(shù)凸顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司此前已累計(jì)回購(gòu)并注銷(xiāo) 2996.39 萬(wàn)股，占總股本 2.0%；2017 年至今大股東勁嘉創(chuàng)投累積增持2298 萬(wàn)股，2018 年 3 月公司高管增持 19 萬(wàn)股，彰顯公司未來(lái)發(fā)展信心。由于合資公司產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度有一定不確定性，出于謹(jǐn)慎考慮，我們暫不上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持2018-2020 年 EPS 為 0.50、0.63 和 0.75 元的盈利預(yù)測(cè)，同比增長(zhǎng) 27%/27%/20%，目前股價(jià)（14.26 元）對(duì)應(yīng) 2018-2020 年 PE 分別為 29 倍、 23 倍和 19 倍，公司下游業(yè)務(wù)穩(wěn)定且兼具成長(zhǎng)性，新型煙草業(yè)務(wù)提升估值，維持買(mǎi)入！