吉祥航空(603885)

事件：公司發(fā)布2018年業(yè)績。公司18年收入達到143.66億，同比增加15.75%；歸母凈利潤為12.33億，同比減少6.99%，扣非歸母凈利潤為9.44億，同比減少19.13%，同時公司公告2018年不分紅、不轉(zhuǎn)增、不送股，主要原因是公司向東航產(chǎn)投的定增項目以及公司計劃參與東航A+H股增發(fā)項目等兩項重要事項還未實施。

機隊引進節(jié)奏緩慢拖累ASK增長。公司全年投放348億可用座公里（ASK），同比僅增加10.41%，增速大幅下滑；公司2018年底共運營90架客機，同比增加11.11%，增速創(chuàng)三年來新低，公司2018年共引進9架飛機，其中有6架飛機4季度引進（包含三架787），飛機交付時間過晚拖累了ASK增長。

客公里收益顯著提升。分機型看，公司A320機型16-18年客公里收益分別是0.46、0.47、0.50元，B737機型16-18年客公里收益分別是0.32、0.34、0.36元，主力機型客公里收益明顯提升；公司18年綜合客座率為86.24%，同比減少0.70pct，其中國內(nèi)航線、地區(qū)航線、國際航線客座率都出現(xiàn)下降，分別同比減少0.76pct、0.74pct，0.73pct，在客公里收益明顯提升的情況下，客座率微跌仍在可接受范圍內(nèi)。

成本端波動導(dǎo)致業(yè)績低于預(yù)期。18年公司的航油成本、租賃折舊費、起降費有明顯提升。公司18年航油成本受制于國際油價波動，同比增加37.87%，航油成本在營業(yè)成本中的占比從17年的29.07%提升至18年的32.37%；在公司18年飛機引進節(jié)奏較慢的情況下，租賃折舊費18年同比增加18.12%，高于17年同期增速17.33%，可能是由于公司在18年開始引進787飛機所致；起降費18年同比增加23.58%，高于17年同期增速17.64%，主要原因是公司18年飛機日利用率提升，飛機起降架次增加。

盈利預(yù)測和投資建議。考慮公司租賃折舊費、起降費等成本增長未來三年可能保持高位，我們略微下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司19-20年EPS分別為0.98元、1.23元（原預(yù)測為1.06元、1.38元），新增2021年凈利潤24.85億，對應(yīng)EPS1.38元，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示。經(jīng)濟下行影響航空出行需求；油價、匯率波動影響航空公司盈利；空難等安全事故發(fā)生降低旅客乘機需求。