河北宣工(000923)

業(yè)績(jī)概要:公司發(fā)布2018年業(yè)績(jī)快報(bào),報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.72億元,同比下降7.95%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.31億元,同比下降45.81%,折合EPS0.20元,而去年同期為0.47元；同時(shí)，公司公布2019年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)1億元-1.1億元，同比上漲198.30%-228.13%，折合EPS為0.15元-0.17元；

一季度業(yè)績(jī)改善明顯：2018年業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅回落，這是受南非子公司銅二期工程與銅一期工程處于銜接階段、年初降雨量偏大、設(shè)備老化停產(chǎn)維修等因素影響。但公司在進(jìn)入2019年一季度以后業(yè)績(jī)開始出現(xiàn)顯著改善，單季度盈利已經(jīng)接近去年全年，這主要是由于鐵礦石價(jià)格的大幅上漲帶動(dòng)公司“礦產(chǎn)資源”板塊盈利大幅飆升。公司磁鐵礦年銷量達(dá)到600萬(wàn)噸以上級(jí)別，貢獻(xiàn)了其絕大部分利潤(rùn)。一季度以來(lái)鐵礦石價(jià)格大幅上漲，普氏62%價(jià)格指數(shù)從年初低點(diǎn)72美元已經(jīng)上漲逾20%，礦石均價(jià)達(dá)到82.45美元，環(huán)比去年四季度提升10美元，礦價(jià)大漲為公司業(yè)績(jī)改善奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)；

國(guó)內(nèi)稀缺的優(yōu)質(zhì)鐵礦石標(biāo)的：公司通過(guò)收購(gòu)四聯(lián)香港獲得了對(duì)南非Palabora銅礦、蛭石礦的開采以及銅礦冶煉能力。由于Palabora銅礦為銅鐵伴生礦，在加工銅礦石的過(guò)程中會(huì)自然分離出磁鐵礦，經(jīng)過(guò)幾十年的開采之后，公司積累的磁鐵礦資源已達(dá)近2億噸，含鐵量約為56%，僅需經(jīng)過(guò)簡(jiǎn)單預(yù)處理加工之后含鐵量便可以進(jìn)一步提升至64.5%。因此銅礦的注入不僅使公司進(jìn)入銅棒、陰極銅生產(chǎn)銷售領(lǐng)域，更是讓其直接獲得了大量低成本的堆存磁鐵礦資源。根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)折算公司當(dāng)?shù)夭蛇x成本僅10美元左右，遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)礦山的平均成本，考慮到物流費(fèi)用、港雜費(fèi)等，其到港成本在預(yù)計(jì)在40-50美元/噸，雖然相較采選成本大幅上升，但成本優(yōu)勢(shì)依舊明顯；

供需利好支撐礦價(jià)中樞大幅上移：鐵礦石價(jià)格在步入二季度以后表現(xiàn)持續(xù)亮眼，礦價(jià)強(qiáng)勁主要是今年鋼廠環(huán)保限制措施執(zhí)行放松，1-2月生鐵日均產(chǎn)量達(dá)到214.6萬(wàn)噸，不僅同比大幅增長(zhǎng)9.8%，而且環(huán)比增幅也達(dá)到5.24%，鋼廠生產(chǎn)強(qiáng)勁對(duì)鐵礦需求起到重要的支撐作用。在此情況下，供給端一旦出現(xiàn)變化，價(jià)格彈性極大。由于鐵礦業(yè)長(zhǎng)期資本開支下降，一方面會(huì)導(dǎo)致2019年之后鐵礦新增產(chǎn)能大幅下降，另一方面對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)能而言，資本開支的萎縮會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)能的容錯(cuò)率下降，具體表現(xiàn)便是礦難概率提升，今年巴西礦難等一系列事件可以說(shuō)既有偶然性也有必然性。若淡水河谷公布的2019年產(chǎn)量壓減3000-6000萬(wàn)噸能得以落實(shí)，加減對(duì)沖之下預(yù)計(jì)今年鐵礦增量在-2200-800萬(wàn)噸，行業(yè)產(chǎn)能收縮周期有望提前到來(lái)，供需雙向利好將推動(dòng)鐵礦價(jià)格持續(xù)強(qiáng)勢(shì)；

投資建議：2019年是公司礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)再次突圍的轉(zhuǎn)折之年，一方面銅礦二期項(xiàng)目產(chǎn)量投放將進(jìn)一步增大，這將扭轉(zhuǎn)過(guò)去一年銅產(chǎn)品產(chǎn)銷下滑帶來(lái)的拖累；另一方面，公司磁鐵礦銷量有望大幅提升，在今年鐵礦石價(jià)格中樞不斷上移大背景下，其鐵礦產(chǎn)品盈利能力將迎來(lái)爆發(fā)。我們預(yù)計(jì)2018-2020年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為1.31億元、7.58億元以及10.62億元，同比增長(zhǎng)-45.54%、477.90%以及39.96%，折合EPS分別為0.20元、1.16元以及1.63元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：銅礦二期未能按期達(dá)產(chǎn)；磁鐵礦價(jià)格及銷量不及預(yù)期；匯兌損失風(fēng)險(xiǎn)。